产业链构建 - 沂河新区以产业链思维发展高端工程装备产业 构建从原材料供应到整机出口的全链条生态 实现高端化 绿色化 智能化 集群化发展 [1] - 产业链布局包括整机生产 零部件配套 物流租赁销售服务三大环节 形成完整产业集群 [4] 整机企业发展 - 山东柳工叉车2024年销售额预计突破6 7亿元 较去年显著增长 上半年已完成全年8 5亿元目标的50% [2] - 山东柳工叉车正从内燃叉车向电动叉车转型 行业电动化占比约35% 目标两年内将电动产品占比提升至50%以上 [2] - 山重建机通过AGV物流和人机互联改造 产品质量提升5% 生产效率与产能均增长20% 明年产能将从1 8万台提升至2 5万台 [2] - 山重建机自主研发13款欧五排放挖掘机 明年底覆盖当地90%市场 智能电控系统成为抢占高端市场的关键产品 [2] 零部件配套企业 - 金利液压科技通过双层电镀工艺 产品寿命大幅延长 盐雾实验等级从200小时提升到400小时以上 成功打入沃尔沃 卡特彼勒供应链 [3] - 金利液压科技去年与山重建机交易额达3000万元 全市46家配套企业中沂河新区占17家 采购额占比80% [3] - 金利集团年产100万只油缸 1000万根液压油管 2万台套液压油箱 装载机液压油缸国内市场占有率约30% [3] - 金利集团通过智能制造改造 实现零部件检测 打码 识别全流程自动化 产品合格率再提升5% [3] 产业集群发展 - 沂河新区绘制三图六表精准招引链上项目 推动工程机械研究院落地 促进高端智力与本地企业嫁接 [4] - 产业链上下游协同攻关成为常态 涵盖液压件耐久性提升到整机智能化升级等多个领域 [4] - 高端工程装备集群获批2024年省先进制造业集群 [4]

战略合作背景 - 百望股份与七识科技签署"工业互联网与数据智能"全面战略合作协议，旨在结合柳工集团产业资源、七识科技工业场景沉淀及百望股份数据智能技术，打造工业数智升级标杆示范产品[1] - 七识科技是柳工集团旗下工业互联网公司，已为工程机械、汽车及零部件加工等行业的1200多家企业提供全价值链数字化解决方案[1] - 柳工集团是世界级工业装备与服务产业集团，业务覆盖170多个国家和地区[1] 合作内容与技术优势 - 双方将开展共同研发工业数智转型解决方案、市场推广及资源运用等多维合作[2] - 百望股份智能体产品矩阵已应用于2800多万用户，加速AI在工业场景渗透[1] - 七识科技拥有Manas平台和星火链平台，已助力多个国家级智能制造工程[2] 合作目标与行业影响 - 合作将探索"制造业+AI"创新路径，激活工业企业数据要素价值，推动中国工业向全球高端价值链跃迁[2] - 百望股份计划通过AI技术提升企业在数据采集、协同、决策等环节的处理能力[3] - 双方将持续探索中国工业企业数智化转型路径，建立高效协同发展的数字生态[3]

