报告公司投资评级 - 无明确投资评级信息 [2][5][8][15][26][42][48] 报告的核心观点 - 国货航是航空物流综合服务商，主营业务包括航空货运服务、航空货站服务、综合物流解决方案三大板块。公司依托中航集团的资源，已成为国内主要的航空物流服务提供商之一，在运力规模、航线网络、货邮运输量等方面具备领先优势 [2][14][42] - 公司积极布局跨境电商、冷链物流、高端制造业等细分市场，与多家国内外电子制造头部企业建立了长期稳定的合作关系 [43] 根据相关目录分别进行总结 一、国货航 (一) 基本财务状况 - 2021-2023年，公司营业收入分别为243.05亿元、230.76亿元、149.19亿元，YOY依次为33.17%、-5.06%、-35.35%；归母净利润分别为43.42亿元、31.08亿元、11.53亿元，YOY依次为32.01%、-28.42%、-62.89%。2024年1-9月，公司实现营业收入142.29亿元，同比增长44.81%；归母净利润11.05亿元，同比增长71.07% [15][5] - 2023年，公司主营收入按业务类型分为航空货运服务（102.41亿元，69.04%）、航空货站服务（11.79亿元，7.95%）、综合物流解决方案（34.14亿元，23.02%） [15] (二) 行业情况 - 我国航空物流行业起步较晚，2020年航空货运规模占全球比重10.7%，排名世界第二，但与美国（19.2%）仍有较大差距。2023年我国货物贸易进出口总值5.94万亿美元，同比下滑5.03%，但较2019年增长29.68% [27][29] - 民航货邮周转量从2017年的243.55亿吨公里增长至2023年的283.62亿吨公里，保持稳步增长。2020年我国民航运输业完成货邮运输量676.61万吨，规模稳居全球第二 [27][33] (三) 公司亮点 - 公司是中航集团下属客货业务运营主体，拥有全货机21架（其中17架正在执飞），国航股份及其控股公司运营客机915架。2024年6月末，公司全货机航线数达24条，覆盖欧洲、北美、亚太等8个国家和地区的21个城市。2024年1-6月，公司货邮运输量达72.28万吨，占我国航空物流市场的17.32% [42] - 公司积极布局跨境电商、冷链物流、高端制造业等细分市场，与苹果、英特尔、华为等企业建立了长期合作关系 [43] (四) 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目：1）飞机引进及备用发动机购置（755,778.47万元，拟使用募集资金298,962.58万元）；2）综合物流能力提升建设（53,509.04万元，拟使用募集资金28,783.41万元）；3）信息化与数字化建设（41,370.72万元，拟使用募集资金22,254.01万元） [44][45] (五) 同行业上市公司指标对比 - 2023年，公司实现营业收入149.19亿元，同比下降35.35%；归母净利润11.53亿元，同比下降62.89%。2024年预测营业收入为2,020,054.53万元，同比增加35.40%；预测归母净利润为179,588.47万元，预计同比增加55.70% [48] - 可比公司2023年平均收入为186.13亿元，PE-TTM为9.07X，销售毛利率为21.54%。相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业可比公司表现 [48]