行业投资评级 - 看好/维持 [53] 报告的核心观点 - 汽车行业混动化趋势持续，智能化有望加速落地 [2][3][22] 根据相关目录分别进行总结 混动化趋势持续 - 混动车型占比持续提升，2024年1-11月混动车型批发销量449.3万辆，同比增速89.3%，占比提升至42.2% [7] - 纯电动车型批发销量615.6万辆，同比增速14.3%，占比57.8% [7] - 自主品牌份额持续提升，2024年1-11月自主乘用车零售销量1219万辆，同比+38%，占乘用车零售总销量的60.17% [85] - 新能源乘用车渗透率持续提升，2024年1-11月新能源乘用车渗透率提升至43.8%，较2023年提升9.4pct [66] - 2024年1-11月新能源乘用车累计销售1065万辆，同比增长37.3% [105] 智能化进程有望加速落地 - 智能化是电动化的后半场，智能驾驶能力将决定车企未来的市场竞争力 [9] - 特斯拉FSD系统不断迭代更新，预计2025年第一季度在中国和欧洲推出FSD系统 [32] - 华为在智能驾驶领域的布局，乾崑智驾系统融合多传感器，ADS3.0版本提升识别和处理能力 [107] - 华为智能驾驶系统累计行驶里程突破10亿公里，智能泊车辅助使用7003万次，环比增加20% [124] 汽车零部件行业经营情况 - 资产负债率维持在高位，2022-2024Q3年超过50% [4] - 资本开支规模较大，2023年为724亿元，增长10.5%，2024年前三季度为472.4亿元，同比下降10.0% [4] - 上市零部件企业盈利能力持续回升，2024前三季度毛利率为17.9%，去年同期为17.6%，净利率为5.8%，持续回升 [5] - 总资产周转率略为下降，营收持续增长，但总资产规模也在提升 [42] 投资策略 - 看好混动（插电混动和增程）的发展前景 [9] - 零部件板块，自下而上策略，看好川环科技（300547）和溯联股份（301397） [21] - 整车板块，关注智能化，受益标的如华为智选车模式下的赛力斯（601127）、江淮汽车（600418）、北汽蓝谷（600733），及HI模式下的长安汽车（000625） [79] 行业格局与公司治理能力 - 汽车管路行业受益于排放升级、电动化趋势，川环科技在管路类型多样、橡胶配方、工艺创新和成本费用控制等领域具备优势 [15][21] - 零部件模块化采购促进管路行业集中度提升，能同时提供多类型管路且具备模块供应能力的管路企业在竞争中更具备优势 [146] - 内燃机产业链，看好国内涡轮增压壳体企业科华控股（603161）、气门传动组核心供应商新坐标(603040)、国内气缸套龙头公司中原内配（002448）等 [120] 财务数据分析 - 上市零部件企业营收端持续维持增长，2024前三季度营收增速为6.1% [122] - 总资产规模持续增长，2024Q3零部件行业总资产规模较2023年底增长3.4% [125] - 汽车零部件企业PE（TTM）中位数为27.3倍，PB中位数为2.5倍，乘用车整车PE（TTM）中位数为31倍，PB中位数2.6倍 [148]