海外布局 - 公司深化国际市场布局，稳步推进海外投资设厂，泰国分公司已成功奠基并正式开工建设 [1] 2024年业绩展望 - 2024年前三季度实现营业收入104,226.23万元，同比上升3.52% [1] - 2024年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润22,481.70万元，同比上升7.08% [1] - 2024年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20,879.51万元，同比上升22.38% [3] 涡轮增压器业务 - 全球节能减排标准趋严，混合动力汽车销量显著增长，涡轮增压器渗透率不断提升 [3] - 公司凭借良好口碑和优质客户资源，已实现对行业主要头部客户的全面业务覆盖 [3] - 随着新增产能的持续释放，2024年公司涡轮增压器业务预计持续保持稳定增长 [3]

报告公司投资评级 - 贝斯特的投资评级为“优于大市”，目标价为26.04元，较当前股价有29%的上涨空间 [95] 报告的核心观点 - 贝斯特是优质的精密机加工零部件供应商，围绕三梯次产业战略，公司专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售，并延伸至高端航空装备制造、工业自动化装备、工业母机以及人形机器人等领域 [95] - 新能源汽车渗透率的提升将带动插混车型的放量，涡轮增压器市场在未来几年内仍有增量空间，贝斯特绑定优质龙头客户，通过出海布局为公司后续发展打下坚实基础 [95] - 直线滚动功能部件应用领域广阔，国产化率低，人形机器人与智能电动汽车用的丝杠市场处于爆发前夜，贝斯特紧跟市场趋势，布局工业母机、人形机器人与车用丝杠市场，有望进一步打开业绩成长空间 [95] 目录总结 1. 贝斯特：精密机加工隐形冠军，围绕三梯次产业布局 - 贝斯特成立于1997年，专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售，2023年实现营收13.43亿元，同比增长22.42%，其中汽车零部件产品营收12.03亿元，占比89.6% [5] - 公司围绕三梯次产业战略布局，业务分为三大板块：精密零部件、智能装备及工装夹具等原有业务；新能源汽车零部件业务；工业母机、人形机器人等领域，全面布局直线滚动功能部件 [7] - 公司股权结构集中，董事长曹余华及一致行动人合计持股61.57%，子公司布局明确，分别负责新能源汽车零部件、工业母机等业务 [19] - 公司业绩稳健增长，2018-2023年营收复合增长率12.52%，归母净利润复合增长率10.66%，毛利率维持在30%以上，净利率在20%左右 [22][27] - 客户集中度较高，2023年前五大客户营收占比78.81%，第一大客户占比48.67%，主要客户包括盖瑞特、康明斯等 [40] 2. 涡轮增压器：混动持续贡献增量，T1龙头份额集中 - 全球涡轮增压器市场规模预计2023年达到5000万台，之后受纯电动汽车发展影响，市场总量将逐步下降 [46] - 国内新能源乘用车渗透率持续提升，2024年7月零售渗透率首次突破50%，插混车型渗透率快速提升，贡献主要增量 [48][55] - 国内插混车用涡轮增压器配套比例仍有较大提升空间，2024年1-10月插混车涡轮增压器配套比例为50% [60] - 涡轮增压器市场T1格局稳定，龙头份额集中，盖瑞特、康明斯、博格华纳等占据全球90%市场份额，贝斯特绑定优质大客户，出海计划稳步推进 [65][68] 3. 新能源汽车零部件：安徽工厂贡献增量产能 - 公司新能源汽车零部件业务快速增长，2023年实现营收1.51亿元，同比增长64.7%，产能利用率维持高位 [13][70] - 安徽工厂于2024年5月底竣工，项目总用地面积约110亩，总建筑面积约7万平方米，预计将有效缓解产能紧缺，贡献主要业绩增量 [76] 4. 直线滚动功能部件：应用领域广阔，国产替代正当时 - 直线滚动功能部件包括滚珠丝杠副、滚动导轨副等，广泛应用于数控机床、自动化装备、机器人、新能源汽车等领域 [78] - 滚珠丝杠副和行星滚柱丝杠是核心传动元件，行星滚柱丝杠具备高载荷、高刚度等特点，适用于人形机器人等高精度应用场景 [80][85] - 丝杠市场国产化率低，2023年中国丝杠市场规模约25.7亿元，全球市场预计2030年达到202.2亿元，年复合增长率6.1% [88] - 人形机器人产业处于爆发前夜，行星滚柱丝杠作为核心部件需求有望迎来爆发式增长，贝斯特已成功完成首台套下线，并签订批量订单 [92][94] 5. 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.14亿元、4.18亿元、5.35亿元，EPS分别为0.63元、0.84元、1.07元，给予2025年31倍PE，目标价26.04元，维持“优于大市”评级 [95][97] - 公司分项收入预测显示，2024-2026年汽车零部件业务营收分别为1323.7亿元、1588.4亿元、1826.7亿元，新能源汽车零部件业务营收分别为98.2亿元、108.1亿元、118.9亿元 [101] 6. 风险提示 - 报告未包含风险提示部分，但根据行业惯例，可能涉及汽车行业景气度下行、新能源汽车产销量不及预期、原材料价格波动等风险 [104]

