核心观点 - 中央经济工作会议的政策基调和产业重点并不是决定市场短中期（1个季度内）走势和结构主线的核心因素。尽管会议落地基调若与行情一致，往往会导致行情的短期趋势加速，但会议并不决定市场短中期走势和主线。若会议后市场上涨，成长风格占优的可能性更大；若会议后市场下跌，则煤炭占优的可能性更大 [2] 2023年中央经济工作会议 - 中央经济工作会议定调偏稳健，市场政策宽松期待落空。会议前市场对来年宏观政策实施力度大幅加码的预期落空，导致会后市场加速下跌 [34][40] - 大力度宏观政策期待落空，会后市场加速下跌。上证指数从12月12日的3003点一路下跌至2024年2月5日的2702点，跌幅达10.0%，创业板指同步大幅下跌17.9% [47][50] - 会后红利风格等主线未出现切换，仍然极致演绎。2023年趋势性下跌行情中以煤炭、消费中业绩改善确定的方向为主线，高股息风格和消费风格表现相对靠前 [50][56][59] 2022年中央经济工作会议 - 稳增长重要性提升，消费重要性明显提高。会议将“稳增长”替代“疫情要防住”且居首要地位，宏观政策方面加大调控力度，财政政策“加力提效” [67][72] - 会后市场短期调整后快速反弹。管控放开后，市场在短期调整后快速反弹，上证指数从12月6日开始出现阶段性调整，但随后在利好消息刺激下企稳反弹 [73][80] - 前期以消费风格为主线，但会后向成长转移。管控放开后消费恢复的预期较强，消费板块业绩改善预期强，但会后市场结构开始由消费逐步切换至成长方向 [83][89][90] 2021年中央经济工作会议 - 政策定调相对稳健，更加注重结构和节奏。会议提出需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，政策更加注重结构性调整和节奏调控 [96][98] - 中央经济工作会议成为市场下跌的诱因而非本质原因。会议定调偏稳健，政策更加注重结构性调整和节奏调控，整体上未超市场预期，导致市场出现拐点步入调整阶段 [104][109] - 市场主线从新能源产业景气周期转向强alpha煤炭。会后市场和行业普跌，前期强势风格领跌，但强alpha的煤炭逆势上涨 [112][119] 2020年中央经济工作会议 - 尽管不急转弯但政策有转向正常化的意愿。会议提出“明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”，同时进一步提出“不急转弯” [121][126] - 中央经济工作会议前后的市场涨势和行业主线均未变化。尽管政策定调有所收紧，但在强劲的经济基本面和高景气新能源产业周期支撑背景下，市场上涨趋势和行业主线均未受到影响 [132][138] 2019年中央经济工作会议 - 中央经济工作会议政策定调较为平稳略偏积极，方向首重三大攻坚战。会议定调平稳略偏积极，财政政策、货币政策和地产政策均有所放松 [144][145] - 贸易摩擦缓和，会议定调略偏积极，会后市场持续上涨。中美贸易谈判取得积极进展，市场情绪改善，会后市场在政策定调平稳略偏积极的提振下持续上涨 [148][153]