公司投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [119] 报告的核心观点 - 零跑汽车是一家具备全域自研自造能力的科技型智能电动汽车企业，业务涵盖整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发等。公司通过与Stellantis集团的合作，加速全球化进程，尤其是在欧洲市场的布局 [12][23][53] - 零跑汽车通过推出多款新车型，如C10、C16等，进一步巩固了在国内市场的地位，并通过以旧换新政策推动T03车型的销量增长 [17][21][122] - 海外市场，尤其是欧洲和南美洲，将成为零跑汽车未来增长的重要驱动力。通过与Stellantis的合作，零跑汽车在欧洲市场的布局将得到显著增强，尤其是在B级SUV市场的竞争力 [30][33][61] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 零跑汽车成立于2015年，2022年9月在港交所上市。公司具备全域自研自造能力，业务涵盖智能电动汽车整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发等 [12] - 公司通过与Stellantis集团的合作，加速全球化进程，尤其是在欧洲市场的布局 [23][53] 车型及技术参数 - 零跑汽车的多款车型在尺寸、动力、电池容量、快充速度等方面表现优异。例如，C10车型最大功率为160kW，电池容量为69.9kWh，百公里加速时间为7.29-7.68秒 [3][27] - 零跑T03车型提供40/55/80kW的三款电动机，配备21.6/31.9/41.3kWh的三种电池包，CLTC续航里程分别为200/310/403km [47] 销量及市场表现 - 2023年，零跑汽车全年交付14.4万辆新能源汽车，同比增长29.7%。C系列车型全年交付10.6万辆，占全年总交付量的73.3% [17] - 2024年上半年，零跑全系车型改款降价1-2万元，实现总交付量8.7万辆，同比增长94.8%。2024Q3毛利率提升至4.9% [17] - 2024年1-9月，T03车型销量达到3.87万辆，同比增长120%，主要得益于以旧换新政策的推动 [21] 海外市场布局 - 零跑汽车通过与Stellantis集团的合作，加速全球化进程。2024年9月，零跑在欧洲推出C10和T03两款产品，全球化进程加速 [13][23] - 零跑T03和C10车型在欧洲市场的布局将得到Stellantis的支持，尤其是在B级SUV市场的竞争力 [30][33][61] - 南美洲市场有望成为零跑汽车的重点发力区域，尤其是在巴西的税收优惠政策下，零跑汽车有望获得显著的竞争优势 [80][90] 盈利预测及估值 - 预计2024年零跑汽车国内/海外销量分别为27.5/1.0万辆，2025年国内/海外销量分别为439/58万辆，2026年国内/海外销量分别为540/120万辆 [122] - 2023年公司首次实现全年毛利转正，毛利率为0.5%，2024Q3毛利率进一步提升至8.1%。预计2024-2026年毛利率将分别提升至7.0/12.3/15.6% [130][131] - 预计2024-2026年零跑汽车的营业收入分别为308/545/742亿元，净利润分别为-36.95/-9.06/8.68亿元 [122][130] 风险提示 - 海外业务拓展不及预期，可能对公司销量及盈利能力造成较大影响 [136] - 原材料价格波动，可能对公司盈利能力造成影响 [136]