行业投资评级 - 银行行业投资评级为“买入” [3] 报告的核心观点 - 本期（2024/12/9~12/15）央行公开市场净投放1,844亿元，政府债净缴款7,499亿元，资金面边际转紧。预计下期政府债净缴款明显缩量，但考虑到大额MLF到期和税期，央行可能通过公开市场操作投放流动性，关注降准可能性 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、财政支出与降准预期推动年底宽松 (一) 本期数据观察: 资金面紧平衡 - 本期央行公开市场共开展5,385亿元7天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期3,541亿元，整体实现净投放1,844亿元。下期央行公开市场将有5,385亿元逆回购到期，另有14,500亿元MLF到期。资金面边际转紧，预计央行将通过公开市场操作投放流动性以对冲影响，关注降准可能性 [1][42] - 本期政府债净缴款7,499亿元，预计下期净缴款约-340.25亿元，较本期明显回落。年内政府债供给高峰已过，财政支出高峰将至 [1][42] - 本期末DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M分别较上期变动-7.7bp、+2.6bp、+6.4bp、+17.4bp、+12.3bp。税期临近，政府债净缴款仍处于高位，资金面边际转紧。预计下期资金利率大幅上行概率不大，关注央行公开市场操作和降准可能性 [1][43] (二) 下期关注：11月经济数据和12月LPR - 下期关注11月经济数据和12月LPR，包括11月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、城镇固定资产投资、城镇调查失业率以及12月LPR [1][50] 二、央行动态与市场利率 (一) 央行动态：本期央行公开市场净投放1844亿元 - 本期央行公开市场共开展5,385亿元7天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期3,541亿元，整体实现净投放1,844亿元。下期央行公开市场将有5,385亿元逆回购到期，另有14,500亿元MLF到期 [1][42] (二) 市场利率：国债利率下行，资金利率上行 - 本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别较上期变动-19.0bp、-13.3bp、-17.6bp、-17.7bp、-15.4bp。各期限国债利率快速下行，主要受政治局会议影响，预计年底年初机构配置需求下国债利率震荡下行 [1][45] - 本期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别较上期变动+2.1bp、-6.4bp、-9.0bp、-9.5bp、-10.5bp。1M存单利率上行2.1bp，预计是银行进行跨年流动性备付导致；3M及以上存单利率下行，主要受同业存款自律管理推动理财等非银机构买入影响 [1][44] 三、银行融资追踪 (一) 同业存单: 本周同业存单发行利率下行1BP - 本期同业存单发行规模9,544亿元，净融资规模5,870亿元，国有行、股份行、城商行净融资分别为1,550亿元、2,448亿元、1,749亿元。1M存单利率上行2.1bp，3M及以上存单利率下行，预计年内降准落地后存单利率仍有下行空间 [1][44] - 本期同业存单存量规模为18.71万亿元，存量存单加权平均利率为2.04%，平均剩余期限为157天。本期加权平均发行利率1.76%，较上期下行1bp [48][149] (二) 商业银行债: 本期商业银行债信用利差走阔居多 - 本期1笔商业银行债发行，发行规模45亿元。截至本期末，商业银行债券存量规模为3.13万亿元。信用利差方面，本期信用利差除AA+级以下6M有所收窄外，其余期限信用利差普遍走阔 [48][149] (三) 资本工具: 本期二级资本债信用利差走阔居多 - 本期4笔资本工具成功发行，发行规模83亿元，无永续债发行。截至本期末，商业银行次级债存量规模为6.08万亿元，其中二级资本工具3.78万亿元，永续债2.30万亿元。信用利差方面，本期信用利差除AA级以上6M有所收窄外，其余期限信用利差普遍走阔 [48][149]