汽车/摩托车及其他 九号公司（689009.SH） 2025Q4 所得税和汇兑阶段扰动业绩，2026 年看好两 2026 年 02 月 01 日 投资评级：买入（维持） ——公司信息更新报告 | 日期 | 2026/1/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 51.76 | | 一年最高最低(元) | 77.00/48.86 | | 总市值(亿元) | 37.34 | | 流通市值(亿元) | 28.76 | | 总股本(亿股) | 0.72 | | 流通股本(亿股) | 0.56 | | 近 3 个月换手率(%) | 974.65 | | 吕明（分析师） | 林文隆（分析师） | | --- | --- | | lvming@kysec.cn | linwenlong@kysec.cn | | 证书编号：S0790520030002 | 证书编号：S0790524070004 | |  2025Q4 | 所得税及汇兑损失增加，仍看好中长期增长趋势，维持"买入"评级 | 公司发布业绩预告，预计2025年实现归母净利润16.7~18.5亿元（同比+54~71%）， 实现扣非归母净利润 1 ...

汽车/摩托车及其他 九号公司（689009.SH） 2025Q4 所得税和汇兑阶段扰动业绩，2026 年看好两 2026 年 02 月 01 日 投资评级：买入（维持） ——公司信息更新报告 | 日期 | 2026/1/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 51.76 | | 一年最高最低(元) | 77.00/48.86 | | 总市值(亿元) | 37.34 | | 流通市值(亿元) | 28.76 | | 总股本(亿股) | 0.72 | | 流通股本(亿股) | 0.56 | | 近 3 个月换手率(%) | 974.65 | 股价走势图 数据来源：聚源 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2025-02 2025-06 2025-10 九号公司 沪深300 相关研究报告 《反倾销调查下的割草机器人：机遇 大于挑战，行业渗透逻辑不变—公司 深度报告》-2026.1.5 《2025Q3 营收增速亮眼，费用率阶段 性提升不改长期业务成长性 —公司 信息更新报告》-2025.10.25 《2025Q2 业绩超预期，两轮车 APP 利润弹性可期&割草机器人新品已有 储备—公 ...

投资评级与核心财务预测 - **投资评级**：报告给予九号公司“增持”评级 [6] - **目标价格**：目标价为73.10元，相较于当前价格51.76元，存在约41.2%的潜在上涨空间 [6] - **核心财务预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.6亿元、25.1亿元、33.1亿元，同比增长率分别为62.4%、42.7%、31.8%；对应每股收益（EPS）分别为24.4元、34.8元、45.9元 [5][13] - **估值水平**：基于2026年21倍市盈率（PE）给予目标价，报告预测2025-2027年市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为2.12倍、1.49倍、1.13倍 [5][13] 2025年业绩预告核心观点 - **全年业绩增长**：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润16.7~18.5亿元，同比增长54.0%~70.6%；扣非归母净利润16.2~17.9亿元，同比增长52.5%~68.5% [13] - **第四季度业绩承压**：2025年第四季度归母净利润预计为-1.2~+0.6亿元，同比大幅下滑；以预告中值计算，Q4归母净利润为-0.27亿元，同比下降124% [13] - **Q4利润下滑原因**：第四季度净利润阶段性承压，主要受人民币升值带来的汇兑损失、境内子公司向境外母公司分红预提所得税，以及各项业务季节性波动影响 [13] 分业务板块表现与展望 - **电动两轮车业务**：2025年第四季度面临电动自行车新国标切换的短期压力，内销销量波动（10月/+14%、11月/-49%、12月/+11%）；新国标电自新品已于12月上市，公司电摩占比较高且电自补库在即，预计2026年第一季度增速有望修复 [13] - **割草机器人业务**：在欧洲反倾销调查背景下，公司加快出货节奏，预计2025年第四季度至2026年第一季度出货均保持高速增长；公司在2026年CES上推出五大系列新品，覆盖各技术路线和需求场景，并加速推进海外供应链布局，有望进一步巩固领先地位 [13] - **其他业务**：滑板车、平衡车业务维持稳健增长；Ebike和全地形车业务依托短交通平台协同，有望贡献中长期增长弹性 [13] 历史与预测财务表现 - **收入高速增长**：报告预测公司营业总收入将从2024年的141.96亿元，增长至2025年的214.11亿元、2026年的281.77亿元及2027年的353.58亿元，对应增长率分别为50.8%、31.6%、25.5% [5] - **盈利能力提升**：销售毛利率预计从2024年的28.2%提升至2025-2027年的29.2%、28.9%、29.3%；净资产收益率（ROE）预计从2024年的17.6%大幅提升至2025年的37.9% [5][14] - **资产负债表健康**：截至最近财报期，公司股东权益为71.20亿元，每股净资产98.69元，市净率（PB）为0.5倍，净负债率为-163.63%，显示财务状况稳健 [8]

