核心观点 - 2025年A股市场有望延续震荡上行行情，中长期资金入市步伐加快，被动投资理念受到市场青睐。投资风格方面，预计市场流动性与风险偏好均有望好转，结构性机会增加，A股市场风格侧重均衡与成长。经营稳健、业绩预期改善、估值具备优势的行业龙头成为中长期配置优选。当前我国新质生产力发展加快，成长赛道中科技创新主线热度不减。电子、人工智能、数字经济等领域值得期待[5] 2024年A股表现回顾 市场走势 - 2024年A股市场逐步结束区间震荡态势，开启回升势头。全年市场表现可分为以下阶段：1月市场对国内经济走低的担忧发酵，A股持续下挫；春节假期后至3月中旬，A股有所修复；4月中上旬，对年报及一季报业绩表现担忧再起，A股小幅调整；四月下旬政策频发提振市场情绪，A股整体回升；5月至9月中旬，A股持续震荡下行；9月下旬至今，资本市场利好政策频出，A股市场情绪明显改善，10月市场连续多日大幅上涨，11月以来整体呈现震荡上行态势[21] 宽幅指数表现 - 截至2024年11月30日，2024年A股主要指数上涨，科创50涨幅最大，年初以来上涨18.24%，创业板指（17.59%）和沪深300（14.15%）涨幅分别列第二、三位[23] 市场风格偏好和投资主线 - 2024年表现较好的领域主要有：被动投资理念兴起，业绩表现稳健、高分红的大盘蓝筹表现较优；科技创新主线投资热度较高，TMT板块涨幅较大；受益于宏观调控力度加大，利率中枢下行，金融板块景气度有所修复，市场预期回暖[2][27] 估值水平 - 截至2024年11月30日，A股主要股指市盈率较2023年年末均有所回升，但主要指数当前估值水平仍处于近十年来历史分位数的较低水平，具备修复空间[36] 2025年市场环境展望 A股盈利展望 - 2024年三季度同花顺全A营收增速环比小幅回落，沪深300营收边际回升。2024Q3全A营收为17.75万亿元，营收增速较半年报小幅下降0.24pct。分规模来看，上证50/沪深300/中证500/创业板24Q3营业收入分别为5.23万亿元/10.51万亿元/2.80万亿元/1.02万亿元，三年复合增速分别为2.03%/4.22%/1.51%/10.65%[44] 流动性展望 - 2024年央行两次实施降准，释放中长期资金约3万亿元。当前金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。同时，央行通过降低MLF、逆回购等政策利率，带动市场利率中枢下行。预计财政及货币政策均将更加有力且更加精准支持经济。适度宽松的货币政策有望带来更为宽裕的流动性环境，引导利率水平维持低位[65] 风险偏好展望 - 2024年A股日均成交额为10,271.11亿元，同比较2023年增加17.23%。从行业换手率角度看，2024年以来，计算机行业的日均换手率最高，电子和传媒行业其次，换手率较低的行业包括煤炭、钢铁和银行。2024年两融余额震荡上行，2024年5月以来两融交易额占A股总成交额比例呈现低位回升态势，市场情绪逐步回暖[86] 投资风格展望 - 预计国内经济呈现企稳回升态势，扩大内需、提振信心的政策细则有望继续出台，促进经济增长动能继续回升、经济结构调整进一步深化。明年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策"组合拳"，宏观调控力度有望加大。产业政策支持力度加大，推动新质生产力发展，推动经济转型升级，加快现代化产业体现建设。其中，科技自立自强、国家安全等领域备受关注[90] 配置推荐 被动投资理念兴起 - 2024年以来，国务院、证监会等持续推动"长钱长投"的政策导向，通过提升上市公司质量和投资价值、大力发展权益类公募基金、降低公募基金费率、完善监管制度和风险管理机制等措施，引导长期资金进入资本市场，优化投资者结构，提升市场的稳定性和韧性。低成本、透明、分散风险的被动投资策略越来越受到长期资本和机构投资者青睐[99] 新质生产力发展加快 - 今年以来证监会发布资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施、科创板八条等政策，明确引导科技企业并购重组。同时，证监会制定上市公司市值管理指引、上市公司并购重组六条等多项政策，推动向新质生产力方向转型，加强产业整合，通过并购重组做大做强[125]