投资评级 - 湖北能源的投资评级维持为"买入"，目标价为人民币7.04元[1] 核心观点 - 湖北能源的水火互济特性支撑了年内累计发电量的相对稳定，尽管8月以来水电站所在流域来水减弱，但火电机组顶峰发电弥补了这一不足[1] - 公司PB(LF)为0.94x，是A股少数低于1xPB的电力公司，估值具有性价比[1] - 2025年业绩增长主要来源于煤电板块煤价下行及新增煤电机组投产，以及新能源板块新增装机投产[1] 水电发电量 - 2024年1-11月，公司水电累计发电量同比+4.6%至105.26亿千瓦时，11月单月水电发电量为3.27亿千瓦时[2] - 由于8月以来来水不佳，预计2024年公司水电发电量将下调19.7%（26.55亿千瓦时）至108.52亿千瓦时[2] 火电发电量 - 2024年1-11月，公司火电累计发电量同比+32.2%至233.9亿千瓦时[2] - 由于火电发电量显著增加，预计2024年火电发电量将上调7.6%（18.1亿度）至257.05亿千瓦时[2] 2025年业绩增长 - 2025年业绩增长有望受益于煤价下行和新增机组投产，特别是江陵电厂二期扩建的2×660MW煤电项目预计将在2025/2026年各投产1台[3] - 新能源板块预计2024/2025年各投产2GW，其中90%为光伏装机[3] 目标价与估值 - 目标价为7.04元，基于2025年新能源PE/水电PB/火电PB分别为13.5/2.2/0.73x，目标市值为458亿元[4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为26.50/28.92/30.67亿元，分别上调0.3%/2.9%/2.1%[4] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为203.25/213.91/228.74亿元，同比+8.87%/5.24%/6.94%[6] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为26.50/28.92/30.67亿元，同比+51.57%/9.13%/6.03%[6] - 2024-2026年EPS预计分别为0.41/0.44/0.47元，PE分别为12.22/11.19/10.56倍，PB分别为0.94/0.89/0.84倍[6]