机构调研热度概览 - 截至2026年1月31日，今年以来共有超过600家上市公司披露了机构投资者调研记录 [3] - 本周（1月26日至1月30日），超过800家机构调研了A股上市公司 [8] 热门调研行业 - 本周（1月26日至1月30日），按机构被调研总次数排序，电子、机械设备、基础化工、医药生物行业关注度较高，其中电子和机械设备行业近5天调研机构家数较多 [7] - 近一个月（2025年12月31日至2026年1月30日），按机构被调研总次数排序，机械设备、电子、医药生物、基础化工行业关注度较高，其中机械设备和计算机行业近一个月调研机构家数较多 [7] 年度至今调研最密集公司 - 2026年1月1日至1月31日，大金重工获得209家机构调研，为同期最多 [3] - 同期调研机构家数排名前十的A股公司还包括：翔宇医疗（208家）、海天瑞声（207家）、爱朋医疗（177家）、精智达（177家）、九号公司-WD（160家）、熵基科技（144家）、超捷股份（138家）、耐普矿机（132家）、美好医疗（125家） [3] 本周调研最密集公司 - 本周（1月26日至1月30日），精智达获得170家机构调研，为同期最多 [2][5] - 同期调研机构家数排名前十的A股公司还包括：九号公司-WD（160家）、上海银行（75家）、科达制造（74家）、歌力思（64家）、泰恩康（57家）、蜂助手（57家）、博威合金（51家）、ST京机（48家）、东方盛虹（46家） [5] 重点公司调研动态：精智达 - 精智达控股子公司于1月23日与某客户签订半导体测试设备销售合同，合同总金额为13.11亿元（含税） [5] - 公司解读该订单意义重大，不仅是金额的突破，更验证了其技术路线的正确性和市场地位的稳固性，并在国际供应商交期紧张背景下凸显了国产供应链的核心竞争力 [6] 重点公司调研动态：九号公司-WD - 多家私募公司本周密集调研了九号公司-WD [8][11] - 机构调研重点关注公司2026年一季度业务展望、2026年2.0门店拓展规划以及E-bike业务的市场布局与进展 [11] - 公司表示，自2025年起其电动摩托车销量占比已超过电动自行车，2026年一季度将继续以电动摩托车为核心驱动力，带动两轮车业务稳步增长，目前经销商下单及终端激活显示电动摩托车已占主力并保持强劲增长 [12] 活跃调研机构 - 本周（1月26日至1月30日），中信证券调研总次数最多，达33次，其重点关注个股包括江苏神通、博威合金和日月股份 [9] - 其他调研总次数排名前列的机构包括：国泰海通证券（26次）、中泰证券（24次）、长江证券（24次）、华泰证券（22次）等 [9] - 本周私募公司中，上海高毅资产和上海健顺投资的调研总次数并列最多，均为5次 [11]

