业绩数据 - 年度融资额2196万元，成单323件，单笔均值约6.8万元[49] - 截至2025年底为27018名客户提供总计78956万元的费用减免[50] - 2025年温室气体排放总量为2,606,565.90吨，2024年为1,306.09吨[130] - 2025年能源消耗总量为2,620.44兆瓦时，2024年为2,390.89兆瓦时[132] - 2025年耗水量为9,729.00吨，2024年为9,103.00吨[132] - 2025年公司员工总人数为4871人[147] - 2025年公司总员工流失率为11.73%[148] - 2025年员工平均培训时长为32.1小时/人[156] - 2023 - 2025年因工死亡人数分别为0、0、2人[162] - 2025年工伤事件3次，因工伤损失工作日26天[162] - 截至2025年12月31日，公司已帮助超500万客户实现购车融资[165] - 2025年普惠金融服务覆盖客户超30万[165] 用户数据 - 411189名客户参与满意度测评，满意度达99.49%[48] - 服务触达覆盖5400个高频率场景需求，获取1153个主动营销意向单[49] - 主动外呼30477人次，接通11734通，问题解决率84%[49] 未来展望 - 2026年人均用水量目标是较2022年下降5%[136] - 2026年人均用电量目标是较2022年下降5%[136] - 2026年人均温室气体排放量目标是较2022年下降5%[136] - 2026年垃圾分类覆盖率目标是达到100%[136] - 2026年人均办公用纸量目标是较2022年下降1%[136] 新产品和新技术研发 - 2018 - 2022年公司将AI技术应用于风控与业务环节，构建决策流等平台[31] - 2023年公司全面布局大模型与多模态技术，推动智能化产品与业务融合[31] - 2024年公司凭借“智鑫多维”多模态大模型成为中国汽车金融领域首个通过生成式人工智能大模型备案的企业，并在业务全场景大规模应用AI[31] - 2025年公司发布行业首个Agentic大模型 - XinMM - AM1，实现汽车金融全链路自动化与智能化，开源高性能推理模型等[31] 市场扩张和并购 无 其他新策略 - 公司编制并发布2025年环境、社会及管治报告[9] - 公司建立董事会负责、管理层组织、各部门配合及上下联动的ESG管理体系[16] - 公司自上而下建立ESG管治架构，成立ESG委员会和ESG工作小组[19] - 公司根据沟通结果列出利益相关方重点关注的ESG议题及沟通渠道[22] - 公司识别出高度重要性ESG议题包括产品责任相关、劳工准则等[26] - 2025年客服中心推出“智能通话总结”功能，预计为63万通电话筑牢服务安全防线[44] - 本年度公司面向累计放弃三次以上的排队客户增设智能外呼机制[46] - 公司每季度组织2 - 3场刑事合规与反诈培训[58] - 2025年将气候相关因素纳入内部监督视野并持续优化风险管控体系[85] - 2025年更新法务合同系统等多项业务流程规范[85] - 2025年开展多种形式合规宣贯活动覆盖全体员工[86] - 2025年4月和8月承办上海市法治研究会相关论坛并参与行业规则建设提建议[90] - 开展U盘遗失应急演练23场，覆盖全国所有职场[94] - 2025年面向全体员工（不含董事成员）开展职业道德风险管理专项培训，覆盖率和参与率达100%，培训时长2小时[99] - 2025年将反贪腐培训纳入新员工入职教育体系，实现全员覆盖，新员工《职业道德风险管理承诺书》签署率达100%[102] - 本年度公司新提交商标申请199件，其中55件已获授权或注册公告，境外新申请商标111件，其中28件已获得注册[106] - 公司使发明专利授权周期从3年缩短至3个月（最快2.5个月），截至2025年12月31日，获软件著作权12件，境内递交26件发明专利申请，获4件发明专利授权，境外递交5件专利申请[107] - 2025年公司采购部集中管理的供应商总数为1371家[113] - 2025年沈阳呼叫中心迁入新址，配置循环利用办公家具[115] - 本年度公司新增采购流程ESG因素考量，定标环节遵循ESG原则[109] - 公司在供应商准入环节严格筛选，将供应商划分为IT类与非IT类并设置不同要求，重大特殊项目按实际情况制定专项准入条件[111] - 