总量视角 - 宏观经济方面，年末财政发力的线索显示财政收入继续改善，1-11月公共财政收入19.9万亿元，同比下降0.6%，降幅继续收窄。11月财政收入同比增长11%，录得2024年至今最大单月增幅[9] - 税收结构方面，所得税收入是11月税收的主要贡献，其中个人所得税和企业所得税收入分别同比增长11%和37%，反映企业经营收入边际回暖[10] - 基建仍为支出保障重点，11月公共财政支出23588亿元，同比增长3.8%，支出增速边际放缓，但仍有支撑[11] - 专项债仍对政府性基金起到支撑，11月政府性基金支出10931亿元，同比增长6.3%，增速环比下滑，但仍保持一定强度[12] - 一般财政收支或能基本完成全年预算目标，截至11月底，财政收入完成预算目标的89%，支出端完成目标的86%，进度高于往年同期水平[13] 行业公司 非银金融 - 11月人身险保费增速企稳，2025年开门红有望延续景气度。2024年1-11月，5家上市险企总保费同比+5.4%，11月单月保费合计652亿元，同比+1.7%[23] - 中国人保长险首年保费增速回落，健康险期交首年增速延续扩张。2024年11月长险首年保费13.1亿元，同比+30.7%，期交首年8.5亿元，同比+50.8%[24] - 2024年11月车险增速延续改善，非车险结构持续优化。11月车险保费同比+7.5%，非车险单月同比+14.2%[25] - 开门红有望延续景气度，关注稳增长政策发力下资产端弹性。分红型产品占比提升，个险渠道转型见效，2025年开门红新单增速有望好于市场预期[26] 化工 - 制冷剂行业在2025年或迎双击主升行情，维持行业"看好"评级。2024年制冷剂行业景气有所修复，但仍存在较大压力，2025年有望在利润释放、低库存、旺季补库等多重催化下迎来主升浪行情[30] - 全球配额制下制冷剂或存多轮投资机会，把握制冷剂投资黄金时期。2024年为制冷剂行业的修复、过渡之年，2025年有望在多重因素催化下迎来主升浪行情[32] 地产建筑 - 11月销售数据同比转正，累计销售降幅连续6个月收窄。11月商品房销售面积和销售额分别为0.82亿平和0.83万亿元，同比分别增长2.9%和1.4%[41] - 新开工面积降幅扩大，单月竣工面积大幅下降。11月单月新开工面积0.61亿平，同比下降27.2%，单月竣工面积0.22亿平，同比下降39.0%[42] - 销售回款资金明显改善，房企融资环境依旧严峻。11月定金及预收款和个人按揭贷款单月增速分别为+5.7%和-0.1%，环比分别提升9.6pct、8.7pct[45] 商贸零售 - 11月社零同比+3.0%，政策预期升温利好消费多板块。11月社零总额为43763亿元，同比增长3.0%，政策预期持续升温，消费多板块有望迎来新一轮修复[47] - 商品零售环比表现稳健，化妆品品类受同期高基数影响有所承压。11月化妆品同比-26.4%，增速环比+66.5pct[48] - 线上稳健复苏，消费券等政策带动线下业态有所回暖。11月浦东新区餐饮堂食消费额较10月环比增长19.8%，日均堂食消费者数量环比增长10.8%[49] 电力设备与新能源 - 德业股份投建马来西亚产能基地，实现产能出海。公司计划投资不超过1.5亿美元于马来西亚设立境外全资子公司，以应对复杂的国际形势和潜在贸易环境变化[53] - 外销收入占比呈上升趋势，潜在贸易摩擦促使公司产能出海。2021-2023年境外收入占总营收的比重分别为30.5%、58.2%与58.2%，贸易保护政策可能会对公司产品出口造成一定影响[54] - 海外市场进一步扩大，海外产能有助于公司进一步拓展海外市场。2024年以来光储产品价格的持续下降，推动了包括巴基斯坦、印度等区域的光储需求实现"0-1"的突破[55]