投资评级与核心观点 - 报告对九号公司给予“增持”评级，目标价格为73.10元，当前价格为51.76元，潜在上涨空间约41.2% [6] - 报告核心观点认为，公司业务多元布局持续延伸能力边界，看好电动两轮车修复和割草机动能释放 [13] - 公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润为16.7~18.5亿元，同比增长54.0%~70.6% [13] - 2025年第四季度归母净利润为-1.2~+0.6亿元，同比下滑202.4%~45.1%，主要受汇率变化、分红所得税计提及业务季节性波动影响 [13] 财务预测与估值 - 报告调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.6亿元、25.1亿元、33.1亿元，同比增长62.4%、42.7%、31.8% [13] - 预计公司2025-2027年每股净收益（EPS）分别为24.40元、34.82元、45.89元 [5][13] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为214.11亿元、281.77亿元、353.58亿元，同比增长50.8%、31.6%、25.5% [5] - 基于2026年21倍市盈率（PE）给予目标价，参考可比公司2026年平均PE为20.50倍 [13][15] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为2.12倍、1.49倍、1.13倍 [5] 分业务表现与展望 - **电动两轮车业务**：2025年第四季度面临新国标切换短期压力，内销销量增速波动，10月/11月/12月增速分别为+14%、-49%、+11% [13] - 电动两轮车新品已于2025年12月上市，且公司电摩占比较高，预计2026年第一季度增速有望修复 [13] - **割草机器人业务**：在欧洲反倾销调查背景下，公司加快出货节奏，预计2025年第四季度至2026年第一季度出货均保持高增长 [13] - 公司在2026年CES上推出五大系列新品，覆盖各技术路线和需求场景，并加速推进海外供应链布局，有望巩固领先地位 [13] - **其他业务**：滑板车与平衡车维持稳健增长，Ebike和全地形车依托短交通平台协同，有望贡献中长期弹性 [13] 关键财务数据摘要 - 公司2024年营业总收入为141.96亿元，同比增长38.9%，归母净利润为10.84亿元，同比增长81.3% [5] - 净资产收益率（ROE）预计将从2024年的17.6%大幅提升至2025年的37.9% [5] - 销售毛利率预计将从2024年的28.2%小幅提升至2025年的29.2% [14] - 截至报告期，公司总市值为37.34亿元，股东权益为71.20亿元，市净率（PB）为0.5倍 [7][8]

公司战略定位与愿景 - 公司电动两轮车的目标不是击败国内友商，而是要超越燃油车[1] - 公司希望不再只是一家电动车公司，而是从单一交通工具向AI机器人进化，构建智能产品生态体系[2] - 公司的终极目标是让智能电动车成为全球摩托车行业的主流选择[6] 核心战略方向 - 公司未来将通过双品牌、全球化、电切油的战略，推动从产品到生态、从国内到全球、从电动替代到智能超越的进化[1] - 公司不会选择在国内扩大规模、扩建门店、参与“内卷”的简单路线[2] - 公司正加速推进从电动车到AI机器人的战略升级，将机器人技术深度融入出行产品[6] 市场趋势与产品逻辑 - 电动化产品替代内燃机是必然趋势，是“21世纪和20世纪的区别”[2] - 对于追求“安静、安全、便捷”出行的通勤及实用场景，电动智能产品相比燃油车拥有明显优势[2] - 国内两轮电动车市场逐渐进入存量竞争阶段，新国标对产品质量和设计提出了更高要求[1] 产品与技术发展 - 公司新一代电池技术旨在实现150公里乃至300公里的真实续航，以消除用户焦虑[2] - 公司正推动毫米波雷达、ABS防抱死、TCS牵引力控制等主动安全技术下沉与普及，覆盖更多车型[2] - 公司正在开发两轮电动车的L2级别辅助驾驶能力，融合前置摄像头、AI算力与自平衡技术[7] - 通过云端数据与AI算法，公司产品已具备高准确率的电池安全隐患识别能力，能预防自燃事故[7] 双品牌与全球化战略 - 公司在国内正式启动“Ninebot九号”和“Segway赛格威”的双品牌运营，并计划在2026年宣布全球品牌战略[3] - 双品牌不以市场区分，而以消费人群的风格偏好区分，将在全球多个市场同时出现[3] - 两个品牌在营销、渠道上完全独立运营，但售后服务体系尽可能实现网络共享[3] - 公司产品已进入全球100多个国家和地区，全球化进程将因双品牌战略深化而提速[3] - 在欧美等成熟市场，公司九成员工和多数高管是当地人，由本地团队主导[3] - 东南亚等新兴市场是电动车行业的下一个目标，公司已在拉美及越南、马来西亚等市场展开考察[4] 智能化与AI布局 - 公司专注于AI的产业赋能，让技术服务于用户体验提升，并视此为核心竞争力[6] - 机器人被定义为一套通过自动化的感知、决策与执行能力简化生活的技术体系[6] - 公司将感知、决策、交互及执行等机器人核心技术持续融入车辆产品中[6] - 2025年公司推出凌波OS短途交通全域操作系统，具备跨品类通用适配性[6] - 预计2026年上半年，公司将发布基于应用大模型的用车助手[6] 公司里程碑 - 公司宣布其智能电动车国内累计出货量已突破1000万台[1]