公司表现 - 贝斯特股价创出历史新高，截至10:58，该股上涨11.50%，股价报25.98元 [1] - 贝斯特成交量达3388.66万股，成交金额8.17亿元，换手率7.22% [1] - 贝斯特最新A股总市值达129.68亿元，A股流通市值121.96亿元 [1] 行业表现 - 贝斯特所属的汽车行业整体涨幅为0.56% [1] - 汽车行业内股价上涨的有229只，涨停的有建设工业、华培动力等9只 [1] - 汽车行业内股价下跌的有55只，跌幅居前的有常青股份、泰德股份、兆丰股份等，跌幅分别为4.59%、2.83%、2.71% [1]

公司战略规划 - 公司构建了三梯次产业发展战略，包括持续做实做强原有业务并向新能源汽车零部件拓展 [1] - 第二梯次产业定位电动汽车、氢燃料以及天然气燃料汽车核心零部件 [1] - 第三梯次产业全面导入"工业母机"、"人形机器人"、"汽车传动"以及"自动化产业"等新赛道 [1] 第三梯次产业布局优势 - 公司具备规模化、智能化生产的技术和管理体系 [2] - 公司拥有专业技能过硬、行业经验丰富、创新能力较强的技术团队 [2] 海外布局规划 - 公司拟稳步推进在海外的投资设厂，泰国分公司已成功奠基并正式开工建设 [3]

业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入104,226.23万元同比上升3.52%[1] - 2024年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润22,481.70万元同比上升7.08%[1] - 2024年前三季度公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20,879.51万元同比上升22.38%[1] - 2023年公司涡轮增压器业务实现销售收入10.14亿元同比增长15.67%[2] 新业务发展进展 - 安徽贝斯特产能持续加速爬坡不断开发新产品开拓新客户正在进行客户验厂认证工作夯实第二梯次产业布局[1] - 宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力稳步推进工业母机方面三季度与知名机床商签订批量滚动交付订单C0级丝杠副获首批订单新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副完成首次客户交样人形机器人线性执行器核心部件行星滚柱丝杠工艺优化批量生产工艺布局完善关键工艺所需国产化设备合作开发有序推进为明年批量供货做准备[2] - 海外布局的泰国公司已成功奠基正式开工建设力争早日落地达产增效为公司国际化发展注入动力[2] 涡轮增压器业务 - 随着全球节能减排标准趋严混合动力汽车销量增长涡轮增压器渗透率不断提升[2] - 公司凭借口碑和客户资源深挖潜在客户需求实现对行业主要头部客户全面业务覆盖[2] - 随着新增产能持续释放涡轮增压器业务有望保持稳定增长[2]

报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告对贝斯特2024年三季报进行点评，公司三季度财报符合预期，各业务板块有不同发展，且给出投资建议和估值预测，预计公司2024 - 2026年归母净利3.1、3.8、4.4亿元，同比增速+15.5%、+23.3%、+17.8%，对应PE 32倍、26倍、22倍，给予2025年目标市值119亿元，目标价23.8元[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 3Q24单季归母净利0.81亿元、同比+1.0%、环比+8.9%，扣非归母净利0.74亿元、同比+4.9%、环比+9.4%，营收端3Q24单季度3.45亿元、同比-7.6%、环比-2.6%，毛利率35.1%、同比-1.3PP、环比+1.0PP，期间费用率为12.8%、同比+0.4PP、环比-0.1PP，净利率23.5%、同比+1.7PP、环比+2.5PP处于历史较高水平[1] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为15.42亿、18.96亿、22.20亿，同比增速分别为14.8%、22.9%、17.1%，归母净利润分别为3.05亿、3.76亿、4.42亿，同比增速分别为15.5%、23.3%、17.7%，每股盈利分别为0.61元、0.75元、0.88元，市盈率分别为32倍、26倍、22倍等[2] - 2023年资产负债率19.2%，2024 - 2026年预计分别为18.3%、19.4%、19.7%，2023年ROE为9.2%，2024 - 2026年预计分别为9.6%、10.6%、11.1%等多项财务比率[6] 业务板块方面 - 第一梯次业务包括原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等，预计继续提供稳定增长，依托涡轮增压渗透率提升（包括混动）+公司四类产品市占随自主进一步提升，对冲传统内燃机下滑[1] - 安徽贝斯特产能加速爬坡，夯实第二梯次新能源车零部件布局，布局新能源车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车等品类，24Q3产能持续加速爬坡，进行客户验厂认证工作[1] - 宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力，工业母机方面三季度与知名机床商签订批量滚动交付订单，C0级丝杠副实现突破，新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副完成首次客户交样，人形机器人线性执行器核心部件行星滚柱丝杠工艺优化等[1] 估值方面 - 对公司进行分部估值，传统业务预计25年净利3.6亿，给予30倍PE，对应目标市值107亿元，丝杠等业务预计25年收入2.0亿，对应净利0.2亿，给予60倍PE，对应目标市值12亿，合计给予2025年目标市值119亿元，对应目标价23.8元[1]