公司在供应商评估环节落实验收确认流程，对交付异常和违约供应商按规定处理[111] - 公司推进采购体系优化，设置紧急采购快速审批通道，依托自采报表评估集中采购可行性[112] - 公司推进建设供应商协同平台，推动采购向信息化、流程化、策略化转型[112] - 公司纸张采购选用通过ISO14001及FSC认证的A4纸，测试手机采购选用二手手机[118] - 公司严格执行《易鑫阳光采购行为管理办法》，要求中标供应商签署《易鑫集团供应商阳光采购行为规范》[119] - 公司依托自研的「E采系统」实现采购全流程信息的可视化管控[119] - 自2020年起，上海总部易鑫大厦以直饮水系统全面替代桶装水[125] - 公司将公务车辆缩减至一台新能源车，全年行驶里程由9万公里减至3.5万公里[126] - 2025年公司采购20台蘑菇车联巴士投入员工通勤使用，截至2025年12月31日，接载员工80,662人次，行驶里程53,643公里[127] - 2025年公司未发生任何童工或强制劳工事件[139] - 2025年公司累计招聘2676人，安置残疾人就业42人，投入资金243万元，签约学校10所[140] - 2025年12月公司为全员购置意外险[149] - 2022年引入六西格玛方法论后已累计开展三期黄带与绿带培训，参训人员223人，挖掘课题58个，13人通过美国ACI机构绿带认证[154] - 2025年易鑫集团开展“夏日冰心，冬日暖心”公益活动，提供79箱瓶装饮用水、120把爱心雨伞，服务超2370人次[181] - 截至2025年12月31日，“易杯咖啡”项目累计采购云南咖啡豆价值11360元，员工公益捐赠11906.77元[184] - 2025年易鑫集团启动“易杯咖啡”及“「鑫」球合伙人计划”公益项目，未来计划推广至多地职场[184] - 2025年向流浪动物救助机构“报恩寺”捐赠价值5000元幼犬专用狗粮[187] - “爱心助农•甜蜜共享”蜜桔公益售卖活动累计售出170箱，价值3570元[190] - 2025年12月与紫金信托合作设立“易心公益慈善信托”，首期到账资金5万元[192] - 2025年5月“公益助学”行动投入12.47万元在云南红河州绿春县民族职业高级中学建成灯光篮球场[196] - 2025年7月接待云南红河州绿春县37名优秀中学生参加“凝心聚力•筑梦计划”活动[199] - 与崇明区平安小学达成公益战略合作，捐赠2万元定制礼品与学习周边[199]

报告行业投资评级 * 报告标题重申保险板块“攻守兼备”属性，并认为息差趋势企稳有望驱动银行业绩修复，整体对金融行业持积极看法 [1] 报告核心观点 * 保险板块：当前估值已回落至历史极低水平，进入高性价比配置区间，资产负债两端改善的长期核心逻辑未变，有望迎来估值与业绩的双重修复 [2][11] * 券商板块：“十五五”规划深化资本市场改革，为证券期货机构拓展展业空间，具备综合服务能力的头部券商将持续受益于改革红利 [2][17] * 银行板块：上市银行2025年报披露在即，预计资负两端边际改善将推动息差趋势企稳，资产质量整体保持稳健 [3][20] 周涨跌幅及各板块观点总结 * 市场表现：本周（2026年3月9日至13日）沪深300指数上涨0.19% [10] * 非银金融：整体跑输大盘，非银金融（申万）指数下跌1.93%，跑输沪深300指数2.12个百分点，其中证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融指数分别下跌1.75%、2.10%、2.73% [1][10] * 银行板块：整体跑赢大盘，银行（申万）指数上涨1.39%，跑赢沪深300指数1.20个百分点，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别上涨0.55%、1.98%、1.02%、2.83% [1][10] 保险板块周观点 * 估值水平：截至3月13日，A股保险股PEV估值中枢仅0.65倍，H股保险股PEV估值中枢低至0.42倍，较1倍PEV分别存在53%、137%的估值修复空间 [11] * 负债端逻辑：长期低利率环境下，分红险凭借“保底+浮动”收益特征，成为承接居民存款迁徙的核心载体，银保渠道是核心增长极，预定利率下调趋势将进一步降低负债端成本 [12] * 