报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩符合预期，静待宏观经济转暖[1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024Q3公司实现营业收入19.12亿元，同比增长19%，落在公司指引中枢。经调整净利润7.39亿元，同比增长4%，好于彭博一致预期。2024Q4，公司预计总收入将在17.95-18.10亿元，同比上升13.6%至14.6%。公司2024年累计回购金额达2.2亿美元[2] - 供需关系Q4开始改善，期待企业付费意愿回升。Q3公司MAU达5800万，同比增长30%，环比增长6%，创历史新高。截至2024/9/30的12个月里，付费企业客户总数达600万，同比增长22%，环比增长2%。自10月底以来，每日新增企业用户数量同比有所改善，供需平衡有所改善，期待企业付费意愿逐步回升，带动公司收入持续增长[2] 蓝领业务与利润表现 - 蓝领业务持续发力，收入贡献继续提升。Q3公司在蓝领行业、低线城市和小型公司的市场继续渗透。蓝领招聘领域收入占比提升至38%以上，制造业、物流仓储、汽车行业表现亮眼，制造业收入同比增长45%。海螺优选项目成效显著，吸引的企业数量环比增长45%，签约合同价值环比增长40%，进一步提升公司在蓝领市场的地位[3] - Q3利润受一次性费用增加影响，后续仍将稳健释放。Q3公司毛利率同比持平，调整后销售费用率同比优化幅度弱于上半年，主要系奥运会和2024年欧洲杯同时举行，公司增加品牌推广的资源，导致营销费用增加；调整后管理费用率同比增加2.6pct，主要由于员工相关费用和一些一次性支出；调整后研发费用率同比保持稳健。调整后运营利润6.05亿元，占收入比31.7%。调整后净利润7.39亿元，占收入比38.7%，同比下滑5.8%，部分受到所得税率提升等影响[3] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2024-2026年Non-GAAP净利润26/32/41亿元预测，对应2024-2026年Non-GAAP PE为18/15/11x，仍看好公司长期发展，维持"买入"评级[4] 财务预测 - 2024-2026年营业总收入预测分别为7340百万元、8114百万元、9433百万元，同比增速分别为23%、11%、16%。归母净利润预测分别为1523百万元、2086百万元、2978百万元，同比增速分别为39%、37%、43%。Non-GAAP净利润预测分别为2648百万元、3200百万元、4082百万元，同比增速分别为23%、21%、28%[1][9] - 2024-2026年经调整EPS预测分别为5.88元/ADS、7.11元/ADS、9.07元/ADS，对应Non-GAAP PE分别为17.52、14.50、11.37[1][10] 主要财务比率 - 2024-2026年毛利率预测分别为83.3%、84.4%、84.9%。销售净利率预测分别为20.5%、25.5%、31.3%。净利润增长率预测分别为38.6%、37.0%、42.7%[10]