行业投资评级 - 维持行业"同步大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 11月金融数据总体偏弱，新增人民币贷款中，除居民中长期贷款同比多增外，其他主要分项均表现疲弱，其中企业贷款同比明显少增，体现了隐债置换带来的企业中长期贷款偿还、以及企业信贷需求不足 [32] - 预计政策主线聚焦稳增长是2025年社融和M2回升的核心逻辑，在适度宽松的货币政策和更加积极有为财政政策的逆周期调节下，2025年社融增速有望触底回升 [32] - 在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，可关注盈利稳、高分红的国有大行，如建设银行 [32] - 持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注板块核心资产，如招商银行、宁波银行 [32] 重点股票评级 - 招商银行：买入 [1] - 宁波银行：买入 [1] - 建设银行：买入 [1] 金融数据分析 - 11月人民币贷款增加5800亿元，同比少增5100亿元 [17] - 11月人民币存款新增2.17万亿元，同比少增3600亿元 [17] - 11月非银金融机构贷款减少701亿元，同比多减494亿元，环比多减1801亿元 [4] - 11月存贷差48.97万亿元，较上月增加1.60万亿元，同比增加1.21万亿元 [18] - 存贷比83.87%，环比下降0.41个百分点，较去年同期高0.68个百分点 [18] - 11月M1同比增速-3.7%，降幅较上月收窄2.4个百分点 [28] - 11月M2同比增速为7.1%，较上月回落0.4个百分点 [28] - 11月新增居民贷款2700亿元，同比少增225亿元 [24] - 居民中长期贷款新增3000亿元，同比多增669亿元 [24] - 11月新增企业贷款2500亿元，同比少增5721亿元 [37] - 企业短贷减少100亿元，同比多减1805亿元 [37] - 新增企业中长期贷款2100亿元，同比少增2360亿元 [37] - 新增票据融资1223亿元，同比少增869亿元 [37] - 11月住户部门新增存款录得7900亿元，同比少增3600亿元 [46] - 企业新增存款录得7400亿元，同比多增4913亿元 [46] - 财政性新增存款录得1400亿元，同比多增4693亿元 [46] - 非银行业金融机构新增存款录得1800亿元，同比少增1.39万亿元 [39] 政策与市场预期 - 预计政策主线聚焦稳增长是2025年社融和M2回升的核心逻辑，在适度宽松的货币政策和更加积极有为财政政策的逆周期调节下，2025年社融增速有望触底回升 [32] - 在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，可关注盈利稳、高分红的国有大行，如建设银行 [32] - 持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注板块核心资产，如招商银行、宁波银行 [32]