资产端逻辑：新会计准则下，险企配置的优质高股息资产市值变动未充分体现在利润表，导致投资收益被低估，中长期看，中国资产具备大国溢价，险企将受益于投资收益的稳健提升 [15] * 年报预期：保险股2025年报将陆续披露，全年业绩增长确定性较强 [16] * 个股推荐：建议关注中国太保，推荐新华保险、中国平安，建议关注中国人寿（H），推荐中国太平（H） [4][16] 券商板块周观点 * 政策环境：“十五五”规划纲要发布，提出持续深化资本市场投融资综合改革，提高直接融资比重，稳步发展期货和衍生品市场 [17] * 估值水平：截至3月13日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.27倍，处于2012年以来22.9%分位数，盈利和估值出现明显错配 [17][18] * 选股主线：推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商；二是正在推进并购或有并购重组预期的券商 [2][18] * 个股推荐：推荐国泰海通、华泰证券、兴业证券、广发证券、东方证券、中金公司、东方财富、中信证券、湘财股份、东吴证券 [4][18] * 多元金融：推荐瑞达期货、香港交易所、远东宏信、中银航空租赁、易鑫集团等 [4][19] 银行板块周观点 * 估值水平：银行板块PB估值为0.52倍 [20] * 息差展望：预计2025年息差趋势企稳，资产端收益率下行压力同比显著缓释（2025年12月新发放一般贷款加权平均利率同比下降27个基点，降幅同比收窄26个基点），负债端付息率改善明显（2025年上半年上市银行计息负债平均成本率较2024年下降29个基点，全年改善幅度预计在40个基点左右） [20] * 非息收入：权益市场走强及存款分流预计支撑财富管理相关中收回暖，但债券估值波动可能拖累投资类收入 [3][21] * 资产质量：整体保持稳健，对公涉房信贷不良预计高位企稳，非房消费类信贷不良预计中高位企稳 [3][22] * 选股主线：推荐四条主线，包括具备盈利高弹性的优质城商行、高股息大行、具备转债强赎预期催化的银行、具备业绩持续修复基础的股份行 [4][23] * 个股推荐：推荐杭州银行，建议关注南京银行、厦门银行、宁波银行、重庆银行、青岛银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行、上海银行、兴业银行、民生银行、平安银行 [4][23] 保险周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周A股上市险企普跌，新华保险下跌3.54%，中国平安下跌2.35%，中国太保下跌0.18%，中国人保下跌1.51%，中国人寿下跌1.78% [24] * AH溢价：截至3月13日，中国人寿A/H溢价率最高，为69.37%，中国平安最低，为11.51% [24] * 债券收益率：截至3月13日，10年期国债到期收益率为1.81%，环比增加3.33个基点 [11][28] * 货币基金收益：余额宝7日年化收益率为1.00%，微信理财通年化收益率为1.09% [30] 券商周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周涨幅居前的券商为申万宏源（+0.61%）、山西证券（+0.34%），跌幅居前的为华林证券（-7.44%）、广发证券（-3.74%） [31] * 板块估值：PB估值最高的券商为华林证券（6.11倍），最低的为国元证券（0.93倍） [36] * AH溢价：在13家A+H上市券商中，中信证券溢价率最低（16.31%），中原证券最高（138.01%） [38] * 市场交投：本周两市日均成交额24987.10亿元，环比下降5.52%，日均换手率2.13%，环比下降0.11个百分点 [39] * 信用交易：截至3月13日，全市场两融余额26561.53亿元，环比增加0.72% [41] * 发行情况：本周有2家首发A股，募集资金5.47亿元；新增再融资项目1家，募集资金7.59亿元 [46] * 基金发行：本周全市场新发基金规模242.93亿元，环比增长80.43%，其中偏股型新发基金规模145.76亿元，环比增长187.23% [51] * ETF申赎：本周非货币型ETF净赎回263.02亿元，股票型ETF净赎回155.11亿元 [55] 银行周度数据跟踪总结 * 