行业投资评级 - 维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 - 创新药和国际化是医药生物行业的核心关键词，重点关注创新药及基本面改善的创新药产业链，同时关注医疗器械、中药、消费医疗等领域的复苏 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、医药生物：创新渐入佳境，国内海外皆开花 - 2024年初至今，医药板块盘整，内部多有分化，医药生物板块指数下跌6.54%，跑输沪深300指数23.95个百分点 [14][16] - 医药板块内部分化明显，化学制药上涨4.24%，中药上涨0.03%，医疗器械下跌7.57%，医疗服务下跌15.59%，生物制品下跌21.66% [16] - 医药生物板块估值水平仍处于历史低位，申万医药生物指数估值为27.93倍，溢价率为128.43% [19] - 2024年三季度机构医药持仓回落，扣除医药基金后持仓处于历史低位，医药生物持仓比例为8.99%，扣除医药基金后为4.15% [23] - 卫生支出刚性强，2023年我国人均卫生总费用6425.3元，同比增长6.3%，卫生总费用占GDP的比例为7.2% [30] - 医药制造业营收和利润总额月度累计同比增速保持正增长，医药板块业绩韧性较强 [38][39] - 医药生物产业高质量发展，新质生产力与战略性新兴产业、未来产业紧密相连，生物技术是关键增长引擎 [43] - 深化医药卫生体制改革，推动公立医院高质量发展，促进多层次医疗保障体系建设，推动药品领域改革创新 [45] - 集采提质扩面，医药集采常态化推进，加速产业供给侧改革，具备创新实力的企业有望脱颖而出 [46] - 行业综合监管常态化，合规企业长期受益 [47] - 推进多维度支付方式改革，DRG/DIP支付方式改革覆盖所有符合条件的医疗机构，商业健康保险发展加速 [47] - 全链条支持创新药发展，调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究 [47] - 医改背景下，产业迈上高质量发展道路，药品、耗材集采提质扩面，行业综合监管常态化，多元化支付体系逐步完善 [50] - 创新药进入兑现期，国产创新药逐步迈入兑现期，部分企业即将或已经跨过盈亏平衡点 [51] - 消费情绪有望复苏，带动结构升级、需求下沉，2024年1-10月社会消费品零售总额同比增长3.5%，医药消费品、医疗服务与连锁药店等板块增速有望企稳 [53] - 企业更加重视股东回报，医药生物企业通过现金分红、股份回购等方式提升股东回报 [54] 二、创新兑现，开启正向循环 2.1 创新药：差异化创新进行时，政策推动+出海空间广阔 - 创新药板块走势回顾，2024年创新药板块走势与医药生物和沪深300指数相对一致，7月起创新药板块整体跑赢沪深300和医药生物指数 [55][57] - 政策端全链条鼓励创新，差异化创新展现核心竞争力，2024年7月国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，推动创新药突破发展 [63] - 国内创新药研发趋势，新技术引领，逐步涌现BIC产品，国内创新药正处于从仿制性创新向差异化创新转变的关键时期 [66] - 国际化持续加速，创新模式值得期待，双抗、ADC出海亮眼，国产新药逐渐采用NewCo交易模式，加速国际化趋势 [67][70] 三、消费回暖，提振市场信心 - 医疗服务需求空间广阔，优质供给增加，龙头强者愈强，把握预期波动 [2] - 药店与流通集中度快速提升，盈利能力有望改善 [2] - 中药新周期轻装上阵，关注政策鼓励、国企改革、资产整合 [2] - 生物制品需求预期稳增长，供给创新待放量 [2]