行业投资评级 - 行业指数评级为标配，表示未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 [9] 报告的核心观点 - 2024年11月社零同比增长3.0%，低于wind一致预期（+4.6%），主要受"双十一"网购启动时间提前的影响，部分商品销售分流至10月份 [48] 根据相关目录分别进行总结 1. 整体社零 - 2024年11月社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，环比回落 [11][48] 2. 分品类 - 餐饮表现更优，社零增长贡献比例上升。11月社零餐饮服务总额5802亿元，同比上涨4.0%，增速环比提升0.8pct，对当月社零增长贡献比例提升11pct至18% [12][57] - 商品零售同比增长，增速环比下降。11月社零商品零售总额37961亿元，同比上涨2.8%，增速环比下降2.2pct [57] - 地产后周期表现亮眼，必选较稳定、可选和其他类表现承压。11月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比分别为+4.77%、-9.24%、+9.26%、-6.38%，增速分别较上月环比-2.46pct、-22.25pct、+0.97pct、-7.46pct [63] 3. 价格表现 - CPI同比上涨，PPI同比下跌，PPI-CPI剪刀差收窄。2024年11月CPI同比+0.2%（环比-0.1pct）；PPI同比-2.5%（环比+0.4pct），主要受大宗商品价格变化影响，11月PPI-CPI剪刀差为-2.7%(环比+0.5pct) [45][76] 4. 就业情况 - 11月失业率较稳定。2024年11月全国城镇调查失业率5.0%，环比持平 [15] - 大城市失业率保持稳定。2024年11月，全国31个大城市城镇调查失业率5.0%，较上月环比持平 [81] - 按户籍结构：外来户籍劳动力情况好于本地户籍劳动力。2024年11月外来户籍人口失业率为4.6%，本地户籍失业率为5.2% [84] 5. 投资建议 - 11月社零烟酒类恢复偏弱，各公司加强渠道管理，稳定价格秩序叠加促消费政策持续落地，烟酒类有望筑底企稳。建议关注高端酒和区域龙头 [5] - 化妆品方面，受双十一大促前置影响，十一月表现偏弱，建议关注产品矩阵丰富、品牌力强劲的国产品牌龙头企业 [5] 6. 分渠道 - 线上消费增速快于线下消费。11月线上消费维持较快增长。截至11月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长7.4%和6.8%，增速较上月环比下降1.4和1.5pct [65] - 线下消费环比回落。11月线下社零同比4.8%，增速较上月环比下降2.5pct [65]