报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”投资评级 [5] 报告的核心观点 - 电气设备行业有电网投资景气、配网智能升级、出海机遇凸显三大驱动因素 2024 年前三季度电气设备板块营收持续增长利润增速放缓 建议关注特高压设备制造、与新能源适配性好、微电网/虚拟电厂概念、布局海外业务的企业 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 二级市场表现 - 截至 2024 年 12 月 11 日中信电气设备板块涨 9.91% 跑输沪深 300 指数 7.88 个百分点 行业指数涨跌幅在 30 个中信一级行业中排第 22 位 子板块均上涨 电机涨幅最高 电力电子及自动化涨幅最低 [44][45] 行业估值 - 截至 2024 年 12 月 11 日中信电气设备板块 PE(TTM)为 35.14 倍 位于近 5 年来 32.84%分位 PB(LF)估值 2.81 倍 处于历史 44.19%分位 行业估值接近 5 年来中位数水平 输变电设备、电力电子及自动化子板块估值偏低 [50][53][55] 个股表现 - 截至 2024 年 12 月 11 日电气设备板块个股涨多跌少 上涨比例 58.19% 涨跌幅中位数 5.23% 涨幅前五位为许昌智能、亿能电力、中电电机、保变电气、麦克奥迪 跌幅前五位为*ST 中程、固德威、苏文电能、好利科技、昱能科技 [57][60][61] 行业基本面 - 2018 年以来电气设备板块营收总体持续增长 2024 年前三季度营收 6517.29 亿元 同比增长 7.01% 净利润经历初期增长后放缓 2024 年前三季度归母净利润 418.40 亿元 同比下降 11.7% 子行业营收均正增长 仅配电设备净利润同比增长 [61][64][67] 输变电设备 主网 - 国民经济回升向好 2024 年 1 - 10 月全社会用电量累计 81836 亿千瓦时 同比增长 7.6% 第三产业用电量占比逐步提升 新能源发电发展迅猛 2024 年 1 - 10 月风光占发电量 14.2% 装机容量占比 40.1% 过去 5 年电源投资增速快于电网 2024 年 1 - 10 月电网投资额同比增长 20.7% 占比回升至 38.5% 预计 2025 年电网投资增速稳步提高 2024 年前 5 次主网招标合计中标金额 657.4 亿元 同比增长 11.4% 组合电气和变压器是主要招标设备 [76][93][100] 特高压 - 2025 - 2026 年预计保持高景气 截止 2024 年 11 月已建成 20 交 20 直共 40 条线路 2024 年已核准开工 1 交 2 直 2025 年需求来自十四五规划及储备项目 预计年均有 2 - 3 条交流、6 条直流线路核准开工 风光大基地电力外送需求带动特高压发展 柔性直流与新能源建设适配性好 柔直占比逐步提升 2024 年 1 - 10 月特高压前 5 次招标金额 179.1 亿元 行业集中度高 CR5 为 64.2% [111][122][134] 配电设备 政策密集发布 配网建设进入加速期 - 2024 年以来政府发布多项配网相关政策 预计带动行业景气度持续上升 [141] 配网智能化为智能电表带来新增量 - 截至 2024 年 11 月国网营销项目计量设备中标金额累计 249 亿元 同比增长 6.9% 智能电表招标数量 8933.2 万只 同比增长 25.32% 2025 年市场活动预计更活跃 招标规模和金额有望扩大 [4][147] 电力设备出海 全球电网投资长期增长 - 随着新能源建设、新型电力需求发展及电网设备更新升级 全球电网投资预计长期增长 IEA 预计 2030 年将超 6000 亿美元 [152] 电气设备出口稳定增长 变压器出口势头强劲 - 2024 年前 10 个月 12 类电气设备出口金额 675.5 亿美元 同比增长 8.4% 变压器和高压开关出口增速较快 变压器连续三年保持强劲增长 2023 年主要出口市场为中国香港、美国、俄罗斯等 [153][157] 投资评级及建议 投资评级 - 维持行业“同步大市”投资评级 [5] 投资建议及重点标的 - 建议重点关注投资主线包括特高压建设高峰期关注核心技术设备制造企业 电网投资或加速关注与新能源适配性好的企业 配网关注微电网/虚拟电厂概念公司 国外需求加大关注布局海外业务的企业 [8]