投资评级 - 报告将联科科技的投资评级上调至“优于大市”，目标价为27.60元 [1][3][11] 核心观点 - 联科科技的传统主业盈利能力提升，二氧化硅贡献了70%的毛利，2024年上半年二氧化硅占总收入的47.66%，占总毛利润的74.72% [1][8] - 导电炭黑产品有望实现进口替代，2024年6月一期工程试生产，设计产能为5万吨/年，2024年11月通过技术鉴定，标志着高压电缆屏蔽料用导电炭黑实现自主可控 [1][10] - 预计2024-2026年净利润分别为2.87亿元、3.72亿元和4.48亿元，对应EPS分别为1.42元、1.84元和2.22元 [11] 财务表现 - 2021-2024年前三季度营业收入分别为10.35亿元、13.06亿元、14.23亿元和16.45亿元，同比增长分别为44.63%、26.20%、8.99%和15.59% [1][8] - 2021-2024年前三季度净利润分别为1.19亿元、0.72亿元、1.14亿元和2.00亿元，同比增长分别为64.00%、-38.95%、56.91%和75.89% [1][8] - 2024年上半年炭黑占总收入的49.61%，二氧化硅占总收入的47.66% [1][8] 行业分析 - 二氧化硅市场需求保持较快增长，消费量从2014年的102.16万吨增长至2020年的162.7万吨，2014-2020年复合增长率为8.06% [9] - 炭黑行业存在结构性产能过剩，低端市场竞争激烈，利润空间有限，而中高端产品如绿色轮胎所需的低滚动阻力炭黑和高性能炭黑仍有较大需求缺口 [9] 项目进展 - “10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目”旨在实现导电炭黑国产化生产，2024年6月一期工程试生产，设计产能为5万吨/年 [10] - 2024年11月，公司“国产110KV、220KV电缆半导体屏蔽料用导电炭黑”产品通过中国机械工业联合会的技术鉴定，打破长期依赖进口的局面 [10]