行业投资评级 - 强于大市(维持) [3] 报告的核心观点 - 宠物行业规模庞大且增速较快，市场发展空间广阔。宠物产业链中食品和医疗消费占比最大，合计占比宠物消费市场约80%。宠物食品及医疗覆盖宠物生命周期长，是行业爆发受益最大的子行业。本土企业正在从代工模式向自主品牌模式转型，未来宠物行业的国产替代将成为行业投资的主要逻辑 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 1 宠物行业产业链:食品和医疗消费占比最大,医疗占比持续提升 - 宠物行业主要包括宠物饲养、宠物交易、宠物食品、宠物用品、宠物医疗、宠物美容、宠物训练、宠物保险以及宠物殡葬等一系列商品和服务链条。宠物食品及医疗覆盖宠物生命周期长，合计占比宠物消费市场约80%。宠物食品在宠物行业内占主导地位，是行业爆发受益最大的子行业 [1][21] 2 宠物食品:主粮消费占比最大,本土企业崛起中 - 宠物食品可分为宠物主粮、宠物零食和宠物保健品。宠物主粮在宠物食品中占据主导地位，2022年我国宠物食品消费结构中，宠物犬主粮、零食和营养品占比分别为68.9%/27.1%/4.0%；宠物猫主粮、零食和营养品占比分别为70.3%/25.4%/4.3%。国内宠物食品行业集中度较低，国内外品牌竞争激烈 [2][30] 2.1 主粮消费占比最大,内外资企业竞争激烈 - 宠物主粮在宠物食品中占据主导地位，2022年我国宠物食品消费结构中，宠物犬主粮、零食和营养品占比分别为68.9%/27.1%/4.0%；宠物猫主粮、零食和营养品占比分别为70.3%/25.4%/4.3%。国内宠物食品行业集中度较低，国内外品牌竞争激烈 [2][30] 2.2 宠物主粮:外资品牌力较强,集中度还有很大提升空间 - 2022年我国宠物主粮市场CR3/CR5/CR10分别为15.5%/20.0%/29.0%，市场竞争格局高度分散，而全球宠物主粮市场CR3/CR5/CR10分别为51.2%/59.5%/65.9%，市场集中度较高。国内宠物主粮市场集中度相较全球还有很大提升空间 [74][78] 2.3 宠物零食:增速高于主粮,头部国产品牌使用率超过外资品牌 - 2010年至2023年，我国宠物零食行业市场规模从15.67亿元迅速扩张至379亿元，增长速度远高于宠物食品市场的总体水平。头部国产宠物零食品牌使用率超过外资品牌，未来有望持续进阶 [80][84] 2.4 宠物保健品:规模较小但增速高,国产品牌优势显著 - 2023年宠物犬营养品市场规模35.9亿元，宠物猫营养品市场规模36.3亿元，2020-2023年犬猫营养品市场规模CAGR为52.6%，高于主粮和零食市场规模增速。国产品牌在宠物保健品领域优势显著 [87][90] 3 宠物用品:细分品类多导致竞争格局分散,智能化升级是大趋势 - 2023年我国宠物用品市场规模已达400亿元，过去5年CAGR达13.6%，增速远高于全球市场。宠物玩具、清洁护理用品、窝垫、食盆水具渗透率超6成，宠物智能用品、家电渗透率还比较低，未来智能化升级将成为大的发展趋势 [3][103] 4 宠物医疗:本土宠物医药处于起步阶段,宠物医院高增长且连锁化率提升中 - 2022年我国宠物药品市场规模147亿元，2017-2022年的CAGR为12.1%；2022年我国宠物医疗市场规模787亿元，2017-2022年的CAGR为22.0%。宠物医疗行业产业链中占比最大的是宠物医院和宠物药品（包括疫苗）。我国宠物药品及疫苗刚刚起步，动物保健公司过往产品主要面向经济型动物，目前正在加速布局宠物药品行业 [8][114][119] 5 投资建议和风险提示 - 我国宠物行业规模庞大且增速较快，市场发展空间广阔。本土企业正在从代工模式向自主品牌模式转型，未来宠物行业的国产替代将成为行业投资的主要逻辑。建议重点关注在自主品牌建设领域表现优秀的宠物龙头企业投资机会 [9][130]