个股表现：本周A股银行涨幅居前的为瑞丰银行（+4.67%）、渝农商行（+4.65%），H股涨幅居前的为渝农商行（+2.82%）、重庆银行（+2.04%） [57] * 板块估值：A股银行PB估值靠前的为杭州银行（0.93倍）、宁波银行（0.92倍），H股靠前的为招商银行（1.00倍）、农业银行（0.57倍） [57][58] * AH溢价：在15家A+H上市银行中，招商银行溢价率最低（-8.4%），郑州银行最高（100.8%） [59] * 央行操作：本周央行流动性净回笼2511亿元，其中逆回购净回笼1011亿元 [61] * 货币利率：截至3月13日，SHIBOR隔夜利率为1.32%，7天利差为13.6个基点，环比提升4.3个基点 [66] * 同业存单：本周同业存单发行8463亿元，净融资-1619亿元，1年期发行规模最大（3454亿元，占比40.8%） [74][79] * 债券发行：本周公司债发行827亿元，加权平均票面利率2.13%，环比下降10.2个基点 [84] 行业新闻及重点公司公告总结 * 行业资讯：央行数据显示25Q4末金融业机构总资产同比增8.7%；1-2月社融增量累计9.6万亿元；2月CPI同比上涨1.3%；证监会整合修订基金信息披露准则；港交所就提升上市机制竞争力征求市场意见 [89][90] * 重点公告：贵阳银行股东股权结构变更及股份质押展期；成都银行董事长任职资格获批；西安银行股东间股份转让；青农商行拟吸收合并村镇银行；东吴证券拟并购东海证券 [91][92][93]

投资评级与核心观点 - 报告对易鑫集团维持“买入”评级 [2] - 报告核心观点认为，易鑫集团年报体现出公司在二手车业务规模化、金融科技业务高增长性以及新能源战略前瞻性方面的优势 [6] 业绩与经营表现 - 2025年全年实现营业收入115.60亿元，同比增长17% [6] - 2025年实现经调整净利润14.32亿元，同比增长33% [6] - 2025年汽车融资交易量为84.4万笔，同比增长16%，融资总额为751.48亿元，同比增长9% [6] - 二手车融资交易占比达到56%，同比大幅提升38% [6] - 根据盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为134.04亿元、154.87亿元、175.04亿元，同比增长率分别为15.5%、13.0%、13.0% [2] - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.73亿元、17.66亿元、20.54亿元，同比增长率分别为22.9%、19.9%、16.3% [2][6] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为9.9倍、8.3倍、7.1倍 [6] 战略转型与业务进展 - 金融科技业务呈现爆发式增长，2025年收入达45.01亿元，同比增长150% [6] - 金融科技业务全年促成融资规模403亿元，同比增长91%，标志着公司向技术输出商转型 [6] - 公司在技术层面部署Agentic AI于贷前环节，并推出垂域大模型XinMM-AM1 [6] - 公司获纳入香港交易所科技100指数 [6] 海外市场拓展 - 在新加坡市场稳居非银行汽车金融公司前三名，Xport系统覆盖当地超过50%的经销商 [6] - 于2025年第四季度进入马来西亚市场，并在3个月内跻身市场前三，月度新增贷款规模近1500万美元 [6] 股东回报与资产质量 - 公司宣派末期股息每股10港仙，占每股净利润的50%，并宣派特别股息每股4港仙，占20% [6] - 公司风控表现稳定，年末M3+逾期率为1.89%，M6+逾期率为1.31% [6] 公司基本状况 - 公司总股本及流通股本均为6,787.18百万股 [4] - 报告期股价为2.52港元，总市值约为171.04亿港元 [4]

