行业投资评级 - 非银金融行业评级为“买入”，前次评级同样为“买入” [4] 报告的核心观点 - 证券行业：中央经济工作会议定调明年政策框架，券商合并加速新进展，市场活跃度稳定较高，并购事件吸引增量资金关注，行业估值修复空间可期，政策转向下市场预期修复，建议重视券商及证券IT的业绩估值高弹性 [4] - 保险行业：个金全面扩大，且产品持续扩容，有望共同推动中长期资金入市，同时中央经济工作会议的召开有望推动权益市场继续回暖，利好全年利润维持较高增速，叠加利差改善带来的价值增速走扩，保险股估值有望继续回升，但需要关注宽松货币政策下的长端利率走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、上周表现 - 上证指数报3391.88点，跌0.36%；深证成指报10713.07点，跌0.73%；沪深300报3933.18点，跌1.01%；创业板指报2235.26点，跌1.40%。中信II证券指数跌2.05%，中信II保险指数跌2.53% [15] 二、行业动态及一周点评 （一）保险 1. 个金全面扩大+产品供给扩容，为市场注入长期资金 - 个人养老金制度全面推广有助于推动第三支柱规模快速增长，优化养老保险三大支柱结构，缓解当前我国养老金的收支压力 [17][18] - 个人养老金允许投资理财产品、储蓄存款、商业养老保险、指数基金等，保险产品具备刚兑、收益率和附加服务等优势，有望成为个人养老金主要投向 [19] - 监管提出探索开展默认投资服务，有望推动中长期资金入市 [20] 2. 上市险企11月保费点评：寿险单月增速明显改善，财险累计增速持续走扩 - 上市险企寿险保费增速普遍收窄，但11月单月保费增速有所改善，主因预定利率切换导致居民储蓄需求前置的影响正在逐渐消退 [21] - 财险保费增速持续走扩，车险和非车险单月增速均有所提升 [21] 3. 行业动态点评：长端利率低位运行，保险资产端静待边际变化 - 10年期国债收益率为1.78%，较前两周下降18个BP，保险资产端有望继续回暖 [22] （二）证券 1. 中央经济工作会议：双策加力锚定“十五五”，资本市场深改“三箭齐发”稳预期 - 中央经济工作会议定调明年政策框架，实施更加积极有为的宏观政策和适度宽松的货币政策，资本市场投融资改革持续深化 [27] - 预计IPO、再融资有望逐步放松，并购业务有望提速发展，保险有望提供增量资金，加大权益占比 [28] 2. 中国证监会结合全国金融系统工作会议，传达学习贯彻中央经济工作精神 - 会议以维护市场稳定为关键，要求有力有效服务经济回升向好，提升监管效能，深化资本市场投融资综合改革 [30] 3. 券商并购新进展：国泰海通合并重组交易方案高票通过，国盛金控吸收合并国盛证券获证监会受理 - 国泰君安和海通证券合并重组交易方案获高票通过，释放协同效应打造一流投行 [37] - 国盛金控吸收合并国盛证券获证监会受理，该事项尚需获得中国证监会核准 [38] 三、个股建议 - 证券行业：建议持续关注东方财富、同花顺以及华泰证券/HTSC、中信证券（A/H）、国泰君安（A/H）、中金公司（H）、中国银河（A/H）、招商证券（A/H）等个股 [4] - 保险行业：建议关注中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H） [4] - 港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所 [4]