行业投资评级 - 看好（维持）中国新能源汽车产业链行业 [1] 报告的核心观点 - 终端销量表现亮眼，需求增长保持向好态势。2024年1-9月，我国新能源汽车销量832万辆，同比增长33%，动力电池装机量346.6GWh，同比增长36%。终端需求保持增长趋势，渗透率不断向上突破。展望2025年，考虑动力/储能/出口等不同链条，锂电需求仍有望保持较强增长动能 [11] - 三季报总结：整体盈利趋势环比走稳略向上。上游锂资源和下游电池均实现明显复苏，中游材料三元、铁锂正极和电解液（含六氟磷酸锂）仍受到碳酸锂减值影响，其中三元负面影响较大，铁锂实现减亏；负极走稳，环比略降；隔膜环比有所恢复；铜箔略有减亏；辅材整体受二线结构件、铝加工企业下滑影响，盈利有较明显收窄 [11] - 盈利向上趋势未变，配置价值凸显。锂电自22年初以来经历业绩连续下滑，24Q1筑底以来整体进入右侧趋势。小周期来看，锂电23年底以来也经历了一轮"量价齐跌—量稳价跌—以量补价—量升价稳"周期。目前观察到上游资源端价格见底、行业的出清与整合、加工费&产品结构的改善，均有望支撑行业进入右侧盈利持续改善周期，而产业链内仍有较多公司展望25年PE估值仍在20倍以内，具备配置价值 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 终端销量表现亮眼，需求增长保持向好态势。2024年1-9月，我国新能源汽车销量832万辆，同比增长33%，动力电池装机量346.6GWh，同比增长36%。终端需求保持增长趋势，渗透率不断向上突破。展望2025年，考虑动力/储能/出口等不同链条，锂电需求仍有望保持较强增长动能 [21] - 三季报总结：整体盈利趋势环比走稳略向上。上游锂资源和下游电池均实现明显复苏，中游材料三元、铁锂正极和电解液（含六氟磷酸锂）仍受到碳酸锂减值影响，其中三元负面影响较大，铁锂实现减亏；负极走稳，环比略降；隔膜环比有所恢复；铜箔略有减亏；辅材整体受二线结构件、铝加工企业下滑影响，盈利有较明显收窄 [21] - 盈利向上趋势未变，配置价值凸显。锂电自22年初以来经历业绩连续下滑，24Q1筑底以来整体进入右侧趋势。小周期来看，锂电23年底以来也经历了一轮"量价齐跌—量稳价跌—以量补价—量升价稳"周期。目前观察到上游资源端价格见底、行业的出清与整合、加工费&产品结构的改善，均有望支撑行业进入右侧盈利持续改善周期，而产业链内仍有较多公司展望25年PE估值仍在20倍以内，具备配置价值 [22] 产业链新闻 产业链重要新闻及解读 - 亿纬锂能全球最大单体工厂正式投产。12月10日，亿纬锂能60GWh超级工厂一期在荆门新能源新材料产业园内建成投产。该工厂是亿纬锂能在荆门投资的第十个厂区，是目前业内单体规模最大的储能工厂，主要生产MB56大铁锂储能电池，总投资108亿元，分两期建设。此次投产的一期项目生产线设计产能17GWh [25] 产业链新闻一周汇总 - 万华化学（海阳）电池材料科技有限公司成立，法定代表人为邹杰，注册资本4.5亿人民币，经营范围含电子专用材料研发、电子专用材料制造、电子专用材料销售、风力发电技术服务、太阳能发电技术服务、蓄电池租赁等。该公司由万华化学旗下万华化学（烟台）电池产业有限公司全资持股 [25] - 固态锂金属电池技术公司Quantum Scape宣布，其新一代陶瓷隔膜热处理设备"Cobra"已成功开发、交付、安装，并正式投入初始隔膜加工。该设备将支持未来实现千兆瓦时级别的电池生产，公司计划在2025年将Cobra完全集成到生产线中 [26] - 特斯拉披露，Megapack的需求仍然非常强劲，公司认为其今年增长预计超过100%，意味着约27GWh的产量 [26] - ACC称将重申将于明年上半年公布其在意大利和德国建厂的计划。ACC今年6月表示，由于电动汽车销售放缓和对成本的担忧，该公司位于德国凯泽斯劳滕和意大利泰尔莫利的工厂建设将被搁置。这两座超级工厂的预计总投资额约50亿欧元 [26] - 华北油田首座100千瓦/124千瓦时固态电池储能电站在采油三厂王三站成功并网投运，这是中国石油首座独立固态电池储能电站。该项目采用聚合物电解质固态电池储能技术，该产品能量密度可达280瓦时/千克，储能电芯通过穿刺、枪击测试不爆炸不燃烧，可在零下40摄氏度极端环境下正常运行 [27] - 当升科技控股子公司当升科技（芬兰）新材料有限公司成功获得芬兰政府批准的环境许可证，标志着当升科技欧洲新材料产业基地项目取得关键性进展。根据此前公布的项目实施计划，当升科技拟在芬兰科特卡市规划建成年产6万吨欧洲新材料产业基地一期项目，总投资计划为7.74亿欧元 [27] - 宁德时代全资子公司时代电服科技有限公司与中华联合财产保险股份有限公司正式签署换电生态合作框架协议，致力于健全换电市场的保障体系，共同推动换电生态的健康发展 [28] - 宁德时代新能源科技股份有限公司申请注册3枚"CharGo充电狗"商标，国际分类为运输工具、科学仪器、建筑修理，当前商标状态均为等待实质审查。据悉，"CharGo充电狗"是宁德时代研发的储充检一体机器人，充电狗集三大功能于一身，它既是可移动的充电设施，又是分布式储能，还是新能源汽车的电池安全卫士 [30] - 辉能科技的次世代锂陶瓷电池技术再次获得德国莱茵实验室（TÜV Rheinland）认证。