投资评级 - 报告对易鑫集团（02858.HK）的评级为“买入”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告认为易鑫集团2025年年报体现出公司二手车的规模化、金融科技的高增长性、新能源的战略前瞻性 [6] - 报告预计公司2026-2028年净利润分别为14.7亿元、17.7亿元、20.5亿元，同比增速分别为22.9%、19.9%、16.3%，对应PE分别为9.9倍、8.3倍、7.1倍 [6] 业绩与经营总结 - 2025年全年实现收入115.60亿元，同比增长17% [6] - 2025年实现经调整净利润14.32亿元，同比增长33% [6] - 2025年汽车融资交易84.4万笔，同比增长16%，融资总额751.48亿元，同比增长9% [6] - 二手车融资占比持续优化，达到56%，同比增长38% [6] 战略转型与业务进展 - 金融科技业务呈现爆发式增长，2025年收入达45.01亿元，同比增长150% [6] - 金融科技业务促成融资规模403亿元，同比增长91%，标志着公司向技术输出商转型 [6] - 公司在技术层面部署Agentic AI于贷前环节，并推出垂域大模型XinMM-AM1 [6] - 公司获纳入香港交易所科技100指数 [6] 海外市场拓展 - 新加坡市场稳居非银行汽车金融前三，Xport系统覆盖当地超过50%的经销商 [6] - 马来西亚市场于2025年第四季度进入，并在3个月内跻身市场前三，月度新增贷款近1500万美元 [6] 股东回报与风控表现 - 公司宣派末期股息每股10港仙，占每股净利润的50%，并宣派特别股息每股4港仙，占20% [6] - 公司风控表现稳定，年末M3+逾期率为1.89%，M6+逾期率为1.31% [6] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年营业收入为134.04亿元，同比增长16.0%，2027年营业收入为154.87亿元，同比增长15.5%，2028年营业收入为175.04亿元，同比增长13.0% [2] - 报告预测公司2026年归母净利润为20.54亿元，同比增长19.9%，2027年归母净利润为23.89亿元，同比增长16.3% [2] - 基于2026年3月10日收盘价，报告预测公司2026年每股收益为0.30元，对应市盈率（P/E）为8.26倍，2027年每股收益为0.35元，对应市盈率为7.10倍 [2] - 公司总股本为6,787.18百万股，当前市价为2.52港元，总市值为17,103.69百万港元 [4]

核心观点 - 国泰海通证券维持易鑫集团“增持”评级及3.91港元目标价，对应2026年16倍市盈率，看好公司业绩增长及SaaS、二手车业务发展[1] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司2025年营收115.6亿元，同比增长17%；净利润11.99亿元，同比增长48%，符合预期[1] - **2026-2028年营收预测**：调整后营收预测分别为126.96亿元、142.30亿元、161.14亿元，同比增长10%、12%、13%[1] - **2026-2028年净利润预测**：调整后净利润预测分别为14.52亿元、17.60亿元、21.52亿元，同比增长21%、21%、22%[1] SaaS业务表现 - **收入高增长**：2025年SaaS业务收入45.01亿元，同比增长150%，贡献了公司收入增量的161%[1] - **客户与平台规模**：核心客户数从17名增加至24名；SaaS平台融资总额达403亿元[1] - **业务模式**：公司将成熟的汽车金融能力模组化，驱动客户数量增加[1] 助贷、自营及平台业务 - **资金成本下降**：2025年资金成本下行至3.7%，2024年为4.5%[1] - **净息差提升**：资金成本下行推动净息差从2024年的4.9%大幅提升至2025年的6.0%[1] - **平台业务盈利能力增强**：融资净服务费率从2024年的3.7%大幅提升至2025年的5.1%，主要得益于资金成本下行和收益率较高的二手车融资业务量提升[1] - **利润增长驱动**：净息差和融资净服务费率的提升，推动公司在融资规模仅增长9%的情况下，实现了48%的利润增长[1] 人工智能与战略发展 - **AI大模型发布**：2025年11月，公司正式推出汽车金融行业首款代理型人工智能大模型XinMM-AM1，旨在缓解传统流程中人工依赖度高和流程割裂的问题[2] - **行业与市场认可**：公司在全球互联网大会上获“新耀场景奖”，并在年底被纳入“港交所科技100”指数[2] 国际化布局 - **海外拓展**：公司以东南亚市场为重心加速国际化布局，依托XPort智能系统和汽车信贷经验，在新加坡、马来西亚等地已取得显著进展[2] - **增长前景**：国际化布局有望为公司开启第二增长曲线[2] 行业催化剂 - **市场增长**：汽车金融市场正处于快速增长阶段[3] - **资金环境**：资金成本预计将继续下行[3]