● 本报记者 王婧涵 "九号在电动两轮车产品上的目标，不是为了击败任何一个国内友商，而是要超越燃油车。"九号公司创 始人、CEO王野在接受记者采访时表示，电动车将在续航、动力等多个方面持续追赶和超越燃油车，但 在智能化等未来方向上，燃油车的弱势难以被扭转。 日前，九号在2026用户大会上宣布九号智能电动车国内累计出货量突破1000万台。王野将这视为公司的 新起点："未来，我们将通过双品牌、全球化、电切油的战略，推动从产品到生态、从国内到全球、从 电动替代到智能超越的进化。" "国内企业只有面向全球，才能有更好的机会。"秉持着这样的理念，近期九号宣布在国内正式启 动"Ninebot九号"和"Segway赛格威"的双品牌运营，并计划在2026年宣布全球品牌战略，以双品牌协同 作战逐鹿全球市场。 王野表示，当前九号的产品已进入全球100多个国家和地区。未来全球化进程将因双品牌战略的深化而 进一步提速。 电动化产品替代内燃机 是必然趋势 当前，国内两轮电动车市场逐渐进入存量竞争阶段，新国标的出台对电动车企业产品质量和设计都提出 了更新、更高的要求，如何避免产品陷入同质化竞争和价格战泥潭成为相关企业的必答题。 站在新的 ...

● 本报记者 王婧涵 "九号在电动两轮车产品上的目标，不是为了击败任何一个国内友商，而是要超越燃油车。"九号公司创 始人、CEO王野在接受记者采访时表示，电动车将在续航、动力等多个方面持续追赶和超越燃油车，但 在智能化等未来方向上，燃油车的弱势难以被扭转。 当前，国内两轮电动车市场逐渐进入存量竞争阶段，新国标的出台对电动车企业产品质量和设计都提出 了更新、更高的要求，如何避免产品陷入同质化竞争和价格战泥潭成为相关企业的必答题。 站在新的起点，九号对自身的定位和战略方向也有了新的变化，"如今让九号去扩大规模、扩建门店、 在国内参与'内卷'，是一条简单的、容易的、确定性很高的路线，但我们不会选这条路线。九号在电动 两轮车产品上的目标，不是为了击败任何一个国内友商，而是要超越燃油机。"王野表示，"我希望九号 不再只是一家电动车公司，而是从单一交通工具向AI机器人进化，构建智能产品生态体系，推动用户 共创模式，向AI机器人公司演进。" 他认为，电动化产品替代内燃机是必然趋势，这是"21世纪和20世纪的区别"。他表示，追求轰鸣声与极 致机械性能的玩具属性产品在短期难以替代，但对于占市场主流、追求"安静、安全、便捷"出行 ...