该电池的130Ah电芯体积能量密度达到了811.6 Wh/L，重量能量密度为359.2 Wh/kg。这项突破来自辉能Gigafactory超级工厂的量产示范线 [30] - 多氟多新材料股份有限公司年产3万吨超净高纯晶体六氟磷酸锂项目——二期工程竣工环境保护验收公示。年产3万吨超净高纯晶体六氟磷酸锂项目总投资10亿元，位于多氟多新材料股份有限公司现有厂区内，分三期建设 [31] 重要公告梳理 宁德时代（300750.SZ）：与Stellantis合资建厂 - 12月10日，宁德时代公告，为进一步深化公司与Stellantis N.V.的长期战略合作关系，支持其电动汽车生产和电气化战略目标，宁德时代及其旗下子公司与Stellantis旗下子公司等四方主体于2024年12月10日签署了一份合资协议，宁德时代与Stellantis拟共同在西班牙出资成立合资公司，双方各持股50%，并以合资公司为主体在西班牙阿拉贡自治区萨拉戈萨市兴建合资电池工厂，该电池工厂预计总投资规模为40.38亿欧元 [32] - 项目旨在深化公司与全球领先的汽车制造商Stellantis在新能源汽车领域的长期战略合作关系，通过充分发挥和利用双方在各自领域的领先优势和资源，推动全球电动化和清洁能源转型。本次合作符合公司全球战略，有助于进一步完善公司国际化布局，进而提升公司的持续盈利能力及市场核心竞争力 [33] 厦钨新能（688778.SH）：与欣旺达签署《固态电池战略合作框架协议》 - 12月13日，公司公告与欣旺达动力科技股份有限公司于2024年12月11日签署《固态电池战略合作框架协议》，以发挥双方在各自领域的市场和技术优势，推动固态电池用系列新能源电池材料的产业化实施，建立深层次的战略合作关系，联合开发固态电池用系列新能源电池材料，并在合适的时机进一步拓展商务合作 [39] - 合作内容包括：固态电池用正极材料的开发、固态电池用电解质及其相关材料的开发、固态电池合作开发、产业化合作 [40] 国轩高科（002074.SZ）：投资建设摩洛哥新能源电池生产基地 - 12月13日，公司公告拟在摩洛哥投资建设新能源电池生产基地项目，项目总投资不超过12.8亿欧元。公司控股子公司Gotion Power Morocoo S.A.为该项目的实施主体 [41] - 公司在摩洛哥建设电池生产基地，系基于全球新能源行业发展前景以及摩洛哥良好产业基础和区位优势，满足公司未来业务发展和市场拓展需要，进一步完善公司全球化战略发展布局，有利于提升公司的动力电池市场份额及综合竞争力，降低国际贸易格局变化可能对公司形成的潜在不利影响。本项目将以电池制造业务为核心，同时联合区域内原材料供应商实现动力电池本地自主供应，符合公司战略发展规划 [41] 动力电池相关产品价格跟踪 - 锂金属：71.8万元/吨，0.00% [47] - 锂精矿：5420元/吨，0.00% [47] - 碳酸锂：7.7万元/吨，-0.46% [47] - 氢氧化锂：6.9万元/吨，0.42% [47] - 钴金属：17.75万元/吨，0.00% [47] - 钴精矿：4.8美元/磅，-2.04% [47] - 硫酸钴：2.7万元/吨，-0.55% [47] - 四氧化三钴：11.5万元/吨，0.00% [47] - 电解镍：12.9万元/吨，1.85% [47] - 硫酸镍：2.9万元/吨，-0.68% [47] - 三元材料:111型：9.7万元/吨，0.00% [47] - 三元材料5系:动力型：10.4万元/吨，0.00% [47] - 三元材料5系:单晶型：11.6万元/吨，0.00% [47] - 三元材料5系:镍55型：9.5万元/吨，0.00% [47] - 三元材料6系:常规622型：11.7万元/吨，0.00% [47] - 三元材料6系:单晶622型：12.3万元/吨，0.00% [47] - 三元材料8系:811型：14.5万元/吨，0.00% [47] - 磷酸铁锂正极：3.9万元/吨，0.00% [47] - 钴酸锂正极：13.1万元/吨，0.00% [47] - 人造石墨:低端产品：2.1万元/吨，0.00% [47] - 人造石墨:中端产品：3.2万元/吨，0.00% [47] - 人造石墨:高端产品：4.1万元/吨，0.00% [47] - 干法基膜(16μm):国产中端：0.4元/平方米，0.00% [47] - 湿法基膜(9um):国产中端：0.8元/平方米，0.00% [47] - 湿法基膜(7um):国产中端：0.8元/平方米，0.00% [47] - 7μm+2μm涂覆隔膜：1.0元/平方米，0.00% [47] - 9μm+3μm涂覆隔膜：1.0元/平方米，0.00% [47] - 六氟磷酸锂：6.7万元/吨，0.00% [47] - 电解液-铁锂：1.9万元/吨，1.09% [47] - 电解液-三元圆柱：1.8万元/吨，0.56% [47] - 溶剂:碳酸二乙酯(DEC)：1.0万元/吨，-3.55% [47] - 溶剂:碳酸二甲酯(DMC)：0.5万元/吨，-1.94% [49] - 溶剂:碳酸乙烯酯(EC)：0.5万元/吨，-0.99% [49] - 溶剂:碳酸甲乙酯(EMC)：0.7万元/吨，-1.36% [49] - 溶剂:碳酸丙烯酯(PC)：0.7万元/吨，-1.99% [49]