核心观点 - 国泰海通证券维持易鑫集团“增持”评级及3.91港元目标价 公司2025年业绩符合预期 SaaS及二手车业务高增长 驱动营收与利润显著提升 同时AI战略深化与国际化布局有望开启第二增长曲线 [1][2] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司2025年实现营收115.6亿元 同比增长17% 实现净利润11.99亿元 同比增长48% 符合预期 [1] - **SaaS业务表现**：2025年SaaS业务收入达45.01亿元 同比大幅增长150% 贡献了公司收入总增量的161% 核心客户数从17名增加至24名 SaaS平台融资总额达403亿元 [1] - **盈利能力提升**：2025年公司资金成本下行至3.7%（2024年为4.5%） 推动净息差从2024年的4.9%大幅提升至6.0% 平台业务的融资净服务费率从2024年的3.7%大幅提升至5.1% [1] - **未来三年预测**：调整后2026-2028年营收预测分别为126.96亿元、142.30亿元、161.14亿元 同比增长10%、12%、13% 同期净利润预测分别为14.52亿元、17.60亿元、21.52亿元 同比增长21%、21%、22% [1] 业务驱动因素 - **SaaS业务高增长**：公司将成熟的汽车金融能力模组化 SaaS业务持续高增 是驱动公司收入增长的核心动力 [1] - **二手车与平台业务**：收益率较高的二手车融资业务量提升 叠加资金成本下行 共同推动了平台业务净服务费率与公司整体净息差的显著改善 使得公司在融资规模仅增长9%的情况下实现了48%的利润增长 [1] 战略发展与市场认可 - **AI战略深化**：公司于2025年11月正式推出汽车金融行业首款代理型人工智能大模型XinMM-AM1 旨在缓解传统流程中人工依赖度高和流程割裂的问题 [2] - **行业与资本市场认可**：公司在全球互联网大会上获得“新耀场景奖” 并在年底被纳入“港交所科技100”指数 [2] - **国际化布局加速**：公司以东南亚市场为重心加快海外布局 依托XPort智能系统和汽车信贷经验 在新加坡、马来西亚等地已取得显著进展 国际化有望开启公司第二增长曲线 [2] 行业催化剂 - 汽车金融市场正处于快速增长阶段 同时资金成本有望继续下行 [3]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“推荐”，并予以维持[3] - 报告给出目标价为3.18港元，当前股价为2.45港元，隐含约30%的上涨空间[3] - 报告核心观点认为易鑫集团2025年业绩符合预期，轻资产转型成效显著，二手车市场份额提升，且未来增长潜力巨大[1][8] 2025年业绩表现与财务亮点 - 2025年公司主业实现收入115.60亿元（11,549百万元），同比增长16.27%[8] - 2025年归属母公司股东净利润为11.99亿元（1,199百万元），同比大幅增长48.03%[8] - 交易平台业务收入为92.91亿元（9,291百万元），同比增长17.70%，占主业收入比重达80.38%[8] - 交易平台业务毛利率为55.86%，自营融资业务毛利率为56.02%，较2025年上半年分别提升3.65和0.23个百分点[8] - 2025年公司每股收益为0.18元，对应市盈率（PE）为13倍，市净率（PB）为0.90倍[2] 业务运营亮点 - 汽车融资交易规模增长加速：2025年全年汽车融资交易84.4万笔，对应融资交易金额751.48亿元，同比增长8.69%，增速较2025年上半年的3.96%提升[8] - 二手车业务占比持续提升：以融资交易笔数和金额计算的二手车业务占比分别为63.63%和55.99%，较2025年上半年末分别提升2.64和0.27个百分点[8] - 二手车市场份额扩大：2025年公司二手车融资交易笔数占全国二手车交易量的3.41%，占比较2024年末提升1.18个百分点[8] - 轻资产转型驱动增长：SaaS服务收入达到45.01亿元，同比高增149.53%，占交易平台业务收入比重提升至48.44%[8] - SaaS服务促成融资总额403亿元，同比增长91%，但服务费率降至11.20%[8] - 