展望后续，国内伴随行业更新周期上行、人工替代、电动化等因素，按照更新周期，预计未来上行趋势 明确，公司境内收入有望持续增长；海外方面，伴随公司国产品牌全球竞争力提升，海外份额有望稳步 增长。同时，公司持续推进内部管理优化、降本提效等，叠加产品、区域结构优化，盈利能力有望持续 上行，预计2025-2026 年公司分别实现归母净利润18.60 亿、25.23 亿元，对应PE 分别为11 倍、8 倍，维 持"买入"评级。 事件评论 受益国内土方机械回暖，25H1 公司内销收入预计较快增长。根据CCMA，2025 年上半年我国挖掘机行 业内销量65637 台，同比+23%，或受益于行业经历大幅下滑后基数绝对值低位，同时更新换代比例提 升，且二手机出口加速了更新进程等。公司作为国内挖掘机第一梯队制造商，增速有望优于行业，市场 份额有望稳步提升。后续伴随社会存量设备中需更新的比例提升，叠加二手机出海、专项债推动基建开 工修复、设备更新政策、电动化渗透率提升等，国内行业周期向上趋势较为明确，公司挖机内销有望持 续增长。对于装载机，2025 上半年我国行业内销量35622 台，同比+23%，或受益于电动化渗透率提 升、下游需 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 柳工发布2025年半年度业绩预告，上半年预计归母净利润11.80 - 12.79亿元，同比增长20% - 30%；扣非归母净利润10.90 - 11.88亿元，同比增长21% - 32%。25H1受益国内土方机械行业回暖，内销收入预计较快增长；境外收入或持续增长，新兴市场为主要拉动，欧洲市场或有改善。公司持续推进内部管理优化等，盈利能力有望持续上行 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年上半年预计归母净利润中值测算为12.29亿元，同比增长25%；25Q2归母净利润中值测算为5.72亿元，同比增长18%。预计上半年扣非归母净利润中值测算为11.39亿元，同比增长26%；25Q2扣非归母净利润中值测算为5.27亿元，同比增长18% [6] 内销情况 - 受益国内土方机械回暖，25H1公司内销收入预计较快增长。2025年上半年我国挖掘机行业内销量65637台，同比 +23%，公司作为国内挖掘机第一梯队制造商，增速有望优于行业，市场份额有望提升。后续公司挖机内销有望持续增长。2025上半年我国装载机行业内销量35622台，同比 +23%，公司作为国内装载机龙头，25H1收入或显著增长，后续电动装载机毛利率有望改善 [12] 外销情况 - 公司境外收入或持续增长，新兴市场为主要拉动。25年1 - 5月我国工程机械整体出口金额230.57亿美元，同比 +8.9%。分区域看，25年1 - 5月我国工程机械行业出口非洲、中亚、中东、印尼地区金额同比分别 +49%、+32%、+28%、+22%，公司在上述地区或实现较好增长。欧洲地区近期呈稳步修复态势，公司欧洲区域业绩今年有望改善 [12] 财务预测 - 预计2025 - 2026年公司分别实现归母净利润18.60亿、25.23亿元，对应PE分别为11倍、8倍 [12] - 给出2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2027E营业总收入44989百万元、净利润3351百万元等 [17]

