行业投资评级 - 投资评级: 看好 [8] 核心观点 - 中国商务部发布公告，加强镓、锗、锑等两用物项对美出口管制，反制美国贸易制裁 [3] - 镓、锗、锑作为战略性金属资源，中国在全球供应体系中占据重要地位 [4][5] - 镓在半导体等高科技产业中作用突出，中国是全球最大的镓供应国，2023年全球镓产量为730吨，中国占比高达96% [4] - 锗、锑在信息产业与国防军工领域作用突出，中国锗产量全球占比83.2%，锑产量全球占比48.2% [5] - 建议关注具备产业链优势、资源优势、技术领先的云南锗业、中金岭南及中国铝业 [6] 镓行业分析 - 镓被称为"半导体工业新粮食"，2022年全球已探明金属镓储量为28万吨，中国储量高达19万吨，占比67.9% [4] - 2019-2023年中国镓产量从338吨增长至701吨，年复合增速30.3%，2023年全球镓产量为730吨，中国占比96% [4] - 镓下游应用领域广泛，半导体领域占比最高，达到42%，其次为磁材掺镓，占比29% [19][20] - 中国拥有全球最大的铝产能，镓作为铝生产过程中的副产品，中国在全球镓供应体系中占据优势地位 [23] 锗行业分析 - 锗在光纤通信、半导体材料及军工领域有重要应用，2020-2023年全球锗产量从140吨增长至185吨，年复合增速9.7% [30] - 2023年全球锗需求量为194吨，供需缺口为9吨，预计未来锗需求量将持续增加 [30] - 中国锗产量从2020年的86吨增长至2023年的154吨，年复合增速21.4%，全球占比83.2% [32] 锑行业分析 - 锑在光伏、通讯、新能源和军工等领域广泛应用，2023年全球锑矿储量为217万吨，中国储量68万吨，占比31.3% [41] - 中国锑产量从2018年的9万吨下降至2023年的4万吨，全球占比从61.2%下降至48.2% [42] - 锑供需矛盾或将长期存在，锑矿价格或继续上涨，具备资源优势的企业将获益 [42] 投资建议 - 云南锗业：2023年实现营业总收入6.7亿元，同比增长25%，归母净利润0.1亿元，同比增长111% [46] - 中金岭南：2023年实现营业总收入656.5亿元，归母净利润6.9亿元，2024年一至三季度归母净利润8.0亿元，同比增长11.7% [48] - 中国铝业：2023年实现归母净利润67.2亿元，年复合增速67.6%，2024年一至三季度归母净利润90.2亿元，同比增长68.5% [53]