交易平台净服务费率为5.10%，较2025年上半年提升0.30个百分点[8] - 自营融资业务量价齐升：应收融资租赁款平均余额为297.85亿元，同比增长14.55%；净利差为6.00%，较2025年上半年提升0.20个百分点[8] - 资产质量稳健：2025年末180日以上和90日以上逾期率分别为1.31%和1.89%，整体控制在较低水平[8] 未来盈利预测与增长驱动 - 预计2026-2028年营业总收入分别为142.03亿元、160.78亿元和183.23亿元，同比增长率分别为22.98%、13.20%和13.96%，三年复合年增长率（CAGR）为17%[2][8] - 预计2026-2028年归属母公司股东净利润分别为14.86亿元、17.65亿元和20.35亿元，同比增长率分别为23.95%、18.77%和15.27%，三年CAGR为19%[2][8] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.22元、0.26元和0.30元，对应市盈率（PE）分别为10倍、9倍和7倍[2] - 增长驱动因素包括国内汽车金融市场容量大，以及公司持续推进业务出海，已在新加坡和马来西亚成为当地独立二手车金融服务供应商前三位[8] - 公司计划派发末期及特别股息每股0.14港元，分红比例达70%，以2026年3月6日收盘价计算股息率为5.71%[8] 主要财务比率预测 - 预计2026-2028年总资产收益率（ROA）分别为2.60%、2.84%和3.06%[9] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为8.33%、8.92%和9.22%[9] - 预计2026-2028年资产负债率分别为68.67%、67.71%和65.97%，呈下降趋势[9] - 预计2026-2028年每股净资产（BPS）分别为2.76元、3.07元和3.43元[9]

投资评级 - 维持“买入”评级[1][7] 核心观点 - 公司2025年业绩实现量利齐升，交易平台业务是增长核心引擎，其中SaaS服务表现尤为亮眼[7] - 公司业务结构持续优化，二手车融资成为核心增长引擎，契合行业渗透率提升趋势[7] - 通过战略调整主动剥离低价值业务，同时规模效应提升有望带动利润率改善，因此分析师上调了未来盈利预测[7] - 公司当前估值低于可比公司平均水平，看好其在汽车金融领域持续构筑竞争壁垒并依托金融科技拓展发展空间[7] 2025年业绩表现 - **整体业绩**：2025年实现营业收入115.6亿元，同比增长16.9%；实现净利润11.99亿元，同比增长48.0%[7] - **下半年业绩**：2025年下半年实现收入61.1亿元，同比增长12.7%，环比增长12.0%；实现净利润6.5亿元，同比增长62.5%，环比增长18.5%[7] - **盈利能力**：2025年加权平均净资产收益率（ROE）为7.17%，同比提升2.15个百分点[7] - **资产质量**：2025年90日以上逾期率为1.89%，与上年基本持平，保持在合理区间[7] 业务运营分析 - **交易规模**：2025年促成汽车融资交易总量约84.4万笔，同比增长16.2%；融资总额约751亿元，同比增长8.7%[7] - **业务结构优化**： - **二手车金融**：全年融资金额约421亿元，占融资总额的56%；二手车融资交易总数同比增长54%[7] - **交易平台业务**：实现收入92.9亿元，同比增长17.7%，占总收入比重达80.4%[7] - **SaaS服务**：收入达45亿元，同比激增150%，是交易平台业务增长的核心抓手[7] - **贷款促成服务**：收入25.5亿元，同比下降41%，主要因公司加速战略调整，主动剥离低价值业务[7] - **自营融资业务**：实现收入22.7亿元，同比增长14%，占总收入比重为19.6%，业务稳健发展[7] 财务预测与估值 - **收入预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为138.48亿元、161.36亿元、186.63亿元，同比增速分别为19.80%、16.52%、15.65%[1] - **净利润预测**：预测2026-2028年净利润分别为17.29亿元、22.79亿元、28.39亿元，同比增速分别为44.25%、31.81%、24.53%[1][7] - 