行业投资评级 - 维持电气设备行业"同步大市"投资评级 [2][5] 核心观点 - 电气设备行业三大驱动因素：电网投资景气、配网智能升级、出海机遇凸显 [2] - 2024年电气设备行业营收持续增长，但利润增速放缓，配电设备是唯一实现利润增长的子行业 [6] - 特高压建设进入高峰期，预计2025年有2-3条交流、6条直流线路核准开工 [6] - 配网智能化建设为智能电表带来新增量，2024年智能电表招标数量同比增长25.32% [4] - 电气设备出口稳定增长，2024年前10个月出口金额同比增长8.4%，变压器出口连续三年保持高速增长 [5][31] 二级市场表现 - 截至2024年12月11日，中信电气设备行业指数上涨9.91%，跑输沪深300指数7.88个百分点 [5] - 电气设备子行业中，电机板块涨幅最高（18.97%），其次为配电设备（12.10%）、输变电设备（9.75%）、电力电子及自动化（8.57%） [45] 行业估值 - 截至2024年12月11日，中信电气设备板块PE(TTM)为35.14倍，PB(LF)为2.81倍，估值接近5年来行业中位数水平 [50][53] - 输变电设备、电力电子及自动化子板块估值偏低，PE(TTM)分别为31.89倍和36.37倍 [55] 行业基本面 - 2024年前三季度，电气设备板块营收6517.29亿元，同比增长7.01%，净利润同比下降11.7% [62][64] - 配电设备是唯一实现利润增长的子行业，同比增长16.92%，输变电设备、电机、电力电子及自动化板块利润同比下降 [6][67] 输变电设备 - 2024年前10个月，电网投资占比有所修复，预计未来电网投资力度将逐步加强 [6] - 2024年国网输变电项目前5次招标合计中标657.4亿元，同比增长11.4% [6][104] - 特高压建设进入高峰期，预计2025年有2-3条交流、6条直流线路核准开工 [6][122] 配电设备 - 2024年以来一系列配网相关政策密集发布，配电系统改造和升级需求预计将带动行业景气度持续上升 [4][147] - 2024年国网营销项目计量设备中标金额累计249亿元，同比增长6.9%，智能电表招标数量达8933.2万只，同比增长25.32% [4][147] 电力设备出海 - 2024年前10个月，我国电气设备出口金额共计675.5亿美元，同比增长8.4% [5][31] - 变压器出口连续三年保持高速增长，2024年前10个月出口金额52.9亿美元，同比增长28.0% [31][157] - 美国是我国变压器海外主要市场，其电力基础设施老化，更新替换需求迫切 [5]