核心观点 - 《大美丽法案》对美国增长拉动有限，隐含“财政悬崖”风险，美债期限溢价易上难下，驱动因素转向关税、宏观经济与货币政策 [1][24] - 特朗普“对等关税 2.0”威胁延期，美股走低、美债利率上行，市场反应平静，截止日期或再后延 [2][28] - 股市企稳回升，“股债跷跷板”效应使债市收益率上行，后续需观察股市持续性，债市或窄幅波动 [3][30] - 建议从评级、风格、生命周期三个维度寻找转债下半年机会，提高欠配资金配置比例 [6][32] - 多只推荐个股业绩表现良好，盈利预测有上修或维持，均获“买入”或“增持”评级 [8][10][11] 宏观策略 《大美丽法案》 - 法案 45 天落地，因特朗普影响力和规则利用，赤字影响分存量宽松和增量紧缩两部分，对美国增长刺激有限且有分配效应 [24] - 法案加剧公共债务可持续性挑战，2028 年前后易引发“财政悬崖”风险，关税收入能对冲部分赤字但效果不确定 [24] - 当下美债利率上行或告一段落，短期发债冲击可控，中长期期限溢价易上难下，驱动因素转向关税等 [24] 宏观量化经济指数周报 - 周度 ECI 供给指数回升、需求指数回落，月度 ECI 供给指数回落、需求指数持平，工业生产景气度回落，需求端平稳 [26] - 7 月或现“抢出口”和“抢转口”，出口短期下行风险小，ELI 指数回落，关注本月资金投放 [26] 海外周报 - 特朗普“对等关税 2.0”威胁使美股走低、美债利率上行，6 月 FOMC 会议纪要鹰派，部分官员对降息谨慎 [28] - 截止日延期至 8 月 1 日，市场反应平静，多选择 TACO 策略，截止日期可能再后延 [28] 固收金工 固收周报 - 本周 10 年期国债活跃券收益率上行，股市影响明显，后续收益率或上行但幅度有限，债市或窄幅波动 [3][30] - 原油库存激增、批发库存下降，中小企业乐观指数下降、失业金数据有变化，美联储对降息分歧明显 [30] - 建议从评级、风格、生命周期三个维度找转债机会，提高欠配资金配置比例，下周转债平价溢价率修复潜力大的有十只 [6][32][33] 绿色债券周度数据跟踪 - 一级市场新发行 29 只，规模 348.25 亿元，较上周减少 1.36 亿元；二级市场成交额 623 亿元，较上周增加 61 亿元 [7][33] - 成交均价估值偏离幅度不大，折价成交幅度大于溢价，折价率前三和溢价率前四个券各有特点 [33] 二级资本债周度数据跟踪 - 一级市场新发行 2 只，规模 530 亿元，存量余额增加；二级市场成交量 1855 亿元，较上周减少 61 亿元 [7][34] - 不同期限和评级的二级资本债到期收益率有涨跌幅变化，成交均价估值偏离幅度不大，折价和溢价情况各有特点 [34][35] 行业 万达电影 - 2025H1 归母净利润大增，影院业务转型，内容制作储备丰富，新兴业务布局潮玩与游戏 [36][37] - 拓展多元内容和合作有望打造第二增长曲线，维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [8][37] 连连数字 - 公司全球化布局和技术创新发展稳健，政策与市场推动支付行业发展，其构建综合数字支付生态 [38] - 采用 P/S 估值法，认为 2025、2026 年合理估值应在 8.0x、7.0x，首次覆盖给予“买入”评级 [10][38] 有友食品 - 2025H1 业绩增长，收入符合预期，新兴渠道贡献增量，利润率超预期，效率提升是核心 [40] - 上修 2025 - 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [11][40] 佛燃能源 - 2025H1 业绩符合预期，经营性现金流高增，供应链及其他业务收入高增，多元业务打开成长空间 [41] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [12][41] 蔚蓝锂芯 - Q2 业绩超预期，传统锂电出货和盈利提升，新领域布局放量在即，LED 业务和金属物流表现良好 [42] - 上修 2025 - 2027 年盈利预测，给予目标价，维持“买入”评级 [13][42] 思源电气 - 25H1 业绩大超预期，海外电力设备需求旺盛，公司出海竞争力强，网内市场新品突破，储能等业务发展快 [43][44] - 上修 2025 - 2027 年盈利预测，给予目标价，维持“买入”评级 [15][44] 建投能源 - 2025 年上半年业绩略超预期，Q2 上网电量同比+1%，受益于区域电力供需，打造临厂经济圈 [45] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [16][45] 中国中车 - 25H1 业绩高增，归母净利润同比+60% - 80%，铁路固定资产投资增长，动车组招标与高级修需求共振 [46][47] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [16][47] 柳工 - 2025H1 归母净利润同比+20% - 30%超预期，国内市场回暖，国际市场增长，6 月挖掘机内销韧性凸显、出口高景气 [48][49] - 混改释放活力，回购增持彰显信心，维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [49] 中国船舶 - 2025H1 业绩预增 98% - 119%，在手订单兑现超预期，资产整合推进，船舶制造上行周期持续 [50][51] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [17][51] 东鹏饮料 - 2025H1 业绩预增，收入符合预期，第二曲线发力，高基数和费率提升使净利率同比回落 [52] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [19][52] 上纬新材 - 深耕环保树脂主业，风电与防腐业务有发展，智元系入主拟转型为人形机器人平台化公司 [53][54] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润，首次覆盖给予“增持”评级 [20][54] 联邦制药 - GLP - 1 市场潜力大，三靶点有望分更大份额，UBT251 与诺和诺德合作，研发进展领先，在研管线丰富 [55][56] - 预计 2025 - 2027 年营业收入和净利润，首次覆盖给予“买入”评级 [21][56] 广电计量 - 2025 年 H1 业绩稳健增长，受益科技创新需求，国家政策支持计量行业，战略新兴板块成长性凸显 [57][58] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“增持”评级 [23][58]

证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-57 广西柳工机械股份有限公司关于 行权条件成就的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 可行权的激励对象共计 915 人，可行权的股票期权数量为 1,982.0252 万份，占目前公 司总股本比例为 0.98%，首次授予部分股票期权的行权价格为 6.63 元/份。 相关公告，敬请投资者注意。 广西柳工机械股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 7 月 14 日召开第十 届董事会第二次（临时）会议和第十届监事会第二次会议，审议通过了《关于 2023 年 股票期权激励计划首次授予部分第一个行权期行权条件成就的议案》，现将相关事项公 告如下： 一、公司 2023 年股票期权激励计划已履行的相关审批程序 公司2023年股票期权激励计划（草案）及其摘要的议案》《关于公司2023年股票期权 激励计划管理办法的议案》 《关于公司2023年股票期权激励计划实施考核办法的议案》 债券代码：127084 债券简称：柳工转2 第 1 页，共 10 页 《关于提请公司股东大会授权董 ...

