报告公司投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [序号] 报告的核心观点 - 黄山谷捷是一家专业从事功率半导体模块散热基板的研发、生产和销售的公司，主要产品应用于新能源汽车领域，是新能源汽车电机控制器用功率半导体模块的重要组成部件。公司通过创新性运用冷精锻工艺生产针式散热基板，并与全球功率半导体厂商如英飞凌、安森美等建立了长期稳固的合作关系 [47][48] - 公司2021-2023年营业收入和归母净利润持续增长，但2024年1-9月营业收入和归母净利润同比有所下降。公司预计2024年营业收入同比增长0.12%至1.11%，归母净利润同比下降17.98%至16.01% [4][52] - 公司募投项目已提前建设，预计将有效缓解现阶段产能受限的瓶颈，新增产能将提升150%以上 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本财务状况 - 2021-2023年，公司分别实现营业收入2.55亿元/5.37亿元/7.59亿元，YOY依次为186.60%/110.08%/41.43%；实现归母净利润0.34亿元/0.99亿元/1.57亿元，YOY依次为126.70%/190.19%/58.12%。2024年1-9月，公司实现营业收入4.82亿元、同比下降13.80%，实现归母净利润0.90亿元、同比下降17.36% [4][52] - 2023年，公司主营收入按产品类型可分为铜针式散热基板（5.90亿元，98.51%）和铜平底散热基板（0.03亿元，0.44%）。新能源汽车领域是主要的应用场景，占比超过90% [52] 行业情况 - 公司专注于车规级功率半导体模块散热基板领域，受益于下游新能源汽车产业的蓬勃发展，车规级功率半导体模块散热基板需求快速增长 [45][46] - 目前，车规级功率模块采取的主流散热方式为直接液冷散热，包括英飞凌、博世、安森美等知名厂商均主要采用直接液冷散热，搭配针式散热基板 [55] 公司亮点 - 公司创新性运用冷精锻工艺生产针式散热基板，并自主开发出配套的完整工艺模具。公司与英飞凌、安森美等全球功率半导体厂商建立了长期稳固的合作关系，2023年公司铜针式散热基板产品的全球市占率已由2021年的19.66%增至32.70% [47][48] - 公司募投项目已提前建设，预计将有效缓解现阶段产能受限的瓶颈，新增产能将提升150%以上 [8][9][10] 同行业上市公司指标对比 - 2023年度，公司实现营业收入7.59亿元，同比增加41.43%；实现归母净利润1.57亿元，同比增加58.12%。可比上市公司平均收入为10.56亿元，平均PE-TTM为30.31X，平均销售毛利率为32.89%。公司营收规模及毛利率未及同业平均 [49][50] 募投项目投入 - 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目，以及补充流动资金。其中，“功率半导体模块散热基板智能制造及产能提升项目”拟新增年产功率半导体模块散热基板1,000万件；“研发中心建设项目”计划新建研发中心，购进先进的研发、试验及测试设备 [10][30]