行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，维持[7] 报告的核心观点 - 个人养老金制度的全面实施将推动个人养老金产品扩容，指数基金首次被纳入个人养老金基金名录，红利指数基金因其稳定的分红回报和资产比价效应，将成为耐心资本配置的主要方向[7][8][10] 投资要点 - 2024年12月12日，人社部、财政部、税务总局、金融监管总局、证监会等五部门联合印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》，个人养老金制度将于12月15日推广至全国[7] - 《通知》要求丰富产品种类，将国债、特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品范围，首批85只权益类指数基金被纳入个人养老金基金名录，包括78只跟踪宽基指数的产品和7只跟踪红利指数的产品[8] - 指数基金具备更低的费率水平，且相关产品预计将通过增设Y份额的方式实施费率优惠，宽基ETF联接的Y份额维持管理费率0.15%和托管费率0.05%的极低水平，指数增强基金Y份额的管理费率和托管费率均下调至A/C份额的一半，投资成本的下降有望进一步增厚产品的业绩表现，助力居民资产长期保值增值[9] - 红利指数股息率加权的编制方式使其天然具备高抛低吸的属性，过去十年中证红利全收益指数年化回报率达到10.5%，相较于沪深300全收益指数的超额收益达到5.7pct，验证了红利资产长期回报潜力[10] - 在无风险利率持续下探和各类资产回报率均进入下行通道过程中，红利资产高达5%-6%的股息率具备显著的竞争优势，监管部门鼓励上市公司加大分红的政策导向将进一步强化其高股息属性，红利类指数基金或将更加受益于个人养老金投资范围的扩容[10]