核心观点 - 上周五A股三大股指集体收跌，上证指数收盘跌2.01%，深证成指收跌2.23%，创业板指下跌2.48%。两市成交额2.09万亿元。仅传媒行业收涨，房地产、非银金融、有色金属领跌。港股方面，恒生指数收盘跌2.09%，恒生科技指数收盘跌2.63%。海外市场方面，美国三大股指走势分化，欧洲、亚太地区股指涨跌分化[5] - 中央经济工作会议强调稳住楼市股市，提升市场监测、预警和应对的前瞻性、主动性，加强境内外、场内外、期现货联动监管，加快落实增量政策，持续用好稳市货币政策工具，加强和改善市场预期管理，着力稳资金、稳杠杆、稳预期，切实维护资本市场稳定[6] - 全国能源工作会议提出，加快规划建设新型能源体系，推动能源高质量发展，高水平安全的关键时期，能源行业要对标对表党的二十届三中全会重大决策部署，深入分析能源发展改革新形势新要求，着力破除制约高质量发展的体制机制弊端，进一步激发和增强发展活力[6] 市场回顾 - 上周五A股三大股指集体收跌，上证指数收盘跌2.01%，深证成指收跌2.23%，创业板指下跌2.48%。两市成交额2.09万亿元。仅传媒行业收涨，房地产、非银金融、有色金属领跌。概念板块方面，冰雪旅游、抖音豆包等概念指数领涨，炒股软件、一级地产商、保险等概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数收盘跌2.09%，恒生科技指数收盘跌2.63%。海外市场方面，美国三大股指走势分化，欧洲、亚太地区股指涨跌分化[5] 重要新闻 - 中国证监会党委传达学习中央经济工作会议精神，强调坚决落实"稳住楼市股市"重要要求，提升市场监测、预警和应对的前瞻性、主动性，加强境内外、场内外、期现货联动监管，加强对融资融券、场外衍生品、量化交易等的针对性监测监管，加快落实增量政策，持续用好稳市货币政策工具，加强和改善市场预期管理，着力稳资金、稳杠杆、稳预期，切实维护资本市场稳定[6] - 全国能源工作会议提出，加快规划建设新型能源体系，推动能源高质量发展，高水平安全的关键时期，能源行业要对标对表党的二十届三中全会重大决策部署，深入分析能源发展改革新形势新要求，着力破除制约高质量发展的体制机制弊端，进一步激发和增强发展活力[6] 政策基调 - 中央经济工作会议延续经济稳增长定调，主要包含稳增长、稳就业、稳物价、稳国际收支四个方面，提及当前外部环境变化带来的不利影响加深。会议整体符合预期，表述上更加具体，政策范畴延续了12月9日的政治局会议部署[7] - 提高财政赤字率，部署表述更加具体。本次会议直接给出上调赤字率的信号，并将增加发行超长期特别国债、专项债发行规模，给"更加积极"的财政定调更加清晰的指引[7] - 货币政策部署降准降息，保持流动性充裕，央行为防风险赋能。预期2025年7天期OMO利率为代表的政策利率仍将渐进式下调，存款准备金率也将下调释放流动性，国债买卖等操作有望增加配合呵护市场流动性[7] 扩内需政策 - 扩内需提升至重点工作首位，消费提振政策加力扩围，投资注重效益。扩内需政策延续了政治局会议表述，提振消费具体发力方向包括：中低收入群体增收减负、提高基础养老金、医保财政补助、两新政策扩围、积极发展首发经济、冰雪经济和银发经济。投资端政策注重提高投资效益，是扩内需的抓手之一[10] - 推动地产市场止跌回稳，政策持续推动地产风险化解。预期政策将保持宽松，推动地产销售持续回暖，有助于扭转居民房价预期，修复资产负债表，提振居民信心[10] 房地产行业 - 房地产行业的稳定是扩大内需的重要部分，稳住楼市的政策诉求愈发强烈，宏观经济政策力度持续加大，有望改善预期，促进需求释放，预计房地产行业相关的支持性政策仍将加力推进，在一系列政策推进下，房地产行业当前市场初现企稳迹象，建议持续关注房价以及市场成交走势[11] - 扩大内需总基调下，"稳住楼市"的政策诉求更加强烈。