报告公司投资评级 - 投资评级为"买入"，目标价为3.7港元 [6] 报告的核心观点 - 滔搏公布FY25Q3（9-11月）的经营表现，零售及批发总销售金额同比下滑中单位数，符合预期，且环比有所改善 [1] - 预测FY25/26/27的EPS为0.22/0.29/0.33元，给予2025/02财年15倍PE，目标价3.7港元，维持"买入"评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 利润表 - 营业收入：FY25/02E为26,443百万人民币，FY26/02E为28,094百万人民币，FY27/02E为30,117百万人民币 [3] - 营业成本：FY25/02E为16,087百万人民币，FY26/02E为16,661百万人民币，FY27/02E为17,746百万人民币 [3] - 毛利：FY25/02E为10,355百万人民币，FY26/02E为11,433百万人民币，FY27/02E为12,371百万人民币 [3] - 净利润：FY25/02E为1,338百万人民币，FY26/02E为1,793百万人民币，FY27/02E为2,071百万人民币 [3] - EPS：FY25/02E为0.22元，FY26/02E为0.29元，FY27/02E为0.33元 [3] 资产负债表 - 现金及现金等价物：FY25/02E为3,260百万人民币，FY26/02E为1,939百万人民币，FY27/02E为3,088百万人民币 [3] - 存货：FY25/02E为5,176百万人民币，FY26/02E为6,692百万人民币，FY27/02E为5,949百万人民币 [3] - 总资产：FY25/02E为13,588百万人民币，FY26/02E为13,712百万人民币，FY27/02E为13,379百万人民币 [3] - 总负债：FY25/02E为5,201百万人民币，FY26/02E为4,670百万人民币，FY27/02E为5,316百万人民币 [3] 现金流量表 - 经营活动现金流：FY25/02E为3,509百万人民币，FY26/02E为1,485百万人民币，FY27/02E为4,009百万人民币 [3] - 投资活动现金流：FY25/02E为-617百万人民币，FY26/02E为-736百万人民币，FY27/02E为-793百万人民币 [3] - 融资活动现金流：FY25/02E为-1,588百万人民币，FY26/02E为-2,071百万人民币，FY27/02E为-2,067百万人民币 [3] 重点财务数据 - 毛利率：FY25/02E为39.2%，FY26/02E为40.7%，FY27/02E为41.1% [3] - 净利率：FY25/02E为5.1%，FY26/02E为6.4%，FY27/02E为6.9% [3] - ROE：FY25/02E为14.7%，FY26/02E为20.6%，FY27/02E为24.2% [3] - 库存周转天数：FY25/02E为130.0天，FY26/02E为130.0天，FY27/02E为130.0天 [3] 公司动态分析 - FY25Q3（9-11月）集团零售及批发业务总销售金额同比下滑中单位数，环比FY25Q2有所改善 [10] - 线上表现好于线下，线上流水录得双位数增长，线上直营占整体直营的比重提升至40% [10] - 门店结构持续优化，直营门店毛销售面积同比下降4.4%，店铺数量同比约下降高单位数 [10] - Adidas表现优异，前三季度大中华区收入增长实现高单位数，管理层持续上调财年指引 [10] - Nike处于调整期，预计随着新任CEO的上任将会有所改善 [10] - 投资建议：预测FY25/26/27的EPS为0.22/0.29/0.33元，给予2025/02财年15倍PE，目标价3.7港元，维持"买入"评级 [10]