库存周期与行业表现 - 10月中国工业企业产成品存货同比回落至3.9%，较前值下降0.7个百分点[7] - 10月工业企业营业收入同比为-0.16%，利润总额同比为-10%，负值幅度收窄[7] - 细分行业中，库存边际好转的行业占比为33.33%，上游库存去化，下游库存积累[12] 通胀与PPI数据 - 11月PPI同比增速为-2.5%，较10月跌幅收窄0.4个百分点，环比增速为0.1%，结束连续五个月负增长[2] - 11月生产资料和生活资料价格均有改善，生产资料环比增长0.1%，生活资料环比持平[21] - 11月PPI环比回暖主要受新老基建项目推进、冬季采暖需求回升及终端需求回暖影响[21] 行业景气度与政策影响 - 10月景气度边际改善的行业包括烟草制品业、纺织服装和服饰业、黑色金属冶炼和压延加工业及金属制品业[1] - 以旧换新及消费券刺激政策对需求端产生提振作用，行业改善线索集中于消费刺激政策及抢出口驱动[2] - 中共中央政治局会议定调偏积极，后续增量政策可期，PPI回升或可期待[31] 风险提示 - 政策端变化或大宗商品价格异动可能对下游需求产生明显扰动[32]