公司投资评级 - 给予"买入"评级，6个月目标价16.04元，相当于2025年15倍动态市盈率 [5][96] 报告的核心观点 - 混改释放经营活力，国际化和拓品类助力公司成长 [3][12] 第一章节：国企改革焕发活力，公司迈入高质量发展 - 公司成立于1958年，是国内首家工程机械上市公司，经过混改和国际化战略推进，经营质量显著提升 [3][12] - 2023年公司收入同比增长3.93%，归母净利润同比增长44.80%，2024年前三季度收入规模增长至228.56亿元，归母净利润达13.21亿元 [3][28] - 公司主营业务为工程机械及关键零部件的研发、生产、销售和服务，产品矩阵丰富，涉及土方机械、矿山机械、起重机械、建筑预应力、农业机械、工业车辆等 [18][20] - 混改引入战略投资者，构建"中央和地方国企优势+市场化机制+战略伙伴协同"的改革模式，2022年实现整体上市 [24][25] - 实施股权激励计划，2018年和2023年分别推出股权激励计划，激励对象覆盖广泛，彰显公司未来发展信心 [25][26] - 混改后公司盈利能力持续提升，2024年前三季度毛利率达23.48%，较2023年全年提升2.66pct [36][38] 第二章节：国内市场筑底企稳，海外市场星辰大海 - 国内工程机械市场筑底企稳，挖机月度销量自2023年3月转正，月度增幅稳定在较高水平，下游开工端正企稳回暖 [43][47] - 新一轮更新周期有望启动，假设设备平均更新周期为8年，2024年起挖机新一轮更新周期将启动 [47][49] - 海外市场空间广阔，全球工程机械市场规模约为中国市场的3倍，年销售额超千亿美金，中国企业份额占比仅17.2%，提升空间广阔 [54][57] - 2021年以来中国工程机械出口体量快速放大，主要出口地涉及200余国家，海外市场持续发力 [57][61] 第三章节：产品品类纵横拓展，国际化战略坚定不移 - 挖机国内市场占有率提升明显，2023年超11%，同比提升3-4个百分点，2024年上半年国内销量同比增长29.5% [67][70] - 装载机行业龙头，电动化赋能引领全球，2024年上半年电动装载机销量同比增幅159%，市场占有率保持行业领先 [73][75] - 农机业务批量销售在即，全球农机市场规模广阔，2022年达到1620亿美元，公司农机产品计划四季度小批量交付客户订单 [77][79] - 矿山机械板块销售收入增长71%，宽体车国内、海外销量分别增长48.7%和55.7% [81][82] - 国际化战略持续推进，全球产业布局逐步完善，2023年海外收入首次破百亿，达到114.62亿元，2024年上半年海外收入同比增长18.81% [85][88] 第四章节：盈利预测与投资建议 - 预计2024年-2026年公司营业收入分别为301.93亿元、350.01亿元和411.62亿元，归母净利润分别为15.75亿元、21.50亿元和27.45亿元 [96][97] - 公司盈利能力持续改善，成长确定性强，给予"买入"评级，6个月目标价16.04元 [96][97]