行业投资评级 - 重点公司评级均为“增持”，包括金诚信、洛阳钼业、中国铝业、神火股份、天山铝业、驰宏锌锗、锡业股份、山金国际、山东黄金、赤峰黄金、中矿资源、天齐锂业、永兴材料等[2] 报告的核心观点 - 有色金属行业在2025年右侧窗口期，铜铝、黄金仍是布局重点[2] - 黄金股估值有待修复[2] - 宏观政策博弈密集期，关注铜铝反弹机会[2] 根据相关目录分别进行总结 1、行情表现周回顾 - 本期有色板块下跌0.84%，跑输上证综指0.48个百分点[12] - 本期有色子板块中铝板块涨幅最大[12] - 涨幅前五的公司包括屹通新材、国城矿业、金田股份、图南股份、和胜股份；跌幅前五的公司包括银河磁体、新威凌、惠同新材、豪美新材、天力复合[26] 2、工业金属基本面跟踪 2.1、铝：需求淡季铝价震荡运行 - 本期铝价小幅下行，供给端四川电解铝产能传减产检修计划，需求端下游需求转向淡季，去库趋势放缓[2] - 氧化铝价格延续上行，电解铝行业盈利出现亏损，后续存在部分产能停产的可能[2] - 国内氧化铝现货价格维持高位，山西吕梁环保管控，短期内氧化铝价格或延续高位运行[2] 2.2、铜：铜价冲高回落 - 本期铜价冲高回落，宏观上政策预期乐观情绪降温，基本面上国内现货供给偏紧，库存延续去库，但去库斜率收窄[5] - 供需偏紧之际铜价回调有限，板块估值有望进一步上行，建议逢低配置洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等[5] 2.3、锌：SMM锌价小幅下降 - 本期SMM锌价小幅下降，锌精矿加工费环比持平，进口锌精矿加工费环比上涨[71] - 锌库存环比下降，七地锌锭社会库存环比下降[73] 2.4、锡：锡价震荡运行 - 本期锡价震荡运行，锡锭价格环比上升，锡锭社会库存环比上升[79] - 2024年11月精炼锡产量环比上升，锡矿进口量环比上升[82] 3、贵金属基本面跟踪 3.1、黄金：金价上行后回调 - 本期金价先扬后抑，周初在央行恢复购金、中东冲突加剧等因素推动下，金价延续涨势，重回2700美元/盎司，但随后因美国PPI数据超预期上行，金价回调[4] - 美国经济数据喜忧参半，市场对联储降息路径分歧较大，但后续有望受益流动性宽松，避险情绪支撑金价，建议关注赤峰黄金、山金国际等[4] 4、能源金属及稀土基本面跟踪 4.1、锂：碳酸锂价格小幅下跌 - 本期电碳均价7.64万元/吨，环比下降0.05万元/吨，电氢均价7.45万元/吨，环比上涨0.03万元/吨[4] - 锂辉石厂商持续稳定生产，预计本周碳酸锂产量为16142吨，环比增加467吨，产业链上下游碳酸锂库存为10.81万吨，环比增长112吨[4] - 2024年12月碳酸锂供需两旺，月度供需偏紧，但下游正极厂对高价接受度较低，预计短期锂价持续震荡[4] 4.2、钴镍：预计12月镍生铁开工率环比提高 - 预计2024年12月镍生铁开工率环比提高1.18个百分点[124] - 2024年12月中国电解镍产量环比增长1.30%，硫酸镍月度产量环比下降2.93%[126] 4.3、稀土市场：本期稀土价格偏弱运行 - 本期氧化镨价格变动幅度为-1.14%，氧化钕价格变动幅度为-0.47%[144] - 本期氧化镝价格变动幅度为-1.20%，氧化铽价格变动幅度为-1.38%[145] 5、行业周动态 - 本期氧化铝价格指数周环比上涨，预焙阳极价格环比持平[31] - 2024年11月氧化铝开工率月环比上升，氧化铝产量月环比上升[35] - 本期电解铝社会库存周环比上升，铝棒社会库存周环比下降[46] - 2024年11月电解铝开工率月环比下降，电解铝产量月环比下降[48] - 本期电解铜社会库存环比下降，电解铜制杆周度开工率周环比上升[59] - 2024年11月电解铜开工率月环比上升，电解铜产量月环比上升[60] - 本期COMEX黄金/白银库存环比上升，SHFE黄金库存环比上升，白银库存环比下降[85] - 2024年10月全球央行黄金实现净购金60吨，2024年11月我国央行增持黄金5吨[87] - 本期黄金ETF持仓环比下降，白银ETF持仓环比下降[89] - 本期金银比环比上升，金铜比环比上升[89] - 2024年11月美国新增非农就业人口22.7万人，高于预期22万人，前值上修至3.6万人[96] - 2024年11月美国失业率回升至4.2%，小时工资同比增速为4.0%[99] - 2024年10月美国职位空缺数为774万人，高于预期[100] - 2024年11月美国CPI同比2.7%，符合预期[101] - 2024年10月美国核心PCE物价指数当月同比小幅回升至2.8%[104] - 2024年11月美国制造业PMI回升至48.4%，服务业PMI回落至52.1%[105] - 本期电碳与工碳价差为0.33万元/吨，电碳与电氢价差为0.19万元/吨[108] - 进口锂辉石生产碳酸锂亏损环比增大[110] - 2024年11月碳酸锂产量环比增长7.5%，氢氧化锂产量环比下降2.12%[116] - 2024年11月碳酸锂库存环比下降[117] - 预计2024年12月三元材料开工率环比提高，磷酸铁锂开工率环比下降[120] - 预计2024年12月三元材料产量环比增长，磷酸铁锂产量环比下降[121] - 本期中国纯镍社会库存环比增长2.22%，中国港口镍矿分港口库存环比下降1.35%[134] - 2024年11月四氧化三钴月度产量环比增长4.79%[136] - 2024年11月硫酸钴月度产量环比增长[142]