报告公司投资评级 - 贝斯特的投资评级为“优于大市”，目标价为26.04元，较当前股价有29%的上涨空间 [95] 报告的核心观点 - 贝斯特是优质的精密机加工零部件供应商，围绕三梯次产业战略，公司专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售，并延伸至高端航空装备制造、工业自动化装备、工业母机以及人形机器人等领域 [95] - 新能源汽车渗透率的提升将带动插混车型的放量，涡轮增压器市场在未来几年内仍有增量空间，贝斯特绑定优质龙头客户，通过出海布局为公司后续发展打下坚实基础 [95] - 直线滚动功能部件应用领域广阔，国产化率低，人形机器人与智能电动汽车用的丝杠市场处于爆发前夜，贝斯特紧跟市场趋势，布局工业母机、人形机器人与车用丝杠市场，有望进一步打开业绩成长空间 [95] 目录总结 1. 贝斯特：精密机加工隐形冠军，围绕三梯次产业布局 - 贝斯特成立于1997年，专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售，2023年实现营收13.43亿元，同比增长22.42%，其中汽车零部件产品营收12.03亿元，占比89.6% [5] - 公司围绕三梯次产业战略布局，业务分为三大板块：精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务；新能源汽车零部件业务；工业母机、人形机器人等领域，全面布局直线滚动功能部件 [7] - 公司股权结构集中，董事长曹余华及一致行动人合计持股61.57%，子公司布局明确，分别负责新能源汽车零部件、工业母机等业务 [19] - 公司业绩稳健增长，2018-2023年营收复合增长率12.52%，归母净利润复合增长率10.66%，毛利率维持在30%以上，净利率在20%左右 [22][27] - 客户集中度较高，2023年前五大客户营收占比78.81%，第一大客户占比48.67%，主要客户包括盖瑞特、康明斯等 [40] 2. 涡轮增压器：混动持续贡献增量，T1龙头份额集中 - 全球涡轮增压器市场规模预计2023年达到5000万台，之后受纯电动汽车发展影响，市场总量将逐步下降 [46] - 国内新能源乘用车渗透率持续提升，2024年7月零售渗透率首次突破50%，插混车型渗透率快速提升，贡献主要增量 [48][55] - 国内插混车用涡轮增压器配套比例仍有较大提升空间，2024年1-10月插混车涡轮增压器配套比例为50% [60] - 涡轮增压器市场T1格局稳定，龙头份额集中，盖瑞特、康明斯、博格华纳等占据全球90%市场份额，贝斯特绑定优质大客户，出海计划稳步推进 [65][68] 3. 新能源汽车零部件：安徽工厂贡献增量产能 - 公司新能源汽车零部件业务快速增长，2023年实现营收1.51亿元，同比增长64.7%，产能利用率维持高位 [13][70] - 安徽工厂于2024年5月底竣工，项目总用地面积约110亩，总建筑面积约7万平方米，预计将有效缓解产能紧缺，贡献主要业绩增量 [76] 4. 直线滚动功能部件：应用领域广阔，国产替代正当时 - 直线滚动功能部件包括滚珠丝杠副、滚动导轨副等，广泛应用于数控机床、自动化装备、机器人、新能源汽车等领域 [78] - 滚珠丝杠副和行星滚柱丝杠是核心传动元件，行星滚柱丝杠具备高载荷、高刚度等特点，适用于人形机器人等高精度应用场景 [80][85] - 丝杠市场国产化率低，2023年中国丝杠市场规模约25.7亿元，全球市场预计2030年达到202.2亿元，年复合增长率6.1% [88] - 人形机器人产业处于爆发前夜，行星滚柱丝杠作为核心部件需求有望迎来爆发式增长，贝斯特已成功完成首台套下线，并签订批量订单 [92][94] 5. 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.14亿元、4.18亿元、5.35亿元，EPS分别为0.63元、0.84元、1.07元，给予2025年31倍PE，目标价26.04元，维持“优于大市”评级 [95][97] - 公司分项收入预测显示，2024-2026年汽车零部件业务营收分别为1323.7亿元、1588.4亿元、1826.7亿元，新能源汽车零部件业务营收分别为98.2亿元、108.1亿元、118.9亿元 [101] 6. 风险提示 - 报告未包含风险提示部分，但根据行业惯例，可能涉及汽车行业景气度下行、新能源汽车产销量不及预期、原材料价格波动等风险 [104]