2026-2027年预测值较此前预测（13.98亿元、17.01亿元）有所上调[7] - **每股收益（EPS）预测**：预测2026-2028年最新摊薄EPS分别为0.27元、0.35元、0.44元[1] - **估值水平**：基于当前股价及最新摊薄EPS，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为8.52倍、6.46倍、5.19倍[1] - **市场数据**：报告日收盘价2.56港元，市净率（P/B）为0.90倍，港股流通市值约153.34亿港元[5]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年业绩实现量利齐升，SaaS业务表现尤为亮眼，成为增长核心引擎 [1][7] - 交易平台业务是公司增长的核心引擎，其中SaaS服务收入同比激增150%至45亿元 [7] - 公司业务结构持续优化，二手车融资成为核心增长引擎，契合行业渗透率提升趋势 [7] - 伴随规模效应提升，公司利润率有望持续改善，分析师因此上调了未来盈利预测 [7] - 当前公司估值低于可比公司平均水平，看好其在汽车金融领域持续构筑竞争壁垒 [7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入115.6亿元，同比增长16.9%；实现净利润11.99亿元，同比增长48.0% [7] - **2025年下半年业绩**：实现收入61.1亿元，同比增长12.7%，环比增长12.0%；实现净利润6.5亿元，同比增长62.5%，环比增长18.5% [7] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为17.29亿元、22.79亿元、28.39亿元，同比增速分别为44.25%、31.81%、24.53% [1][7] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为0.27元、0.35元、0.44元 [1][7] - **估值水平**：基于最新摊薄EPS，对应2026-2028年PE估值分别为8.52倍、6.46倍、5.19倍 [1] 业务运营分析 - **交易规模**：2025年促成汽车融资交易总量约84.4万笔，同比增长16.2%；融资总额约751亿元，同比增长8.7% [7] - **业务结构优化**：二手车融资成为核心增长引擎，全年融资金额约421亿元，占融资总额的56%，二手车融资交易总数同比增长54% [7] - **交易平台业务**：2025年实现收入92.9亿元，同比增长17.7%，占公司总收入比重达80.4% [7] - **SaaS服务**：收入达45亿元，同比激增150%，是交易平台业务增长的核心抓手 [7] - **贷款促成服务**：收入25.5亿元，同比下降41%，系公司主动剥离低价值业务 [7] - **自营融资业务**：2025年实现收入22.7亿元，同比增长14%，占公司收入比重为19.6%，业务稳健并筑牢业绩基本盘 [7] - **资产质量**：2025年公司90日以上逾期率为1.89%，较上年基本持平，保持在合理区间 [7] 财务与市场数据 - **市场数据（截至报告日）**：收盘价2.56港元，市净率0.90倍，港股流通市值约153.34亿港元 [5] - **基础数据**：每股净资产2.50元，资产负债率68.81%，总股本及流通股本均为6.78718亿股 [6] - **股东回报**：2025年ROE为7.17%，同比提升2.15个百分点 [7]

薪酬委员会成立 - 公司于2017年11月1日成立薪酬委员会[3] 委员会职责 - 向董事会就董事和高级管理层薪酬政策及架构等作出建议[4][14] 成员构成 - 大多成员须为独立非执行董事，董事会委任一名为主席[7] 会议安排 - 每年最少举行一次会议，必要时加开，法定人数为两名成员[8] - 例须至少提前七日发通知，议程等提前至少三日寄发[8] 其他规定 - 可全面接触管理层，必要时获费用支持取得专业意见[13] - 每年/不时评估职权范围并向董事会建议变更[13] - 主席或代表须出席股东周年大会并回应提问[15]