行业投资评级 - 通信行业评级为“买入” [2] 报告的核心观点 - AI板块看好大推理时代下的云端算力及AI Agent的投资机会 [2] - AI大推理时代的到来，意味着AI产业逐步过渡到推理需求驱动 [2] - 大推理时代下，大模型的训练依然非常重要，起到抬高AI产业天花板的重要作用 [2] - 国内AI市场将加速追赶海外领先市场，端侧模型、算力及载体将逐步进入爆发期 [2] - 运营商板块看好资金面宽松且红利资产股息率较中长期国债收益率有比较优势背景下的三大运营商投资机会 [2] - 卫星互联网及卫星应用持续看好卫星互联网组网高峰期及卫星应用出海的投资机会 [2] - 物联网、连接器、智能控制器等顺周期板块拾级而上，行业复苏叠加爆发式赛道布局带来投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资逻辑 - 看好大推理时代下的云端算力及AI Agent的投资机会 [109] - AI大推理时代的到来，意味着AI产业逐步过渡到推理需求驱动 [109] - 模型侧：OpenAI o1的发布使得大模型发展进入新范式，推理消耗算力大幅增加 [109] - 算力侧：科技巨头通过增加自研硬件比例、推动硬件供应链解耦，布局大推理时代 [109] - 应用侧：AI Agent引领AI应用及载体爆发，推理侧需求与用户数或载体数量强挂钩 [109] - 大推理时代下，大模型的训练依然非常重要，起到抬高AI产业天花板的重要作用 [110] - 国内AI市场将加速追赶海外领先市场，重视国产算力及应用的投资机会 [110] - 端侧模型、算力及载体将逐步进入爆发期 [111] - 投资主线包括海外云端算力产业链、国产算力产业链、端侧AI Agent产业链 [112] - 择时角度建议关注1-2月、3月中旬到4月初、6月等时间点 [115] - 运营商板块看好资金面宽松且红利资产股息率较中长期国债收益率有比较优势背景下的三大运营商投资机会 [116] - 卫星互联网及卫星应用持续看好卫星互联网组网高峰期及卫星应用出海的投资机会 [116] - 物联网、连接器、智能控制器等顺周期板块拾级而上，行业复苏叠加爆发式赛道布局带来投资机会 [117] - 新技术板块看好量子通信、光计算等新兴技术的主题投资机会 [118] 6G - 6G是5G的能力升级和场景拓展，通信厂商业务边界持续扩张 [121] - 6G的六大应用场景包括沉浸式通信、超大规模连接、超可靠低延迟通信、泛在连接、感知和通信的融合、人工智能和通信的融合 [121] - 空天地一体化是6G的重要新增场景，通信运营商有望受益 [125] - 通感一体化技术升级+融合需求加速通感一体落地，低空成商用先行者 [152] - AI通信融合有望加速量子科技产业化进程 [175] AI - 国内外共振，AI Agent产业趋势加速推动新一轮算力需求增长 [7] - AI Agent临近爆发奇点，拉动推理算力需求增长 [7] - 智算中心内部外互联：硅光加速渗透，短距互联关注铜缆增量 [7] - 光计算是未来高速计算最具潜力的方案之一 [7] - 国产力量：华为、字节与小米领头效应凸显，关注其产业链边际变化 [7] 卫星互联网及卫星应用 - 2025年卫星组网大年，商业化正循环开启 [7] - 我国卫星互联网已步入密集组网的关键窗口期 [7] - 手机/汽车直连卫星拓展加速，C端商业模式已逐步成熟 [7] - "千帆星座"拟2026年在巴西开展业务，开启全球应用服务序幕 [7] - 卫星制造千亿蓝海，星载器件关注价值量弹性环节 [7] 物联网、连接器、智能控制器 - 万物智联驱动无源物联网加速发展，端侧AI打开算力模组市场空间 [7] - 双碳目标与万物智联愿景加速无源物联网发展进程 [7] - AI巨头加速部署Agent，端侧AI打开算力模组市场空间 [7] 通信与能源 - 海风国内外需求两开花；IDC功耗陡增，关注液冷、电源 [7] - 海风海缆：国内市场有望密集交付，国内厂商承接海外外溢需求 [7] - 数据中心电源：稳定性需求催生强客户粘性，中国大陆厂商冉冉升起 [7] - 液冷：高算力密度下液冷成为刚需，渗透拐点已至 [7]