报告行业投资评级 - 百胜中国(09987.HK)：买入 [37] - 华住集团-S(01179.HK)：买入 [37] - 美高梅中国(02282.HK)：买入 [37] - 海底捞(06862.HK)：增持 [37] - 颐海国际(01579.HK)：增持 [37] - 达势股份(01405.HK)：增持 [37] 报告的核心观点 - 社服赛道具备广阔向上空间，随着人口结构变化、城市化持续提升、技术发展和数字化改革推动行业服务模式改变，消费者需求更加多样化 [41] - 居民需求处于渐进和分化增长的阶段，新生业态和新消费模式孕育而生，个性化定制化、技术驱动、线上化、跨界融合的新企业脱颖而出 [41] - 供给侧正处于整合重塑周期，将呈现出黑马跑出+白马领航，优胜劣汰+革故鼎新的格局 [41] - 稳经济、促进消费、内需循环的政策持续出台发力，受益于经济顺周期逻辑 [41] 根据相关目录分别进行总结 餐饮行业 - 餐饮兼具可选性+必选性，弹性较环境改善更大，尤其在经济指标增长的时期，长期维度下，餐饮指数的斜率明显高于其他指数 [32][41] - 中国餐饮指数2023年同比增长23%，日本2022、2023年的住宿及食物活动指数同比增长27%、28%，美国的增加值餐饮指数2021、2022、2023年同比增长31%、13%、14% [32] - 餐饮消费的性价比、质价比需求趋势持续，餐饮企业逐步从低效内卷回归良性竞争 [41] - 数字化技术的运用和会员培育日渐重要，通过科技提效是各餐饮企业开源节流的重要手段 [41] - 推荐关注积极扩大门店网络的达势股份(01405.HK)、积极推动内生改革的九毛九(09922.HK)、海外市场开疆拓土的特海国际(09658.HK) [41] 酒店和旅游行业 - 单体酒店仍在出清、地产酒店被动易主、头部企业主动升级产品组合，供给侧仍在持续迭代更新，连锁化率不断提升 [41] - 中高端化提质的故事持续演绎，酒店行业的结构处于不断优化的过程 [41] - 休闲度假市场蓬勃朝气，商务市场缓慢复苏，入境旅游潜力高速提升，目前各连锁酒店处于高速签约、大量储备、积极开店的时期 [41] - AI促进OTA平台效率提升，中高端和银发用户群体消费力强劲，推动OTA渗透率持续提升 [41] 澳门博彩行业 - 澳门博彩行业六巨头格局稳固，大陆游客出境旅游的意愿高涨，出境便捷程度提升，大湾区基础交通设施建设进一步完善 [41] - 2025年优质物业集中开业，供给端释放亦有望带来新增客流 [41] - 重资产+重负债的博彩企业亦有望受益于美债利率下行的流动性提升 [41] - 各博彩企业在现金流恢复稳健增长的同时，也在相继恢复派息 [41] - 预计2024/2025/2026年澳门GGR为2238/2456/2641亿澳门元，同比增长22%/10%/8% [41] - 推荐关注规模领先高端新酒店即将开业的银河娱乐(00027.HK) [41] 政策与经济环境 - 稳经济、促消费、扩大内需的政策持续出台，货币政策更为积极，降低企业和居民的综合融资成本 [68] - 各地相继发放消费券，直接刺激前端消费，10月社会消费品零售总额4.54万亿元，同比增长4.8% [69] - 消费者信心指数保持整体平稳，随着更多经济政策出台和落地，有望进一步企稳回温 [21]