报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年是营销执行年，2025年是营销执行提升年，聚焦五大方面提升公司整体竞争力 [1] 基本数据 - 当前股价：145.2元，总市值：5636亿元，总股本：3882百万股，流通股本：3882百万股，52周价格范围：107.69-164.05元，日均成交额：2939.36百万元 [1] 市场表现 - 2024年营销执行年，五大攻坚战役：1) 形象提升；2) 份额提升；3) 市场拓展；4) 提质增效；5) 盈利提升 [1] - 2025年营销执行提升年，聚焦五个方面：1) 品质守正创新；2) 品牌精准打造；3) 市场深耕细作；4) 市场快速反应；5) 管理提质增效 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为8.49/8.99/9.98元，当前股价对应PE分别为17/16/15倍，维持"买入"投资评级 [1] 预测指标 - 主营收入：2023A 83,272百万元，2024E 89,707百万元，2025E 94,205百万元，2026E 103,724百万元；增长率：2023A 12.6%，2024E 7.7%，2025E 5.0%，2026E 10.1% [3] - 归母净利润：2023A 30,211百万元，2024E 32,963百万元，2025E 34,912百万元，2026E 38,720百万元；增长率：2023A 13.2%，2024E 9.1%，2025E 5.9%，2026E 10.9% [3] - 摊薄每股收益：2023A 7.78元，2024E 8.49元，2025E 8.99元，2026E 9.98元；ROE：2023A 22.8%，2024E 21.7%，2025E 20.3%，2026E 19.9% [3] 公司盈利预测 - 流动资产：2023A 147,182百万元，2024E 166,786百万元，2025E 187,749百万元，2026E 211,840百万元 [6] - 非流动资产：2023A 18,251百万元，2024E 17,852百万元，2025E 17,241百万元，2026E 16,573百万元 [6] - 资产总计：2023A 165,433百万元，2024E 184,638百万元，2025E 204,991百万元，2026E 228,413百万元 [6] - 流动负债：2023A 32,683百万元，2024E 32,679百万元，2025E 32,550百万元，2026E 33,105百万元 [6] - 非流动负债：2023A 400百万元，2024E 400百万元，2025E 400百万元，2026E 400百万元 [6] - 负债合计：2023A 33,084百万元，2024E 33,079百万元，2025E 32,950百万元，2026E 33,505百万元 [6] - 所有者权益：2023A 132,349百万元，2024E 151,558百万元，2025E 172,040百万元，2026E 194,908百万元 [6] - 负债和所有者权益：2023A 165,433百万元，2024E 184,638百万元，2025E 204,991百万元，2026E 228,413百万元 [6] 现金流量表 - 净利润：2023A 31,521百万元，2024E 34,372百万元，2025E 36,367百万元，2026E 40,291百万元 [6] - 经营活动现金净流量：2023A 41,742百万元，2024E 35,343百万元，2025E 38,483百万元，2026E 41,872百万元 [6] - 投资活动现金净流量：2023A -2,932百万元，2024E 296百万元，2025E 508百万元，2026E 571百万元 [6] - 筹资活动现金净流量：2023A -20,089百万元，2024E -15,163百万元，2025E -15,885百万元，2026E -17,424百万元 [6] - 现金流量净额：2023A 18,721百万元，2024E 20,476百万元，2025E 23,106百万元，2026E 25,019百万元 [6] 主要财务指标 - 成长性：营业收入增长率：2023A 12.6%，2024E 7.7%，2025E 5.0%，2026E 10.1%；归母净利润增长率：2023A 13.2%，2024E 9.1%，2025E 5.9%，2026E 10.9% [6] - 盈利能力：毛利率：2023A 75.8%，2024E 76.3%，2025E 75.8%，2026E 76.1%；四项费用/营收：2023A 10.8%，2024E 10.3%，2025E 9.7%，2026E 9.3%；净利率：2023A 37.9%，2024E 38.3%，2025E 38.6%，2026E 38.8%；ROE：2023A 22.8%，2024E 21.7%，2025E 20.3%，2026E 19.9% [6] - 偿债能力：资产负债率：2023A 20.0%，2024E 17.9%，2025E 16.1%，2026E 14.7% [6] - 营运能力：总资产周转率：2023A 0.5，2024E 0.5，2025E 0.5，2026E 0.5；应收账款周转率：2023A 1012.2，2024E 730.0，2025E 521.4，2026E 405.6；存货周转率：2023A 1.2，2024E 2.0，2025E 2.1，2026E 2.3 [6] - 每股数据：EPS：2023A 7.78元，2024E 8.49元，2025E 8.99元，2026E 9.98元；P/E：2023A 18.7，2024E 17.1，2025E 16.1，2026E 14.6；P/S：2023A 6.8，2024E 6.3，2025E 6.0，2026E 5.4；P/B：2023A 4.4，2024E 3.8，2025E 3.4，2026E 3.0 [6]