上海礼辉律师事务所 关于广西柳工机械股份有限公司 首次授予部分第一个行权期行权条件成就 暨部分股票期权注销相关事项的 法律意见书 二〇二五年七月 地址：上海市黄浦区淮海中路 918 号久事复兴大厦 10 楼 A 座 邮编：200020 电话：021-64338299 目 录 释 义 在本法律意见书内，除非上下文文义另有所指，下列词语具有下述含义： 公司、柳工 指 广西柳工机械股份有限公司 本计划、本次激励计划 指 广西柳工机械股份有限公司 2023 年股票期权激励计划 本次调整 指 公司根据本次激励计划的安排，调整行权价格的行为 公司根据本次激励计划的安排，注销部分股票期权的行 本次注销 指 为 公司首次授予部分第一个行权期行权条件成就后，符合 本次行权 指 条件的激励对象根据本次激励计划的安排，行使股票期 权购买公司股票的行为 公司 2022 年度股东大会审议通过的《广西柳工机械股份 《股票期权激励计划》 指 有限公司 2023 年股票期权激励计划（草案修订稿）》 公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格 股票期权、期权 指 和条件购买公司一定数量股票的权利 激励对象 指 按照本计划获授股票期权的人 ...

证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-56 债券代码：127084 债券简称：柳工转2 广西柳工机械股份有限公司 关于调整 2023 年股票期权激励计划行权价格的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 一、激励计划的决策程序和批准情况 公司2023年股票期权激励计划（草案）及其摘要的议案》《关于公司2023年股票期权 激励计划管理办法的议案》 《关于公司2023年股票期权激励计划实施考核办法的议案》 《关于提请公司股东大会授权董事会办理股权激励相关事宜的议案》，公司独立董事就 本次激励计划相关议案发表了独立意见。 同日，公司召开第九届监事会第九次会议，审议通过了《关于公司2023年股票期权 激励计划（草案）及其摘要的议案》《关于公司2023年股票期权激励计划管理办法的议 案》《关于公司2023年股票期权激励计划实施考核办法的议案》《关于核实公司2023 年股票期权激励计划首次授予激励对象名单的议案》，公司监事会对本次激励计划的相 关事项进行核实并出具了核查意见。 于公司2023年股票期权激励计划（草案修订稿 ...

三、关于注销公司 2023 年股票期权激励计划部分股票期权的核查意见 广西柳工机械股份有限公司监事会 监事会认为：公司本次注销 291.5993 万份股票期权，符合《上市公司股权 激励管理办法》等法律、法规和规范性文件及公司《2023 年股票期权激励计划》 中关于考核办法和行权数量调整的相关规定，不会对公司的财务状况和经营成果 产生实质性影响，不会损害公司及全体股东的利益，监事会同意公司本次注销 2023 年股票期权激励计划部分期权的事项。 关于公司 2023 年股票期权激励计划相关事项的核查意见 广西柳工机械股份有限公司（以下简称"公司"）第十届监事会第二次会议 审议通过了《关于公司调整2023年股票期权激励计划行权价格的议案》、《关 于公司2023年股票期权激励计划首次授予部分第一个行权期行权条件成就的议 案》、 《关于注销公司2023年股票期权激励计划部分股票期权的议案》。监事 会对公司股权激励计划相关事项进行了核查，并发表如下意见： 一、关于公司调整2023年股票期权激励计划行权价格的核查意见 监事会认为：公司本次根据 2024 年度权益分派实施结果调整 2023 年股票 期权激励计划行权价格，符合《 ...

该项议案获 3 票赞成，0 票反对，0 票弃权。 证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-55 债券代码：127084 债券简称：柳工转2 广西柳工机械股份有限公司 第十届监事会第二次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证公告内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 广西柳工机械股份有限公司（以下简称"公司"）第十届监事会第二次会议通知于 2025 年 7 月 10 日以电子邮件方式发出，会议于 2025 年 7 月 14 日采取通讯表决的方 式召开。会议应到监事三名，实到监事三名，符合《公司法》和《公司章程》关于召开 监事会的有关规定。会议经审议、表决，形成如下决议： 一、审议通过《关于公司调整 2023 年股票期权激励计划行权价格的议案》 监事会认为：公司本次根据 2024 年度权益分派实施结果调整 2023 年股票期权激 励计划行权价格，符合《上市公司股权激励管理办法》等法律、法规和规范性文件及公 司《2023 年股票期权激励计划》中关于股票期权行权价格调整的相关规定，不会对公 司的财务状况和经营成果产生实质性影响，不会损害公司及全体股东的利益，监事会同 意 ...