报告公司投资评级 - 公司评级为中性，基于股价的潜在投资收益介于 -10% 至 10% 之间 [7] 报告的核心观点 - 易鑫集团在三季度融资量和规模齐升，二手车业务稳健增长，新能源汽车融资交易总量同比增长 26.8% [2] - 金融科技业务表现亮眼，三季度促成的融资额同比增长 87.2%，新能源汽车占比约 60.6% [4] - 公司利润有望逐渐优化，2024 年全年经调整净利润同比增长 10%-15%，现时对应估值约 5-6 倍市盈率 [4] 根据相关目录分别进行总结 三季度融资量、规模齐升，二手车业务稳健增长 - 2024 三季度公司促成总融资交易规模达到 185 亿元，同比增长 4.5% [2] - 汽车融资交易总量增长至 19.2 万笔，同比增长 5.2%，其中二手车交易量大幅同比增加 27.4%，占比提升至 48% [2] - 新能源汽车融资交易总量同比增长 26.8% 至 5.3 万笔 [2] 主要财务数据 - 收入：FY21 年 3,494 百万元，FY22 年 5,202 百万元，FY23 年 6,686 百万元，增长率分别为 5.1%、48.9%、28.5% [3] - 净利润：FY21 年 29 百万元，FY22 年 371 百万元，FY23 年 555 百万元，增长率分别为 -102.5%、1,180.7%、49.7% [3] - 摊薄后每股盈利：FY21 年 0.004 人民币，FY22 年 0.056 人民币，FY23 年 0.083 人民币 [3] - 净资产回报率：FY21 年 0.2%，FY22 年 2.5%，FY23 年 3.6% [3] - 市盈率：FY21 年 0.0 倍，FY22 年 15.0 倍，FY23 年 10.1 倍 [3] - 市净率：FY21 年 0.0 倍，FY22 年 0.3 倍，FY23 年 0.3 倍 [3] - 股息率：FY21 年 0.0%，FY22 年 3.5%，FY23 年 3.3% [3] - 每股股息：FY21 年 0.000 港元，FY22 年 0.033 港元，FY23 年 0.030 港元 [3] 金融科技业务表现亮眼 - 三季度在金融科技模式下促成的融资额约 56 亿元，同比增长 87.2%，其中新能源汽车占比约 60.6% [4] - 公司持续与金融机构、整车厂及第三方科技公司达成战略合作协议，赋能汽车融资全流程 [4] - 2023 年经调整净利润为 9.1 亿，同比增长 32.2%，2024 上半年经调整净利润 5.1 亿，同比增长 22.9% [4] - 公司指引 2024 全年经调整净利润同比增长 10%-15%，现时对应估值约 5-6 倍市盈率 [4] 公司简介 - 易鑫集团成立于 2014 年，是中国最大的互联网汽车金融交易平台 [16] - 公司收入主要来自于在汽车交易平台上促成的贷款的服务费，以及自营融资业务 [16] - 股东包括腾讯和京东等战略投资人，公司利用腾讯和京东的征信数据和系统支持，获取消费者信息，提升信贷分析能力 [16] - 截止 2024 年上半年，公司累计融资交易规模近 3,500 亿元，累计汽车交易量超过 400 万辆 [16] - 公司业务遍及 340 多个城市，连接超过 3.6 万个整车厂、汽车经销商等合作伙伴，以及超过 100 家的金融机构 [16] - 近年，公司也在积极开展金融科技领域和二手车业务，拓展第二增长曲线之余，扩大汽车交易规模 [16] 财务摘要 - 营业收入：FY21 年 3,494 百万元，FY22 年 5,202 百万元，FY23 年 6,686 百万元，同比增长分别为 5.1%、48.9%、28.5% [25] - 毛利润：FY21 年 1,778 百万元，FY22 年 2,888 百万元，FY23 年 3,247 百万元，毛利率分别为 50.9%、55.5%、48.6% [25] - 净利润：FY21 年 29 百万元，FY22 年 371 百万元，FY23 年 555 百万元，同比增长分别为 -102.5%、1,180.7%、49.7% [25] - 净利润率：FY21 年 0.8%，FY22 年 7.1%，FY23 年 8.3% [25] - EBITDA：FY21 年 87 百万元，FY22 年 665 百万元，FY23 年 1,005 百万元，EBITDA 利润率分别为 2.5%、12.8%、15.0% [25] - 每股盈利：FY21 年 0.004 人民币，FY22 年 0.056 人民币，FY23 年 0.083 人民币 [25] - 每股股息：FY21 年 0.000 港元，FY22 年 0.033 港元，FY23 年 0.030 港元 [25] 主要财务比率 - 毛利率：FY21 年 50.9%，FY22 年 55.5%，FY23 年 48.6% [25] - 营业利润率：FY21 年 4.0%，FY22 年 9.4%，FY23 年 11.9% [25] - 净利率：FY21 年 0.8%，FY22 年 7.1%，FY23 年 8.3% [25] - 销售及分销成本占收入：FY21 年 38.9%，FY22 年 23.4%，FY23 年 19.9% [25] - 行政成本占收入百分比：FY21 年 11.4%，FY22 年 8.3%，FY23 年 5.3% [25] - 派息率：FY21 年 0.0%，FY22 年 53.0%，FY23 年 33.0% [25] - 有效税率：FY21 年 65.4%，FY22 年 8.6%，FY23 年 21.7% [25] - 总负债比率：FY21 年 64.5%，FY22 年 81.7%，FY23 年 147.0% [25] - 净负债比率：FY21 年 27.3%，FY22 年 46.2%，FY23 年 111.7% [25] - 流动比率：FY21 年 1.8，FY22 年 1.5，FY23 年 1.3 [25] - 速动比率：FY21 年 1.8，FY22 年 1.5，FY23 年 1.3 [25] - 库存周转率：FY21 年 0 天，FY22 年 0 天，FY23 年 0 天 [25] - 应收账款周转率：FY21 年 197 天，FY22 年 207 天，FY23 年 199 天 [25] - 应付账款周转率：FY21 年 114 天，FY22 年 133 天，FY23 年 96 天 [25] - 现金周转率：FY21 年 83 天，FY22 年 74 天，FY23 年 103 天 [25] - 资产周转率：FY21 年 0.1，FY22 年 0.2，FY23 年 0.2 [25] - 财务杠杆：FY21 年 1.9，FY22 年 2.0，FY23 年 2.4 [25] - EBIT 利润率：FY21 年 4.0%，FY22 年 9.4%，FY23 年 11.9% [25] - 利息开支：FY21 年 0.6，FY22 年 0.8，FY23 年 0.9 [25] - 税务开支：FY21 年 0.3，FY22 年 0.9，FY23 年 0.8 [25] - 股本回报率：FY21 年 0.2%，FY22 年 2.5%，FY23 年 3.6% [25] - ROIC：FY21 年 0.0%，FY22 年 2.2%，FY23 年 2.2% [25]