行业投资评级 - 通信行业维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - AI变革进入新阶段，应用开始大范围铺开，推理算力需求占据主导地位，训练算力需求仍维持高增长态势 [4] - 重点看好AI算力、AI应用和通信半导体三大投资方向，运营商、设备商仍具备较好配置价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 AI变革新阶段 - 2024年初至11月28日，通信（申万）板块涨幅为21.65%，跑赢沪深300指数8.79pct，在申万一级板块中位居第三 [20] - 光模块、铜连接等细分领域股价表现亮眼 [20] AI算力 - 推理需求爆发，国产替代加速 [23] - 光模块：OpenAI发布的o1模型通过引入思维链解决了数据墙问题，训练侧Scaling Laws继续奏效，推理侧进入Scaling Laws阶段，AI算力高景气延续 [23] - 国产算力：AI战略竞争加剧，产业管制政策不断加码，算力自主可控需求迫切，国内算力加速崛起 [23] - 液冷：芯片功耗提高带动液冷渗透率大幅提升，国内外液冷龙头份额与盈利双升 [23] AI应用 - 硬件成本、模型优化、大模型竞争三要素推动推理成本大幅下降 [24] - AI应用基础逐步夯实，智能化、网联化渗透率加速 [24] - AI玩具打开AI陪伴及教育赛道已率先落地，Wi-Fi作为短距高速互连首选方式相关公司有望受益 [24] 通信半导体 - 自主可控+内需修复驱动关键环节需求释放 [26] - 光模块激光器芯片（CW激光器）、交换机核心交换芯片、半导体设备零部件以及物联网IoT芯片作为国产需求释放代表环节有望受益 [26] 投资建议及重点公司 - 重点推荐算力产业链龙头企业新易盛、中际旭创、天孚通信、中瓷电子、润泽科技、英维克，边缘AI相关物联网模组龙头广和通，卫星通信产业链（华测导航）和低估值红利资产三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通） [6] - 关注乐鑫科技、中兴通讯、沃尔核材、华丰科技、鼎通科技、致尚科技、意华股份等 [6]