核心观点 - 中央经济工作会议传达了"正视困难、坚定信心、综合施策、积极有为、加快改革、平稳转换"的精神，明年政策将更加系统、积极、前瞻，并与改革协同发力，对冲制约发展的深层次障碍和外部挑战，民生及消费政策成为主要抓手，新旧动能平稳接续转换，楼市股市的稳定、居民收入增长将进一步提振预期，夯实内生动能，经济有望保持稳定增长[4] 市场走势 - 上证指数收盘3,391.88，跌幅-2.01% - 深证成指收盘10,713.07，跌幅-2.23% - 沪深300收盘3,933.18，跌幅-2.37% - 中小板指收盘6,520.10，跌幅-1.99% - 创业板指收盘2,235.26，跌幅-2.48% - 科创50收盘989.78，跌幅-2.09%[1] 政策解读 经济工作规律性认识 - 会议提出"一个根本保证"和"五个统筹"，强调党中央集中统一领导是做好经济工作的根本保证，必须统筹好市场和有为政府关系、总供给和总需求的关系、培育新动能和更新旧动能的关系、做优增量和盘活存量的关系、提升质量和做大总量的关系[5] 经济形势与目标 - 会议指出当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，但长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，明年目标为保持经济稳定增长，保持就业物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长[5] 预期管理 - 会议提出"稳定预期，激发活力"，加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，统筹发展和安全，统筹好培育新动能和更新旧动能的关系[6] 宏观政策 - 会议提出实施更加积极有为的宏观政策，把握政策取向、时机力度，保证足够力度，充实完善政策工具箱，打好政策"组合拳"，加强财政、货币、就业、产业、区域、贸易、环保、监管等政策和改革开放举措的协调配合[9] 财政政策 - 会议提出提高财政赤字率，加大财政支出强度，加强重点领域保障，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，提高资金使用效益，更加注重惠民生、促消费、增后劲，兜牢基层"三保"底线[9] 货币政策 - 会议提出实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[9] 内需提振 - 会议提出实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级，适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准，加力扩围实施"两新"政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展[10] 房地产市场 - 会议提出加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力，合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作，推动构建房地产发展新模式[10] 科技创新 - 会议提出以科技创新引领新质生产力发展，加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，开展"人工智能+"行动，培育未来产业，加强国家战略科技力量建设[11] 改革与政策效应 - 会议提出以改革应对制约发展的深层次障碍和外部挑战，放大政策效应，推动标志性改革举措落地见效，高质量完成国有企业改革深化提升行动，出台民营经济促进法，开展规范涉企执法专项行动，制定全国统一大市场建设指引，加强监管，促进平台经济健康发展[14] 固定收益 核心观点 - 会议指出明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步，实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层三保底线，实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕[16] 债市研判 - 预计2025年政策利率有40-50bp的下调空间，存款准备金率下调50-100bp，央行将维持银行间流动性宽松充裕，预计明年10年国债将下行至1.6%的位置，信用债受益于资金面的宽松和资金利率的下行，利差还有进一步压缩的空间，看好城投债、高等级普信债、二永债[17] 汇率研判 - 预计市场化作用下人民币汇率大概率仍会呈现双向波动态势，特别是在持续向好的经济基本面支持下，人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础[17]