公司投资评级 - 灵康药业的投资评级为"推荐（首次）" [1][2] 报告的核心观点 - 灵康药业的业绩低点已过，多业务带动新发展 [1] - 公司通过集采和新品种的推广，有望实现业绩增长 [2] - 出海战略和医疗服务板块的布局将为公司带来新的增长点 [9][10][11] 公司主要业务板块经营情况分析 - 灵康药业是一家集医药研发、生产、销售、医疗服务于一体的创新型企业集团，拥有5大药品生产基地、3大医药研究院和多家医药销售公司 [21] - 公司主营化药处方药的研发、生产和销售，产品涵盖肠外营养药、抗感染药和消化系统药三大领域 [22] - 公司加快推进重点品种的一致性评价工作，已获得多个品种的一致性评价批件 [23] 新品种有望充分受益集采，石杉碱甲成为新增长点 - 第十批国家集采工作启动，灵康药业的注射用拉氧头孢钠和盐酸艾司洛尔注射液具备参加条件，市场容量分别为30亿元和11亿元 [1][49] - 注射用石杉碱甲为公司独家知识产权品种，循证医学证据表明在治疗良性记忆障碍、老年痴呆具有良好的疗效，市场潜力较大 [7][60] 公司盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为3.19、7.11、8.82亿元，同比增长61.87%、123.30%、24.01% [2][4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-30.69、177.44、252.50百万元，对应EPS分别为每股-0.04、0.25、0.35元 [2][4] 出海战略稳步推进，有望为公司打造第二增长曲线 - 公司与法国企业Laboratoire Bailly-Creat合作，开启出海新征程，计划借助其渠道网络探索非洲及"一带一路"市场 [11][78] - 公司计划将注射用奥美拉唑钠（40mg）作为第一阶段，启动OEM合作，预计在非洲市场的销售额为2000万美元 [82] 医疗服务+药品多方位协同发展，投资并购等方式有望实现外延式发展 - 公司与上锦医院签署管理服务协议，商业板块有望贡献业绩增量 [12][87] - 公司通过博鳌超级医院进入干细胞领域，打开发展新空间 [13][88] 公司估值分析 - 以预测的2024-2026年EPS为基础，进行绝对估值测算，对应每股合理的内在价值为12.45元 [98][102] 股价催化剂 - 第十批国家集采工作启动，公司产品中注射用拉氧头孢钠和盐酸艾司洛尔注射液具备参加条件，若成功纳入集采，产品销售额增长潜力较大 [103][104]