行业投资评级 - 建筑行业评级为“买入”，前次评级同样为“买入” [2] 报告的核心观点 - 2024年12月12日，中央经济工作会议提出加大货币政策和财政政策支持力度，统筹提升质量和做大总量平衡关系。财政政策积极有为，提高财政赤字率；货币政策适度宽松，适时降准降息，保持流动性充裕。发展方针追求增速质量的平衡、供给需求的平衡，提出综合整治“内卷式”竞争 [2] - 2025年重点任务包括：扩大内需上升为首要任务，提出加力扩围实施“两新”政策，积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济；科技创新及新质生产力任务顺位下降至第二，强调建设现代化产业体系；支持经济大省挑大梁，鼓励其他地区因地制宜、各展所长 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、中央经济会议强调扩大内需及区域战略布局，关注重点区域领域央国企 - 中央经济工作会议强调货币适度宽松、提振消费端、加力城市更新 [18] - 投资建议：重点关注内需方向投资，区域上关注加大区域战略实施力度背景下的建筑央国企投资机会，包括新时代西部大开发、长三角一体化等 [25] - 领域上加快现代化产业体系建设，重视水利水运、城市更新、冰雪经济领域投资机会 [25] 二、资金追踪：本周装修装饰行业下调，2万亿元化债额度已经全部披露 - 2024年第50周，建筑装饰行业累计总跌幅1.0%；钢结构、工程咨询服务、装修装饰分别上涨2.6%/1.3%/0.9% [32] - 2024年新增专项债发行39940亿元，同比+3.6%，发行接近尾声。基建类占比达53.55%，较24M1-10占比下降0.30pct [36] - 2024年城投债累计发行55492.3亿元，同比-8.3%。本周城投债发行量2378亿元，同比+32.2%，环比+6.6% [39] - 2024年2万亿元化债额度已分配至29个省份，江苏以2511亿元居首位，占总额比重约13% [42] 三、近期重要公告梳理 - 东华科技控股股东拟无偿划转股份至中国化学 [51] - 建科院收购绿研智库36%股权 [52] - 全筑股份设立上海全盛宏风科技合伙企业 [52] - 浦东建设出资2.05亿元参与设立上海浦发协同创业投资基金 [52] - 华设集团发起设立低空产业投资基金 [52] - 诚邦股份转让诚邦设计集团股权 [52] - 德才股份股东计划减持股份 [52] - 中交设计股东增持股份 [52] - 四川路桥中标新建绵阳至遂宁至内江铁路项目 [52] - 安徽建工中标S24杭合高速芜湖泰山路长江大桥及接线工程 [52] - 中国电建中标苍南三号海上风电场项目 [52] - 中国电建签署刚果（布）科拉钾盐矿EPC项目合同 [52] - 中国建筑中标江西省弋阳至南丰高速公路项目 [52] - 杭州园林签订未来公园（一期）EPC总承包合同 [52] - 腾达建设中标玉环经济开发区南区金海大道跨龙王塘河桥梁建设工程 [52] - 金埔园林中标咸安汀泗桥国家历史文化名镇保护提升及配套基础设施建设项目 [52] - 东南网架中标全球智慧物流枢纽杭州eHub项目 [52] - 重庆建工签署建设工程施工承包合同 [52] - 中交设计中标S24杭合高速芜湖泰山路长江大桥及接线工程 [52] - 美芝股份中标佛山西站兴业东路南侧工业地块项目 [52] 四、投资建议 - 继续推介估值修复、景气成长、主题投资三大主线 [56] - 估值修复：关注优质地方国企山东路桥、浙江交科、安徽建工、隧道股份，以及低估值高分红央企中国铁建、中国建筑、中国交通建设(H) [56] - 景气成长：关注水利水运、采矿、通信、炼化等“有效投资”领域，关注易普力、金诚信、中国核建、中国通信服务（H）、中石化炼化工程(H)、利柏特；外需存在博弈机会，关注中钢国际、中材国际、北方国际、中铝国际、中国化学、中国交通建设(H) [56] - 主题投资：重组方向建议关注华电科工、中工国际、中钢国际、中交设计等 [56] 五、风险提示 - 行业景气度下降：宏观政策环境变化导致行业景气度下滑，反映在固定资产投资及基建投资增速持续低增长甚至下滑 [60] - 海外订单不及预期：国内建筑公司在“一带一路”沿线国家订单承接情况不及预期，已经承接项目推进速度也不及预期 [61] - 资金到位不及预期：除专项债资金外，资金到位进程存在低于预期的可能性 [62]