行业投资评级 - 国防军工行业评级为“买入” [3] 报告的核心观点 - 聚焦“十四五”收官和谋划“十五五”，板块整体改善节奏有望加速 [3] - 看好船舶景气稳中向好和卫星进展加速 [3] - 基于PB-ROE模型，强调军工板块25年投资策略有四 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、本周观点 - 聚焦“十四五”收官和谋划“十五五”，板块整体改善节奏有望加速 [18] - 看好船舶景气稳中向好和卫星进展加速 [19] - 基于PB-ROE模型，强调军工板块25年投资策略有四 [20] 二、本周行情 - 中证军工本周涨幅为-0.77%，2024年初至本周五涨幅为11.00% [41] - 中证军工指数本周涨幅为-0.77%，跑赢上证指数-0.41%，跑赢深证成指-0.04%，跑赢创业板指0.63% [41] - 2024年初至本周五，中证军工涨幅为11.00%，跑赢上证指数-3.02%，跑赢深证成指-1.48%，跑赢创业板指-7.19% [41] 三、指数估值 - 申万国防军工PE（TTM）约为70.46X，高于2014年至今最低值（36.91X），高于2021年初至今均值（57.13X），低于自2014年年初均值（84.25X） [51] - 申万国防军工PB（LF）为3.18X，高于2014年至今最低值（1.86X），高于2021年初至今均值（3.15X），低于自2014年年初均值（3.28X） [51] - 细分领域如航空航天板块估值整体处于近年中下水平 [56] 四、持仓分析 - 2024Q3末主动型基金国防板块重仓持仓占比达3.58% [64] - 2024Q3重仓持仓市值前五位分别为中国船舶（93.00亿元）、中航光电（63.95亿元）、中航沈飞（51.24亿元）、航发动力（35.05亿元）、航天电器（34.07亿元） [73] - 持仓市值增加前五位分别为中国动力（+21.56亿元）、菲利华（+16.34亿元）、光威复材（+10.32亿元）、洪都航空（+10.10亿元）、航天电器（+9.09亿元） [73] - 持仓市值减少前五位分别为中国船舶（-8.17亿元）、抚顺特钢（-7.14亿元）、七一二（-5.52亿元）、中科星图（-5.18亿元）、三角防务（-2.85亿元） [73] 五、风险提示 - 重点装备列装需求及交付不及预期 [78] - 重大行业政策调整的风险 [79] - 原材料及产品价格波动风险 [80]