9月中央政治局会议首次提出促进房地产行业"止跌回稳"，12月中央政治局会议首次明确指出"稳住楼市股市"，此次中央经济工作会议再次强调"稳住楼市股市"，体现对于促进房地产行业止跌回稳的强烈政策诉求[11] - 城中村改造规模有望不断扩大，释放增量需求。此次会议提到"加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力"。2024年10月17日国新办新闻发布会上提出"通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造"。11月，住房城乡建设部、财政部联合印发通知要求，城中村改造政策支持范围从最初的35个超大特大城市和城区常住人口300万以上的大城市，进一步扩大到了近300个地级及以上城市[14] 工业缝纫机行业 - 我国工业缝纫机行业已步入高质量发展阶段，一般3-4年为一轮周期。2022-2023年，行业面临内需低迷、外需下行的双向挑战，行业经济整体回落至较为低迷的水平。随着国内纺服市场积极向好、国外需求逐步回温，2024年上半年整体呈现复苏迹象，下半年对于缝纫机械的需求有望明显拉动，行业正处于周期向上阶段[15] - 工业缝纫机3-4年为一轮周期，当前行业正处于周期向上阶段。随着中国社会的发展与国民经济的不断增长，中国工业缝纫机行业得以快速发展，2022年我国工业缝纫机行业规模达190亿元，2015-2022年CAGR达19.16%。工业缝纫机一般3-4年经历一轮周期，2013/2017/2021年工业缝纫机产量同比增速均为小峰值。2022-2023年，行业面临内需低迷、外需下行的双向挑战，经济效益明显下滑。2024年上半年整体呈现复苏迹象，下半年对于缝纫机械的需求有望明显拉动，行业正处于周期向上阶段[15] - 内需：2024年下游纺织服饰经营好转，带动工业缝纫机内需企稳回升。根据中国缝制机械协会估算，2023年行业工业缝纫设备内销总量约185万台，较2021年高点回落近50%，且回落至2016年行业最为低迷的水平，2024年缝纫机械内销需求明显回暖[15] - 外需：2024年海外需求逐渐回暖复苏，出口金额同比正增长。2023年受欧美需求收缩、俄乌战争持续、全球加息持续等影响，我国缝制机械产品累计出口额28.92亿美元，同比下降15.64%。印度、越南、美国等国是我国缝制机械主要出口地区，2024年以来，印度、越南等服装外需型市场需求呈复苏趋势。自2024年5月起，我国缝制机出口金额同比实现高增，除9月外均实现双位数增长，10月出口金额同比增长50.25%，海外需求复苏趋势明显[18] 消费行业 - 中央经济工作会议将扩大内需提升至首位，提出"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"，并制定了一基础、两抓手的措施方向。1）增加居民收入仍然是提振消费的基础与关键，提高消费能力、增强消费信心，离不开居民收入的可持续提升。2）加力扩围实施"两新"政策，预计明年"两新"政策有望延续，巩固今年以来"两新"政策取得的良好成效，加力破解有效需求不足的挑战。3）扩大服务消费，促进文化旅游业发展，发挥文旅产业链的带动作用，积极培育首发经济、冰雪经济、银发经济等具有较大潜力和综合效应强的消费领域，形成产业、就业、收入、消费的良性循环，为经济回暖走强提供强有力的支持[22] 电子行业 - 中央经济工作会议强调促消费和科技创新，建议关注：1）加大"两新"行动力度对消费品的需求提振，以及绿色低碳化产品设备在"两新"政策推动下以旧换新带来的渗透率提升；2）加快发展"人工智能+"等新兴产业领域，打造自主可控产业链供应链带来的投资机遇；3）国有耐心资本对前瞻产业、未来产业投资的引领，带动前沿关键赛道加速发展以及"硬科技"企业的价值挖掘，以及中央企业引领"硬科技"企业并购重组，以补全补强产业链带来的投资机遇[27]