报告投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024Q1-3公司营收10.42亿元,同比+3.52%;归母净利润2.25亿元,同比+7.08% [2] - 2024年Q3营收3.45亿元,同比-7.58%,环比-2.63%;归母净利润0.81亿元,同比+0.97%,环比+8.86% [2] - 公司第一梯次产业为涡轮增压器核心零部件及智能装备,第二梯次产品正在进行客户验厂认证,第三梯次丝杠业务实现关键突破 [6] - 预计公司2024-2026年营收分别为15.08/17.50/19.17亿元,同比增长12.28%/16.06%/9.53%;归母净利润分别为3.11/3.54/3.83亿元,同比增长18.15%/13.58%/8.33% [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为15.08/17.50/19.17亿元,同比增长12.28%/16.06%/9.53% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.11/3.54/3.83亿元,同比增长18.15%/13.58%/8.33% [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为34.23%/34.14%/33.96%,净利率预计分别为20.87%/20.42%/20.20% [9] - 2024-2026年ROE预计分别为10.07%/10.55%/10.54%,ROIC预计分别为14.62%/14.30%/14.36% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年1-3季度实现营收10.42亿元,同比增长3.5%,归母净利润2.25亿元,同比增长7.08% [1] - 公司2024年1-3季度毛利率达34.92%,同比提升0.4个百分点,净利率达21.6%,同比提升0.56个百分点 [1] - 公司持续加强研发投入,2024年1-3季度研发费用0.42亿元,同比增长18%,研发费用率达4% [1] - 公司工业母机C0级丝杠副实现订单突破,泰国工厂建设稳步推进,新能源汽车零部件业务持续发展 [1] 财务数据总结 - 预测2024-2026年营业收入分别为15.23/18.89/22.83亿元,归母净利润分别为3.1/3.89/4.8亿元 [2] - 预测2024-2026年EPS分别为0.62/0.78/0.96元,PE分别为28/22/18倍 [2] - 预测2024-2026年毛利率分别为35.0%/35.5%/36.0%,ROE分别为9.9%/11.2%/12.3% [2]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 公司经营情况 - 2024Q3公司营收同比下滑7.58%,但净利润同比增长0.97%,总体经营表现稳健 [3][4] - 公司继续推进行业多梯次业务发展,新能源车精密结构件方面产能持续加速,同时不断开发新产品和开拓新客户 [3] - 公司海外布局的泰国公司已成功奠基,国际化业务稳步推进 [3] 丝杠业务进展 - 继二季度高精度丝杠副和导轨副在国内知名机床厂商的成功应用后,三季度与知名机床商签订了批量滚动交付订单,其中C0级丝杠副实现突破 [4] - 应用于新能源汽车EMB制动系统的滚珠丝杠副完成首次客户交样 [4] - 人形机器人的线性执行器核心部件行星滚柱丝杠工艺不断优化,批量化生产工艺布局不断完善 [4] 盈利能力 - 2024年前三季度公司毛利率为34.92%,同比提升0.39个百分点;净利率为21.59%,同比提升0.56个百分点 [4] - 公司期间费用管控较好,2024年前三季度期间费用率为12.82%,同比下降0.25个百分点 [4] 未来发展 - 公司涡轮增压器零部件业务持续提升市占率,新能源汽车精密结构件业务产能建设稳步推进,主业经营有望维持稳健 [5] - 公司直线运动部件业务已有突破,积极导入"工业母机"、"人形机器人"、"汽车传动"等新赛道,有望持续贡献增量收入和业绩 [5] - 三大核心业务发展空间较大,有望为公司提供持续发展动力 [5]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024Q3营收同比下滑7.58%,或受下游燃油车销量滑坡影响,公司汽车零部件业务营收承压 [3] - 公司2024Q3实现扣非归母净利润0.74亿元,同比增长4.85%,实现逆势稳步增长,或系第二梯次新能源汽车零部件业务拉动 [3] - 公司工业母机方面的C0级丝杠副实现突破,获得首批订单;新能源汽车方面,应用于EMB制动系统的滚珠丝杠副完成首次客户交样 [3] - 公司泰国工厂正式开工建设,投产后有望持续获取海外订单;子公司宇华精机的丝杠业务有望在工业母机、人形机器人等领域实现大规模应用,支撑公司中长期第三成长曲线 [3] 财务数据总结 - 公司2024年前三季度实现营收10.42亿元,同比增长3.52%;实现扣非归母净利润2.09亿元,同比增长22.38% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.27/4.16/5.15亿元,当前股价对应PE为25.9/20.3/16.4倍 [3][5] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、ROE等主要财务指标保持稳健增长 [7][8]