行业投资评级 - 行业评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 基础化工行业在12月9日至12月13日期间下跌0.09%，跑赢万得全A指数0.11个百分点。化工子行业多呈下跌趋势，表现较好的有民爆制品、食品及饲料添加剂、氯碱 [3] - 化工品价格下跌较多，跟踪的336个产品中，上涨、持平、下跌的产品数量分别为88、154、94种，占比分别为26%、46%、28% [3] - 中央经济工作会议定调积极，内需有望迎来基本面与政策面的共振 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、行业整体观点 - 基础化工板块在12月9日至12月13日期间下跌0.09%，跑赢万得全A指数0.11个百分点。化工子行业多呈下跌趋势，表现较好的有民爆制品、食品及饲料添加剂、氯碱 [24] - 2025年展望：政策加码、内需拐点向上。2024年国内需求弱现实，增速中枢不足，短期新增供给持续落地，叠加上游资源品价格高位，化工行业盈利仍承压。2025年全球降息潮开启，国内稳增长政策从地产、消费、广义社融三维度加码，需求拐点或向上 [24] - 建议关注周期、成长和主题投资机会。周期方面，供给重构以制冷剂、铬化工、能耗双控为代表；内需修复以民爆、改性塑料、真空材料为代表；出口链条以农药、香兰素为代表；化工龙头白马以万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、远兴能源为代表。成长方面，关注电子材料、合成生物、SAF、润滑油添加剂、固态电池材料、储能电池材料等。主题方面，关注长期破净、重组并购 [24] 二、重点子行业信息跟踪 - MDI：下游进入淡季，MDI市场低位整理。供应端，万华宁波二期80万吨装置检修中，万华福建80万吨装置临时停机，上海H工厂检修结束但产出受限，上海C厂、重庆B厂12月中下旬存长时检修计划。需求端，下游氨纶开工七成左右，终端需求偏淡，下游用户仅按需采买。成本端，纯苯市场均价7584元/吨，较之前一周下降0.34%；硝酸均价1623元/吨，下降1.16% [25] - TDI：供需双端偏紧，TDI市场维稳运行。供应端，上周TDI产量紧张，上海C工厂未能如期复产，新疆工厂开工不稳，北方大厂福建装置临时停机。需求端，下游海绵厂开工低位，订单状况较差，排产较少，对原材料TDI刚需采购为主 [26] - 涤纶长丝：下游订单收尾，长丝市场弱稳运行。成本端，上周聚酯原料市场先抑后扬，平均聚合成本较之前一周小幅下降。需求端，江浙地区化纤织造综合开机率为64.03%，下游织造市场仍以冬季防寒面料出货，工厂生产以小单翻单为主，场内大单数量承接有限 [28] - 萤石：市场气氛冷淡，萤石价格平稳运行。供给端，上周国内萤石产量为42050吨，较之前一周上涨4.25%。需求端，上周国内萤石需求面表现总体偏稳，但周内交投较前期有所恢复，下游采购择低成交 [29] - 制冷剂：市场供给偏紧，制冷剂价格高位盘整。HFCs制冷剂为我国正在发展的第三代主流制冷剂。供应端，梅兰化工产能2万吨/年R134a装置停车，浙江三美2万吨R134a装置开工低位。需求端，整体市场需求一般，下游按需拿货为主 [31] 三、数据跟踪 - 行业走势：12月9日至12月13日，SW基础化工板块下跌0.09%，跑赢万得全A指数0.11个百分点。化工子行业多呈下跌趋势，表现较好的有民爆制品、食品及饲料添加剂、氯碱 [32] - 价格及价差波幅较大化工品：化工品价格下跌较多，跟踪的336个产品中，上涨、持平、下跌的产品数量分别为88、154、94种，占比分别为26%、46%、28%。价格涨幅较大的产品包括液氯、丁二烯、维生素B9(叶酸)、WTI期货、WTI现货等。价格跌幅较大的产品包括波罗的海干散货指数BDI、日本LNG现货、MIBK、吡啶、PLA等 [36] - 化工品价差：化工品价差下跌较多，跟踪的106个产品价差中，上涨、持平、下跌的产品数量分别为36、11、59种，占比分别为34%、10%、56%。价差涨幅较大的产品包括三聚氰胺、顺酐、双酚A、三聚磷酸钠、丁二烯等。价差跌幅较大的产品包括PVC电石法、DMF、R410a、Brent-WTI期货、二甲醚、PET有光、PBAT、焦炭等 [101]