行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为“推荐”，维持评级 [12] 报告的核心观点 - 纺织服装行业在2024年初至11月25日期间，沪深300涨幅为12%，纺织服装下跌5.7%，品牌服饰和纺织制造板块分别下跌3.9%和8.0%，小市值品种表现活跃，9月后品牌服饰走势强于纺织制造 [10][28] - 行业内需复苏预期、冰雪运动、家纺补贴等事件主导了10-11月的纺服板块走势 [10] 根据相关目录分别进行总结 1、板块回顾 - 2024年初至11月25日，沪深300涨幅12%，纺织服装下跌5.7%，品牌服饰和纺织制造板块分别下跌3.9%和8.0%，品牌服饰表现好于纺织制造，部分小盘股拖累制造板块 [28] 2、品牌服饰 2.1 社零服装数据已经显示出相当的韧性 - 2024年10月社会消费品零售总额为45396亿元，同比增长4.8%，服装、鞋帽类同比增长8%，显示消费信心恢复 [35] 2.2 补贴政策扩散至家纺领域，拉动家纺消费 - 2024年7月底，家纺首次纳入消费补贴，10月下旬上海、南通、厦门等地相继出台家纺补贴政策，家纺销售开启线上销售 [39][45] 2.3 分赛道看，运动服饰显示向好趋势 - 10月运动服饰线下同店同比增速普遍好于Q3，头部运动品牌安踏、阿迪达斯、李宁增速提升，新锐运动品牌保持较快增长 [50] 2.4 品牌正多途径寻找经营策略 - 比音勒芬提出“国际化、高端化、年轻化、标准化”战略，推出九代店和高尔夫子品牌 [63] - 海澜之家收购斯搏兹品牌管理11%股权，布局京东奥莱渠道及体育用品折扣零售店 [66] - 三夫户外收购X-BIONIC品牌，2024年上半年营业收入同比增长39.31% [69] 2.5 上一轮弱势环境下，品牌方拓宽价格带的复盘 - 利郎在2016年推出“轻商务”系列，2016-2019年收入同比增速分别为-10.3%、1.5%、29.8%、15.5%，市占率从0.7%提升至0.9% [75][80] 3、纺织制造 3.1 纺织品出口呈现“外强内弱” - 2024年10月越南纺织品及鞋类出口增速大幅提升，分别同比+18.96%和+50.5%，中国服装及鞋类出口增速环比回升，服装/鞋类出口同比+6.84%/-1.64% [97] 3.2 全球化布局的出口代工公司更显优势 - 2024年伟星股份、新澳股份在越南的产能投产，华利集团、来亿在印尼的新厂投产，全球化布局的公司逐渐增多 [112] 3.3 户外用品库存周期已到拐点 - 2024年Q3季度，浙江自然、扬州金泉、通达创智收入同比大增，户外用品出口高增，终端库存较轻，未来看好低库存状态下的“补库”持续 [125] 4、投资策略及重点公司 4.1 投资策略 - 策略一：10月社零服装数据好转，运动赛道（包含户外、冰雪）仍在向上趋势，看好相关标的优先提升估值 [13] - 策略二：内需政策加码，看好家纺业绩改善与分红标的修复 [13] - 策略三：经营战略兼顾性价比路线，看好龙头标的多渠道、多品牌扩张加速行业整合 [14] - 策略四：全球化布局的代工出口企业仍有较高成长属性，看好新产能扩张中的代工龙头 [14] - 策略五：户外用品去库拐点，看好户外用品企业品类扩张、市场拓展 [15] 4.2 重点公司 - 华利集团：全球领先的运动鞋履制造商，2024年新增多个有潜力的鞋类客户，预计2024-2026年归母净利润分别为38.58/44.50/51.42亿元 [139] - 伟星股份：国内服装辅料龙头，2024-2026年归母净利润分别为6.73/7.82/9.00亿元 [140] - 森马服饰：国内童装及大众成人装龙头，2024-2026年归母净利润分别为12.56/13.78/15.08亿元 [141] - 富安娜：家纺行业龙头，2024-2026年归母净利润分别为5.77/6.15/6.38亿元 [141] - 台华新材：民用锦纶赛道领导者，2024-2026年归母净利润为8.24/8.82/10.07亿元 [142] - 新澳股份：毛纺行业龙头，2024-2026年归母净利润为4.24/4.70/5.45亿元 [143]