行业投资评级 - 航空机场行业评级为买入，前次评级同样为买入 [3] 报告的核心观点 - 11月行业客座率依旧坚挺，国际线与地区线恢复强劲。国内线供给、需求环比下降，但国际及地区线恢复依旧强劲 [3] - 三大航稳健修复，吉祥春秋表现亮眼。吉祥航空总需求恢复至19年同期的115.7%/189.0%/133.9%，客座率达90.4%，超19年同期3.9个百分点 [3] - 国际航班持续修复，关注大周期投资机会。行业中长期供需格局改善势头不变，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化） [3] 根据相关目录分别进行总结 11月数据点评 - 11月行业客座率依旧坚挺，国际线与地区线恢复强劲。国内线供给、需求环比下降10.2%/13.0%，约为19年同期的87.3%/87.0%，客座率环比下降2.7个百分点至84.4%，较19年同期高2.0个百分点。国际线供给、需求环比略下降5.8%/4.4%，约为19年同期的100.5%/105.8%，客座率环比上升1.2个百分点至80.3%，较19年同期上涨3.9个百分点 [3] 三大航稳健修复，吉祥春秋表现亮眼 - 三大航11月供需同比各增9.8%/19.1%，供需分别恢复至19年同期的107.4%/109.3%。吉祥航空总需求恢复至19年同期的115.7%/189.0%/133.9%，客座率达90.4%，超19年同期3.9个百分点 [3] 国际航班持续修复，关注大周期投资机会 - 国际航班持续修复，关注大周期投资机会。行业中长期供需格局改善势头不变，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化） [3] 股票评级及估值 - 中国国航、中国东航、春秋航空、吉祥航空的评级均为增持，合理价值分别为9.68元/股、4.62元/股、71.43元/股、17.07元/股 [5]