报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2024年以来国内经济缓慢修复，煤炭板块涨幅明显，但跑输沪深300指数，在30个申万一级行业分类中排名第十九 [2][17] - 煤炭行业未来盈利稳定性有望增强，需求端煤炭发电仍为发电主力，供给端产能周期难开启，供给将缩紧，行业将持续景气 [3] - 煤炭板块估值有所上升但仍处低位，叠加市值考核推进，核心资产价值有望提升 [4] - 政策加码，高分红和低估值使煤炭核心价值资产具配置价值，可充当投资收益的坚实底盘 [5] 根据相关目录分别进行总结 2024年以来煤炭板块表现 - 2024年初至12月6日，煤炭板块累计涨幅8.62%，大部分时间有绝对和相对正向收益，但跑输沪深300指数7.18个百分点，排名第十九 [2][17] 基本面展望 复盘煤炭价格 - 2024年前三季度煤炭价格先降后升，第四季度整体下跌，年初923元/吨，3月底降至830元/吨，6月底涨至849元/吨，9月底涨至865元/吨，12月6号回落至813元/吨 [18] 长协煤政策对煤炭价格的影响 - 自2017年以来国家颁布诸多文件提高长协煤覆盖率，长协煤价格波动低于港口价，有助于稳定煤炭市场 [22] 需求端情况 - 煤炭发电仍是发电主力，虽受新能源冲击但火电占比仍超60%，发电量上升带动电煤需求增加，未来一段时间煤炭发电大概率维持主力位置 [3][39] 供给端情况 - 煤企倾向高分红，新建矿资本开支有限，产能周期难开启，未来供给缩紧 [44] “双碳”政策对煤炭供给的影响 - “双碳”政策严控煤炭消费增长，降低煤企新增产能意愿，煤炭供给有望维持偏紧格局，行业盈利有望持续 [48][50] 估值展望 目前煤炭板块估值水平 - 2024年12月6日，煤炭板块PE为11.75倍，高于历史低位但小于中位数，PB为1.55倍，小于中位数，均处于较低水平 [4][52][58] 市值管理考核对上市煤企分红的影响 - 监管部门出台多项政策鼓励现金分红，煤炭行业持续盈利且作为国资重地，随着市值管理考核推进，上市煤企分红水平有望持续提升，核心资产价值有望提升 [4][65] 投资建议 - 稳经济和低利率环境下，煤炭红利防御性受关注，具配置价值，2025年煤价中枢或小幅回落，有成长性和成本下降空间的公司业绩更稳健，配置建议包括优质龙头、煤电联营一体化、成长性突出和国改领先的央企受益标的 [5][71]