公司投资评级 - 报告对九号公司的投资评级为"买入/维持" [1] 报告的核心观点 - 九号公司受益于以旧换新政策和新强标，推动高端电动两轮车品类发展，同时割草机器人业务增长强劲 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、九号公司：经营持续优秀，两轮车+割草机业务加速成长 - 2019-2023年，九号公司营收和归母净利润逐年增长，2024Q1-Q3收入端同比增长44.90%，业绩端同比增长155.95% [12][13] - 电动两轮车和割草机器人作为新业务增幅明显，2024H1电动两轮车收入33.83亿元（+114.71%），占比提升至50.74%，成为增长核心动力 [12] - 割草机器人业务表现亮眼，2024H1已销售至全球30多个国家，成为首个用户激活量达3万+的无埋线割草机品牌 [12] 二、智能短交通：两轮车成长为新基本盘，强劲产品力支撑多品类开花 (一) 电动两轮车：关注以旧换新+新强标+即时零售业发展，九号产品力强劲+渠道加速扩张有望受益 1. 行业端：以旧换新+新强标催化短期，产品优化+即时零售发展赋能长期 - 2018年《新国标》出台释放更新需求，2018-2023年中国电动两轮车销量呈现向上趋势（CAGR 11%），2023年内销规模达到5500万辆，2024年预计回落至5000万辆 [17][18] - 以旧换新补贴+新强标或拉动行业短期增长，中长期产品功能优化+外卖业发展有望为行业发展赋能 [17][19] - 2024年3月新一轮"以旧换新"开启，两轮车行业有望受益，铅酸电池获得政策倾斜，或影响行业产品结构调整 [21][22] - 2024年9月，工信部提出对现行的《电动自行车安全技术规范》进行修订，新标准更契合实际使用需求，提升安全保障性 [27][28][29] - 电动两轮车向智能化+长续航方向演进，功能+性能优化使"好用性"提升，支撑中长期需求持续 [32][34] - 即时零售业高速发展，2026年中国即时零售市场规模预计达到25082.65亿元，电动两轮车作为主要配送工具受益 [36][37] - 海外需求逐步回稳，美国为整车出口主战场，东南亚"油改电"带来成长动力 [39][40] 2. 公司端：高端+智能+长续航产品力强劲，线下门店加速扩张支撑成长 - 九号两轮车定位高端，契合行业升级趋势，机器人基因+强劲研发实力不断构筑智能化领域优势 [1][42] - 九号自研RideyLong+RideyPOWER系统支撑长续航与电池安全，综合产品实力领先 [1][42] - 截至2024年11月18日，九号两轮车线下门店累计超过7300家，中长期目标铺设至10000家，单店销售量或位居行业TOP3 [1][42] (二) 全地形车：智能化为弯道超车带来可能，创新性混合动力兼具性能与性价比优势，欧美渠道加速拓展赋能成长 - 全地形车赛道扩容，全球市场与中国出口企业集中度较高，九号产品矩阵持续拓宽，欧洲向北美加速布局 [6][24] (三) E-bike行业成长空间广阔，公司B+C端布局同步发力 - E-bike全球市场规模广阔，中置电机有望成为主流趋势，九号覆盖多种客群E-bike产品矩阵丰富，助力巴黎奥运会共享出行 [6][24] (四) 全球平衡车市场稳健增长，九号稳居滑板车共享龙头地位 - 全球平衡车市场稳健增长，九号滑板车产品矩阵持续丰富 [6][24] 三、服务机器人：割草机器人有望成为业务增长新动力，携手英伟达布局自主移动机器人领域 (一) 割草机器人有望复刻扫地机发展轨迹，产品+渠道助推业务强劲增长 - 欧美草坪维护需求较大，成本助力下割草机器人行业空间广阔，全球范围内分布着约2.5亿个私人花园，美国+欧洲合计占据了全球总量的72% [1][4] - 九号割草机器人SKU更丰富、适用庭院面积更多、覆盖价格段也更全面，在性价比和性能方面皆具备较强竞争力 [1][4] - 九号智能割草机器人产品已成功销售至全球30多个国家，并成为首个用户激活量达3万+的无埋线割草机品牌，欧洲线下渠道的拓展进度快于北美市场 [1][4] (二) 携手英伟达推出NovaCaterAMR，促进自主移动机器人产业发展 - 九号与英伟达合作推出NovaCaterAMR，布局自主移动机器人领域 [6][24] 四、盈利预测 - 预计2024-2026年九号公司归母净利润分别为11.04/17.10/22.55亿元，对应EPS分别为15.40/23.84/31.44元，当前股价对应PE分别为31.12/20.10/15.24倍 [1][4]