银行行业 行业研究 | 动态跟踪 居民中长贷同比改善，M1 增速延续回升 ——11 月金融数据点评 核心观点 ⚫ 社融增速边际企稳，化债提速背景下政府债继续贡献增量。2024 年 11 月社融同比 增长 7.8%，环比 10 月持平，当月社融增量 23357 亿元，同比少增 1197 亿元。结 构上：1、人民币贷款同比少增 5897 亿元，为本月社融增量的主要拖累项，一是有 效需求仍待修复，二是地方债务化解过程中对存量贷款的偿还。此外，不良贷款核 销处置力度加大，或也在一定程度上导致了存量余额的下降。2、政府债同比多增 1589 亿元，置换债快速落地，支撑政府债在高基数上进一步多增。3、企业直接融 资同比多增 1108 亿元，主要是债券融资同比多增 1040 亿元。4、非标融资同比多 增 806 亿元，主要是票据贴现同比减少影响下，未贴现票据同比多增 707 亿元。 ⚫ 贷款增速仍在下行，居民中长贷延续同比改善。11 月贷款同比增长 7.7%，环比 10 月回落 0.3pct，当月人民币贷款新增 5800 亿元，同比少增 5100 亿元。居民户短 贷再度走弱，中长贷延续改善但持续性待观察。居民户短贷同比少增 ...