核心观点 - 2024年前三季度，42家上市银行营业收入同比增速为-1.05%，归母净利润增速为1.4%，营收和净利润增速环比均有所回升[7] - 2025年整体规模增速或低位企稳，预计净息差降幅或小于2024年，手续费收入慢慢企稳，其他非息收入增速回落，资产质量整体保持稳健[10] - 2025年，随着宏观经济政策效应的逐步显现，经济逐步回暖以及信用风险的改善，配置上优选零售金融占比更高的公司[10] 市场回顾 - 周二A股三大指数下跌，上证综指跌0.73%，深成指跌0.35%，创业板指跌0.02%，全市场成交额15252亿元，较上日减少1917亿元，全市场近4800只个股下跌[6] - 板块题材上，足球概念、汽车整车、白酒板块涨幅排名靠前；教育、影视院线、大消费方向跌幅较大[6] 重要新闻 - 国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，要求着力提高上市公司发展质量，增强核心功能、提升核心竞争力[6] - 央行和外汇局强调防范化解外部冲击风险，加强楼市、股市、汇市宏观审慎管理，实施适度宽松的货币政策，推动经济持续回升向好[6] 银行行业分析 - 2024年前三季度，42家上市银行营业收入同比增速为-1.05%，归母净利润增速为1.4%，营收和净利润增速环比均有所回升[7] - 前三季度业绩环比改善，主要得益于金融市场相关收入的高增，净利息收入和手续费及佣金净收入跌幅略有收窄但仍持续低迷[7] - 资产规模的扩张、其他非息收入高增以及拨备同比少提是主要支撑因素，净息差持续收窄、手续费及佣金净收入下滑以及业务成本的刚性是主要拖累因素[7] - 化债和注资有助于银行业稳质稳量，债务置换小幅降低了银行的利息收入，但降低了长期风险，资产质量改善，信用成本下降[7] - 2025年整体规模增速或低位企稳，预计净息差降幅或小于2024年，手续费收入慢慢企稳，其他非息收入增速回落，资产质量整体保持稳健[10] - 2025年，随着宏观经济政策效应的逐步显现，经济逐步回暖以及信用风险的改善，配置上优选零售金融占比更高的公司[10] 投资策略 - 2023年末以来，高股息策略受到市场关注，银行股较高的股息率和极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现[10] - 2025年，在适度宽松货币政策预期下，市场利率或仍有一定的下行空间，对高股息个股的行情仍有一定的支撑[10] - 高股息策略中，分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑，银行业整体的利润增长或已经进入底部区间，盈利的稳定性将逐步体现[10] - 分红率的提升有利于银行股估值的提升，但银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求[10] - 综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，短期板块防御属性仍然较为明显[10]