报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 天和磁材专注高性能稀土永磁材料领域，下游覆盖新能源汽车等终端领域，与众多行业龙头建立合作关系 [23] - 公司有两大投资亮点，一是地处“稀土之都”包头，“毛坯 + 成品”双轮驱动，有望受益于行业需求增长；二是加速布局海外子公司，推进国际化战略，出口规模逐年增长 [2][36] - 公司本轮 IPO 募投资金拟投入 4 个项目及补充流动资金，以提升生产能力和智能化水平 [41] - 与同行业可比上市公司相比，公司营收规模未及同业平均，但毛利率与均值相当 [46] 根据相关目录分别进行总结 一、天和磁材 - 公司专注高性能稀土永磁材料领域，围绕新能源汽车等终端领域，为客户提供关键功能材料，与众多行业龙头建立长期稳定合作关系 [23] （一）基本财务状况 - 2021 - 2023 年公司分别实现营业收入 18.25 亿元、28.85 亿元、26.51 亿元，YOY 依次为 58.78%、58.03%、 - 8.09%；实现归母净利润 1.43 亿元、2.23 亿元、1.69 亿元，YOY 依次为 9.38%、55.79%、 - 24.25% [24] - 2024 年 1 - 9 月公司实现营业收入 19.37 亿元、同比下降 1.40%，实现归母净利润 1.07 亿元、同比下降 8.06% [24] - 2023 年公司主营收入按产品类型分为烧结钕铁硼（23.56 亿元，99.04%）、烧结钐钴（0.23 亿元、0.96%），2021 年至 2024H1 烧结钕铁硼是核心产品和主要收入来源，其中又以烧结钕铁硼成品产品为主 [24] （二）行业情况 - 我国稀土储量全球领先，品种齐全，为稀土永磁材料行业发展奠定基础，1985 年行业产业化进程开启，1986 年烧结钕铁硼正式量产 [31] - 21 世纪以来我国钕铁硼产量经历四个增长阶段，烧结钕铁硼在总产量中占主导地位，2022 年我国烧结钕铁硼毛坯产量为 24.02 万吨，占当年稀土永磁材料的 95.27% [32] - 全球和国内稀土永磁材料呈现中低性能供应过剩、高性能供应不足特征，预计未来高性能磁材占比将从 2023 年的 47%提升至 2027 年的 68%，2018 - 2023 年全球高性能稀土永磁材料消费量复合年增长率约为 16.6%，预计 2023 - 2028 年均复合增速 17.2% [35] - 全球烧结钕铁硼产业向中国转移，国外稀土永磁材料行业萎缩，国外有一定规模的生产企业主要包括日本的信越化工等 [35] （三）公司亮点 - 公司地处“稀土之都”包头，“毛坯 + 成品”双轮驱动，核心团队深耕烧结钕铁硼领域 30 余年，2023 年烧结钕铁硼毛坯产量达 8200 吨，在自治区市占率达 21.5%，有望受益于行业需求增长 [36] - 公司加速布局海外子公司，推进国际化战略，与国际知名厂商合作精进，出口规模逐年增长，2021 年至 2024H1 对境外销售收入比重从 23.03%增至 48.30%，2024 年 2 月在德国和匈牙利设立子公司，有望助推海外业务向好 [36][39][40] （四）募投项目投入 - 高性能钕铁硼产业化项目：建成后新增年产 2000 吨高性能钕铁硼永磁材料生产能力，投产第一年达成率 60%，第二年 80%，第三年 100% [41] - 高性能稀土永磁材料生产线智能化改造项目：在现有基础上进行技术改造，提高生产管理自动化程度 [41] - 高性能稀土永磁材料研发中心升级改造项目：在现有厂房升级改造，增加研发等设备，表面处理分厂设独立实验室和办公室 [41] - 年产 3000 吨新能源汽车用高性能钕铁硼产业化项目：建成后新增年产 3000 吨高性能钕铁硼永磁材料生产能力，建设期 36 个月，投产第一年达成率 60%，第二年 100% [42] （五）同行业上市公司指标对比 - 2023 年度公司实现营业收入 26.51 亿元，同比减少 8.09%；实现归属于母公司净利润 1.69 亿元，同比减少 24.25% [44] - 管理层初步预测 2024 年度公司营业收入 235,030.48 万元至 272,140.55 万元，同比变动 - 11.35%至 2.64%；净利润 14,058.73 万元至 17,255.1 万元，同比变动 - 16.72%至 2.22%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 13,998.31 万元至 17,194.68 万元，同比变动 - 13.31%至 6.49% [44][46] - 选取金力永磁等 6 家公司作为可比上市公司，2023 年度可比公司平均收入为 39.49 亿元，平均 PS - TTM 为 2.74X，平均销售毛利率为 14.34%，公司营收规模未及同业平均，毛利率与同业可比公司均值相当 [46]