行业投资评级 - 行业评级为“买入”[3] 报告的核心观点 - 个人养老金制度的全面推广有助于推动第三支柱规模快速增长，优化养老保险三大支柱结构。随着老龄化进程加快，65岁以上人口比例已达15.4%，而我国养老保险体系以第一和第二支柱为主，第三支柱仅占0.1%。参考美国经验，第三支柱占比42%，有效降低了第一支柱养老金压力[1] - 第三支柱的大力推广和适老化保险产品的开发有望进一步打开保费增长空间。个人养老金允许投资理财产品、储蓄存款、商业养老保险、指数基金等，保险产品具备刚兑、收益率和附加服务等优势，有望成为主要投向[1] - 监管提出探索开展默认投资服务，有望推动中长期资金入市。美国通过QDIA解决401（k）产品选择困难问题，推动共同基金占比由57%提升至65%，促进了美股繁荣。若我国推出类似服务，有望引导第三支柱资金入市，促进资本市场繁荣[1] 投资建议 - 个人养老金制度的全面推广有望促进保费增长，产品供给扩容有利于资金入市，建议关注保险板块，个股推荐中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）[1] 重点公司估值和财务分析 - 中国平安（A股）：最新收盘价55.58元，合理价值58.55元，2024E EPS 7.45元，2024E PE 7.31x，2024E PEV/PB 0.66x，2024E ROE 14.55%[10] - 新华保险（A股）：最新收盘价52.49元，合理价值58.46元，2024E EPS 5.24元，2024E PE 10.02x，2024E PEV/PB 0.58x，2024E ROE 14.78%[10] - 中国太保（A股）：最新收盘价35.59元，合理价值49.30元，2024E EPS 4.30元，2024E PE 8.28x，2024E PEV/PB 0.58x，2024E ROE 14.07%[10] - 中国人寿（A股）：最新收盘价44.15元，合理价值48.82元，2024E EPS 3.96元，2024E PE 11.15x，2024E PEV/PB 0.86x，2024E ROE 20.30%[10] - 中国平安（H股）：最新收盘价47.75港元，合理价值54.87港元，2024E EPS 7.45元，2024E PE 5.87x，2024E PEV/PB 0.53x，2024E ROE 14.55%[10] - 新华保险（H股）：最新收盘价25.65港元，合理价值28.92港元，2024E EPS 5.24元，2024E PE 4.57x，2024E PEV/PB 0.27x，2024E ROE 14.78%[10] - 中国太保（H股）：最新收盘价25.70港元，合理价值36.90港元，2024E EPS 4.30元，2024E PE 5.58x，2024E PEV/PB 0.39x，2024E ROE 14.07%[10] - 中国人寿（H股）：最新收盘价15.60港元，合理价值22.43港元，2024E EPS 3.96元，2024E PE 3.68x，2024E PEV/PB 0.28x，2024E ROE 20.30%[10] - 中国太平（H股）：最新收盘价12.42港元，合理价值13.51港元，2024E EPS 1.75元，2024E PE 7.10x，2024E PEV/PB 0.23x，2024E ROE 6.11%[10] - 友邦保险（H股）：最新收盘价57.80港元，合理价值76.12港元，2024E EPS 0.44元，2024E PE 16.90x，2024E PEV/PB 1.21x，2024E ROE 7.43%[10] - 中国财险（H股）：最新收盘价11.96港元，合理价值14.41港元，2024E EPS 1.42元，2024E PE 7.87x，2024E PEV/PB 1.02x，2024E ROE 12.89%[10]