2025年度业绩预增 - 公司预计2025年全年归属于母公司所有者的净利润为16.7亿元至18.5亿元，同比增幅达54.04%至70.64% [1] - 预计2025年全年扣除非经常性损益的净利润为16.2亿元至17.9亿元，较上年同期增加5.58亿元至7.28亿元，同比增幅为52.51%至68.51% [1] - 2024年同期业绩为：利润总额13.19亿元，归母净利润10.84亿元，扣非后归母净利润10.62亿元 [1] 业绩增长驱动因素 - 主营业务方面，公司深化智能短交通与服务机器人两大核心业务战略布局，推动电动两轮车、电动滑板车、服务机器人及全地形车等核心产品迭代升级 [1] - 市场端积极拓展销售渠道、强化布局，显著提高了市场占有率，推动销售规模扩大与盈利能力提升 [1] - 非经常性损益方面，公司合理利用自有闲置资金开展现金管理，相关收益同比增长，同时运用外汇套期保值工具管理汇率风险，相关收益亦有所增加 [2] 核心业务进展与战略 - 电动两轮车新旧国标库存切换已顺利完成，为发展扫清短期障碍 [2] - 公司已正式启动Ninebot和Segway双品牌战略，实现协同运营，Ninebot聚焦大众市场，Segway发力高端市场 [3] - 公司加速拓展海外市场，瞄准东南亚、欧洲、拉美等电动化潜力市场，并全力推动油摩改电摩进程 [3] - 截至2025年9月10日，公司国内两轮车累计出货量已突破900万台，至2026年1月24日出货量破1000万台 [2] - 公司于2026年1月21日推出锋鸟超跑电摩，搭载半固态电池与中置电机，实现充电2小时、续航350km，支持7000w直流快充，首发价1.68万元 [3] 未来展望与行业分析 - 招商证券预计，公司2026年国内电动两轮车600+万台的目标有望顺利达成 [3] - 针对欧盟对国内割草机器人发起的反倾销调查，分析认为将加速行业出清 [3] - 公司凭借东南亚供应链布局、欧美线下渠道优势、全产品线覆盖及多技术路线储备，有望在行业洗牌后进一步扩大市场份额 [3]

投资评级 - 报告对九号公司(689009)的投资评级为“买入”，维持此前“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 报告认为公司2025年业绩整体增长强劲，但第四季度短期承压，主要受汇率波动等因素影响 [1] - 电动两轮车业务市场份额提升，但2025年第四季度因新旧国标切换影响销量，预计2026年第一季度在电摩拉动下有望恢复较好增长 [2] - 服务机器人（以割草机器人为代表）业务在2025年实现较快增长，第四季度表现靓丽，且公司在CES 2026上发布了丰富的产品矩阵，技术领先 [3] - 公司正积极应对欧洲市场对割草机器人的反倾销调查，计划通过配合调查、发挥产品差异化优势及加速海外供应链布局来保障权益 [4] - 基于盈利预测，报告预计公司2025-2027年归母净利润将持续高速增长，分别为17.6亿元、23.4亿元和29.6亿元 [4] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计营业总收入将从2024年的141.96亿元增长至2027年的341.12亿元，2025-2027年同比增速分别为45.2%、30.9%和26.4% [6] - **盈利预测**：预计归属母公司净利润将从2024年的10.84亿元增长至2027年的29.62亿元，2025-2027年同比增速分别为62.4%、32.8%和26.7% [6] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的28.2%持续提升至2027年的31.4%；净资产收益率(ROE)将从2024年的17.6%提升至2027年的24.5% [6] - **每股收益**：预计摊薄每股收益(EPS)将从2024年的15.03元增长至2027年的41.05元 [6] - **估值水平**：基于预测，2025-2027年对应的市盈率(P/E)分别为22.3倍、16.8倍和13.3倍 [4] 业务分项分析 - **电动两轮车**：2025年行业市占率同比提升1.8个百分点，排名第四；但2025年第四季度销量预计同比下滑，主要受电动自行车新国标切换影响 [2] - **滑板车与全地形车**：预计2025年第四季度滑板车ToC业务同比增长、ToB业务同比下滑，全地形车业务同比增长 [2] - **服务机器人（割草机器人）**：2025年实现较快增长，第四季度表现靓丽；公司在CES 2026发布了覆盖家庭到商用场景的五大新品系列，并首次提出“Navimow 标准” [3] - **创新产品**：在CES 2026一同亮相的还有两款搭载智驾系统的E-Bike新品和电动越野摩托车Segway Xaber 300，实现了对行业技术的断代领先 [3] 市场与战略应对 - **欧洲市场政策应对**：针对欧盟反倾销调查，公司计划积极配合调查、依托中高端产品核心竞争力（技术创新、可靠品质）应对，并加速推进海外供应链布局 [4]