宏观观点 - 美股和美债进入特朗普上任前的"冷静期"，市场对特朗普政策的博弈要么已经充分进行，要么则静待其上任后的表态，尤其是在关税和移民等关键领域[1] 策略观点 - 市场正处于"强预期，弱现实"的赛点2.0第二阶段，类似23H1的"杠铃策略"，一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状"边走边看"，"弱现实"或将持续一段时间[1] - 行业配置建议关注信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网，同时期待惠民生、促消费后续政策加力[1] 固收观点 - "资产荒"格局未变，后续信用债利差预计将跟随利率债下行而下行，对10Y国债的判断为1.5%1.7%，35年中短端未来预计将达到1.3%1.5%[1] - 考虑信用利差，按照资金面宽松、市场没有信用风险及流动性担忧的极致演绎，短端和中长端的利差可能均会逼近2024/8/5中长端的利差，AAA等级信用利差可能均会回落至520bp之间，3~5年信用债收益率的可能会达到1.35%~1.70%区间，以5年AAA-二级资本债为例，其收益率可能达到1.45%~1.70%[1] 金工观点 - 行业配置模型显示，当前行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐地产/消费等相关行业；此外TWOBETA模型12月继续推荐科技板块，建议关注人工智能和机器人[1] - 中证2000指数成交占比接近历史高点，同时叠加1月日历效应，小微盘风格的超额收益或有阶段性压力[1] 计算机行业 - 豆包活跃度数据迅速上升，2024年11月份豆包APPDAU接近900万，占据国内整个赛道60%的活跃用户，11月份MAU数据达5998万，位居全球第二，仅次于ChatGPT[28] - 博通与美满电子最新业绩快速增长，或受益推理算力需求迅速升温，博通FY24Q4营收140.54亿美元，同比51.20%，FY24全年营收516亿美元，同比增长43.99%，主要原因为AI业务营收122亿美元，同比220%，驱动半导体业务收入营收创新高[28] - 美满电子FY25Q3营收15.16亿美元，同比增长7%，业绩超预期，主要原因为定制芯片需求较高，推动本财季数据中心业务营收至新高，达11.01亿美元，占总体收入比重达73.1%[28] - 英伟达在国内或面临制裁，美国芯片或迎来更严苛制裁，国产算力份额有望快速提升[28] 食品饮料行业 - 白酒行业仍在去库存调整期，虽然并未强制回款，但酒企对25年春节开门红仍有一定预期，建议密切关注酒企25年春节备货情况、年底经销商大会以及回款进度和库存去化情况[3] - 啤酒行业淡季各家消化库存，部分品牌有常态化提价，重点是关注后续政策落地传导进度，动销等待来年[3] - 大众品板块两条主线推荐：1）自上而下：推荐消费复苏下最直接受益的上游板块；2）自下而上：推荐行业具备景气度以及在供需端持续优化的板块[3] 通信行业 - 数据港已建成35座数据中心，主营业务规模达371.1兆瓦，折合5Kw标准机柜约74,200个，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局[25] - 数据港以批发型数据中心为主，2021、2022年固定资产规模扩张，2023年来自批发分销模式的收入达15.10亿元，占比达97.93%，构筑了公司的重要收入来源[25] - 数据港经营稳健、重视研发，分红比例及频次有所提升，2023年起加大了分红力度，2024年上半年进行了中期分红提高了频次[25] 医药行业 - 普洛药业是国内老牌原料药头部企业，头孢克肟、盐酸安非他酮、阿莫西林侧链系列等具有市场主导地位，2024年11月4日成立医美及化妆品原料事业部，以合成生物学、化学合成、多肽等技术研发平台为支撑，持续发力医美及化妆品产业链上游[19] - 普洛药业制剂业务持续优化，带动管线稳定放量，截至2023年底，公司现有制剂品种120多个，产业链完善，剂型齐全，涉及治疗领域广泛，拥有院内和院外销售队伍150余人，全渠道覆盖[19] - 普洛药业CDMO业务营收利润双增长，项目结构不断优化，2024H1报价项目731个，同比增长51%；进行中项目876个，同比增长44%，其中商业化阶段项目317个，同比增长28%，研发阶段项目559个，同比增长54%[19] 海外市场 - 博通AI业务强劲增长，VMWare营业利润率持续提高，FY24Q3博通收入为140.54亿美元，低于彭博一致预期0.17%，调整后净利润为69.65亿美元，超彭博一致预期1.93%[33] - Adobe营收超预期，AI产品出新，公司FY24Q4营收56.06亿美元，同比增长11.05%，超越彭博一致预期（55.38亿美元）；调整后净利润21.32亿美元，超彭博一致预期（20.77亿美元）[33] - OpenAI上线正式版Sora，ChatGPTPlus/Pro用户可以直接用Sora生成视频，目前Sora用户可以生成1080p分辨率、最长20秒、宽屏、竖屏或方形的视频[35]